Una observación preliminar de la reestructuración de la deuda de los gobiernos locales no presagia nada bueno para China

Desde hace años mantenemos que las deudas de los gobiernos locales chinos son insostenibles, y que deberán ser reestructuradas y amortizadas en un futuro no muy lejano. Esto se puede hacer de forma neutral para el crecimiento, favoreciendo el crecimiento o destruyendo el crecimiento (reestructurar las deudas, pero imponer nuevas normas que tengan como consecuencia la creación de nueva deuda de un modo más lento o negativo para los gobiernos locales). Sospechamos que los responsables políticos se decidirán por esta última opción. Es probable que se produzca una consolidación fiscal del 2% del PIB (como mínimo) una vez que el rescate o la reestructuración hayan comenzado (suponiendo que el déficit del gobierno central se incremente hasta aproximadamente el 5%, lo cual puede ser demasiado optimista). El grueso de la consolidación deberá venir de la reducción de los gastos de capital, cuyo efecto multiplicador suele ser mayor. Una estimación preliminar sugiere que rescatar a los gobiernos locales chinos en estos términos supondría un lastre de entre el 2,2% y el 5,0% aproximadamente para el conjunto de la economía. A lo cual deberíamos añadir el impacto de la caída de la inversión en inmuebles residenciales?

Por Adam Wolfe.