El ciclo crediticio, el PMI preliminar y los posibles riesgos al alza para 2013 en China

Después la crisis financiera global, el crecimiento chino pasó a depender en gran medida del crédito, ya que la inversión se convirtió en el principal motor de crecimiento de la economía. La decepcionante estimación preliminar para el mes de abril no debería haber sido demasiado sorprendente, ya que el aumento del crecimiento del crédito en el primer trimestre no debería traducirse en un incremento de la producción hasta finales del segundo trimestre o comienzos del tercer trimestre. Hemos mantenido hasta la saciedad que esta relación implica que, a largo plazo, las obligaciones de deuda (crédito) superarán constantemente la capacidad de servicio de la deuda, pero a corto plazo el reciente aumento del crecimiento del crédito puede suponer un cierto riesgo al alza para la previsión de crecimiento en 2013. Básicamente, si la relación se mantiene, el rápido crecimiento del crédito en el primer trimestre podría volver a llevar el índice PMI hasta aproximadamente 52-53 para el tercer trimestre, aunque es probable que se mantenga en torno a su nivel actual de 50-51 hasta fechas cercanas al mes de julio. No obstante, dado que el gobierno está tomando medidas contra los préstamos fuera de balance, el banco central está reduciendo su objetivo de crecimiento para M2 y los reguladores son cada vez más explícitos acerca de las cargas de la deuda de los gobiernos locales, es probable que el crecimiento del crédito se desacelere en el segundo trimestre, con lo que es seguro que la recuperación no llegará demasiado lejos.

Por Adam Wolfe.