?No veo riesgo de recesión ni en EEUU ni en Europa?

Claudio Borrelli es el responsable de renta variable global del banco privado suizo Union Bancaire Privée; además de gestionar el fondo UBAM - 30 Global Leaders, un producto que ha conseguido batir a su índice de referencia, el MSCI World Index, en los tres años que lleva de recorrido. El fondo, que consigue la máxima calificación por parte de Morningstar, se dedica a buscar las mejores ideas de inversión a largo plazo en todo tipo de mercados. Borrelli explica alguna de las claves del éxito de su fondo y comenta la actualidad del mercado.

¿Cómo ha logrado batir todos los años a un mercado alcista, con una beta -relación de la rentabilidad frente al índice de referencia-de 0,9?

Creo que, esencialmente, es la construcción de la cartera. La realidad es que tiene mucha calidad, lo que hace al fondo así de exitoso. La volatilidad del mercado durante los últimos años y el hecho de que hayamos sido capaces de superarles, reflejan la robustez de esta cartera. Los inversores buscan calidad. Nosotros añadimos crecimiento y también buena imagen de marca, que hace que sean más fuertes.

Teniendo en cuenta que se trata de un fondo a largo plazo, con pocos movimientos de cartera, ¿están teniendo problemas para encontrar clientes con el auge de los ETFS?

Yo no compararía este producto con un ETF. Nosotros tenemos una cartera concentrada en 30 empresas. Si eligiésemos más... 80... 100 empresas, podríamos tener problemas. ¿Para qué comprar un fondo de este tipo, cuando puedes replicar al mercado? Sin embargo, nosotros tenemos una cartera basada en nuestras convicciones. No es como hacer una cartera de acciones de todo el mundo, donde tendríamos un poco de Japón, un poco de Estados Unidos... No tenemos Japón, por ejemplo, ni exposición a telecos. Tenemos un 40 por ciento de la cartera en el sector consumo. Hay un proceso estricto de selección.

¿Cómo elige sus empresas?

En la primera búsqueda, elegimos empresas con más de 10.000 millones de capitalización y descartamos empresas con poco acceso al mercado; dejamos fuera firmas indias, por ejemplo. Dentro de este universo, seleccionamos las que tienen un diferencial positivo entre la rentabilidad de sus inversiones y el coste de capital. Esta es la medida principal que usamos. Nos quedan entre 200 y 300 empresas. De estas, hacemos un análisis cualitativo, teniendo en cuenta las principales valoraciones y también los gestores de la compañía, algo que consideramos primordial. Así, quedan entre 40 y 60 empresas, entre las cuales elegimos la cartera final, de 30 firmas, más o menos. Queremos que creen valor, que defiendan franquicias rentables, con márgenes sólidos y que sigan creciendo.

Su índice de referencia es el MSCI World. En junio se decidirá si entran empresas chinas en este índice. Si ocurre, ¿incluirá firmas de ese país en su fondo?

No. Pero por una razón sencilla: ahora, no hay una empresa líder en países emergentes, que cumpla los criterios que estamos buscando. Puede que ocurra en el futuro, pero en este momento no hay ningún valor de estos países en cartera. Sin embargo, eso no quiere decir que no tengamos exposición a estos mercados. Cerca del 40 por ciento del negocio de nuestras firmas está en mercados emergentes.

El año ha empezado con gran volatilidad en las bolsas. ¿Es producto del miedo excesivo o hay una posibilidad real de una recesión global?

Yo llevo 18 años en el mercado y casi nunca he sido capaz de entender qué es lo que le ocurre en enero. Es como si la gente se despertase el día uno y llegase a la conclusión de que algo ha cambiado radicalmente. El mercado ha vendido empresas con grandes rentabilidades y buen comportamiento de sus negocios en 2015, sin razón aparente. Para mí, es algo muy raro. Luego vino el ?¿qué ocurre con Estados Unidos??. Sigue siendo fuerte, está creciendo a buen ritmo, tiene buena salud en el empleo... el consumo funciona... etc. En Europa es un poco diferente, ya que hay que mirar país por país. Soy menos alcista en Europa que en Estados Unidos, personalmente, pero no veo riesgos de recesión, tampoco en Europa.

No tiene bancos en su cartera actual; ¿no cree que la Reserva Federal subirá los tipos antes de que termine el año?

Creo que mientras el consumo siga contribuyendo, veremos subidas de tipos. No sé cuántas, pero creo que sí veremos algunas. El problema de los bancos es que no sólo están ligados a la situación económica, sino que se están enfrentando a riesgos regulatorios. El problema no está en su balance, sino en sus márgenes. Por nuestra parte, teniendo en cuenta que nos guiamos por nuestra convicción, estamos muy cómodos en este momento, sin bancos en cartera.