¿Qué podemos esperar de los tipos de interés?

La inflación ha repuntado en el dato adelantado de julio, rompiendo una tendencia que parecía irremisiblemente a la baja, en realidad la batalla contra la inflación parece lejos de haberse acabado porque hay factores que difícilmente desaparecerán en corto:

-Entre los factores coyunturales, sin duda, la ruptura del acuerdo de exportación del grano entre Rusia y Ucrania y una mayor beligerancia del primero contra la capacidad exportadora del segundo va a propiciar una presión al alza de este tipo de alimentos.

También es muy notable el efecto de la sequía que viene azotando a muchos países del hemisferio norte con reducciones de cosechas muy notables.

Por supuesto, en el caso de España, una temporada turística próxima a récords históricos propicia que los precios de los servicios relacionados con el turismo también alcancen máximos.

-Entre los factores estructurales, que se reflejan mucho más en la inflación subyacente, entre otros destaca el efecto de una cierta desglobalización que se acentuó durante el periodo de la pandemia COVID.

No es menos importante la ruptura de algunas cadenas de suministro tradicionales que estuvo en el origen de la inflación en 2021 y, sin duda, el encadenamiento de dos periodos de enorme expansión monetaria que ocurrió tras la crisis de 2008 y la crisis de COVID.

Todos estos factores apuntan a que la inflación general no debería caer mucho por el peso de los factores coyunturales, pero también a que esa subyacente que en España se sitúa por encima del 6% va a seguir aquí seguramente durante gran parte de 2024.

En ese contexto, ¿Qué podemos esperar de los tipos de interés? Previsiblemente van a haber dos fuerzas que cada una van a presionar en dirección contraria:

-La posible recesión que una subida tan rápida de tipos de interés podría provocar tanto en EEUU como en Europa generará una corriente política sobre los Bancos Centrales para que no vayan mucho más allá de los actuales niveles.

-La más que probable persistencia de la inflación subyacente, en Europa muy lejos del objetivo marcado por el Banco Central y que impedirá relajar la política monetaria.

Seguramente, se haya registrado el máximo de inflación general de este ciclo, pero esto es más dudoso para el caso de la subyacente y por tanto el ciclo de subida de tipos puede no haber acabado.

Con casi total probabilidad el Banco Central Europeo puede hacer una pequeña pausa para ver si su política monetaria restrictiva consigue reducir la subyacente hacia la zona del 4%, de no ser así… las alzas continuarían sin descartarse que se aproximen al 5% antes de final de año.