Semana de estrategia de capital - El sentimiento y las expectativas se desbocan. Una valoración de posicionamiento bajo y razonable respalda los títulos

Mantenemos la opinión de que la primera mitad será mejor que la segunda, aun teniendo en cuenta el potencial de facilitación continuada de las condiciones financieras, con la vuelta de las preocupaciones por los riesgos de cola y el deterioro de las expectativas de crecimiento, de nuevo en la segunda mitad del año. La política de los bancos centrales internacionales ha mejorado el apetito por el riesgo, empujando la volatilidad (una reminiscencia de 2007) y con un sesgo de bajos multianuales, mientras que la brusca caída de los vencimientos mantiene la estructura a plazos elevada. La liquidez podría seguir siendo un impulsor clave por más tiempo del que preveíamos (bien entrada la segunda mitad). Aparte de la marcada mejoría del sentimiento del riesgo, las expectativas de crecimiento parecen fuertes, con un pronóstico de consenso para el crecimiento en 2014 más elevado que el nuestro. Las sorpresas negativas macro tal vez ejerzan presiones a la baja en el impulso del mercado en la segunda mitad. Con una valoración todavía razonable, posicionamiento bajo y los gestores de fondos en sub-rendimiento en 2012, además del potencial de futura facilitación de las condiciones financieras impulsada por la liquidez, los mercados podrían continuar con una tendencia al alza y periodos de consolidación, en vez de correcciones importantes.

Por Ibrahim Gassambe.