Comentarios breves de RGE: la operación de refinanciación a largo plazo del BCE

Tras el gran éxito de la subasta de letras del tesoro españolas (20 de diciembre) y ante la tendencia a la baja de los rendimientos a 10 años tanto en Italia como en España, existen grandes expectativas de que las dos operaciones a más largo plazo a tres años puedan reavivar el "carry trade" de deuda soberana que era habitual en 2008. La proximidad al vencimiento de las operaciones de refinanciación sugiere que la operación con pacto de recompra a más largo plazo (LTRO) a tres años de mañana podría tener un alcance de al menos 260.000 millones de euros, y hasta 400.000 millones en vencimientos variables. Advertimos que, dadas las presiones de financiación propias de los bancos, es posible que utilicen los primeros fondos a tres años principalmente para refinanciar sus propias obligaciones próximas a la fecha de vencimiento, y que consideren otros posibles usos para la operación a tres años de febrero.

Por Elisa Parisi-Capone.

Sólo porque el exceso de liquidez esté aparcado en letras no significa que el banco busque participar indefinidamente en un "carry trade". Buena parte de la liquidez que los bancos obtienen de las LTRO puede ir dirigido hacia letras soberanas, simplemente para no perder dinero mientras esperan por el vencimiento de las obligaciones? por ello los cambios de la política del BCE dirigidos a los bancos podrían resultar de ayuda para las subastas de letras del tesoro durante un cierto tiempo. Aunque tendríamos que esperar que entretanto no haya otra prueba de resistencia de la ABE, ni que las letras soberanas queden excluidas.

Por Jennifer Kapila.