Los fondos de renta fija europea ganan un 4,5% en solo dos meses

Mucho se ha hablado del agotamiento de la renta fija en Europa durante 2015. Sin embargo, quienes hayan tenido un fondo de inversión con exposición a esta clase de activo habrán tenido un tesoro: han acumulado una rentabilidad media del 4,5% en los últimos dos meses, según los datos de Morningstar. Es más, lo raro es que hayan registrado un comportamiento negativo, ya que el 98% de los fondos de inversión de deuda europea (de los 1.400 productos que existen) suben en este periodo.

Parece el cuento de Que viene el lobo, pero el lobo nunca llega. Desde mediados del año pasado las perspectivas eran nefastas para la deuda europea, que sin embargo a día de hoy sigue dando alegrías. No era de extrañar, después de un año excepcional como fue 2014, en el que subieron de media un 7,4% en el año. De momento, el mercado ha dejado estas rentabilidades sin que haya comenzado la avalancha de liquidez que llegará con el inicio de las compras de deuda del Banco Central Europeo (BCE), lo que podría aumentar aun más las rentabilidades. Así lo cree Miguel Ángel Ribera Moles, director de inversiones en España de Cajamar: "El gran reto va a estar en la renta fija, en un entorno marcado por tipos ultra-bajos y por la compra de bonos por parte del BCE".

No obstante, dejarse llevar por las ganancias no borra en absoluto el telón de fondo que envuelve a la renta fija este año. Miguel Artola, director de Bankinter Gestión de Activos, cree que "el mayor reto en 2015 probablemente vendrá por la reacción de los mercados al previsible endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal. También, dar rentabilidad atractiva a los fondos de renta fija y monetarios será un reto en este entorno de tipos".

Esta vez es diferente

Los fondos (y los inversores) siguen montados en un activo que no deja de subir y subir (bajar en rentabilidad) y la duda que surge es: ¿cuándo acabará esta orgía de la renta fija? Otras veces ya se vio que la burbuja de la renta fija podía explotar y luego no ocurrió, pero esta vez es diferente. Esta es una de las explicaciones favoritas de los analistas para alertar de esta situación inaudita que vive el mercado de deuda actual. Puy Carazo, Responsable de selección de fondos de inversión de Deutsche Asset & Wealth Management, dice algo parecido: "Las rentabilidades de los bonos alemanes probablemente subirán, aunque de una manera más suave". Para que sea así y esta previsión se cumpla, será necesario que tengan más impacto en el mercado las ventas de bonos que las compras de 60.000 millones de euros mensuales que realizará el BCE de forma inmediata.

Llegados a este punto, conviene recordar que las rentabilidades de los bonos de los países del euro y otros no euro, como Suiza o Suecia, están marcando continuamente mínimos históricos por las políticas expansivas de sus bancos centrales. Desde que el BCE anunciara el programa de compras (que comienza este mes), otras entidades se han visto forzadas a adoptar medidas expansivas igual de agresivas para acompasar su política monetaria y para evitar una fuerte apreciación de sus divisas respecto a la moneda común. Por tanto, los culpables de este descenso son los bancos centrales, ya que ni la economía ha mejorado tanto, ni los beneficios son tan elevados como para permitir un comportamiento así de la deuda. Es cierto que las rentabilidades no pueden caer eternamente, pero otra cosa es estimar si empezarán a subir ahora que el BCE comienza a lanzar liquidez al mercado.

Solo en la eurozona hay más de 2 billones de euros en bonos que ofrecen una rentabilidad negativa. Una situación extraordinaria que preocupa a muchos expertos. Bill Gross, uno de los mayores gurús de la renta fija y cofundador de Pimco, escribió el lunes que esta situación "destruye los modelos del negocio financiero y resulta crítico con el funcionamiento de la economía moderna".

Las inyecciones de liquidez de los bancos centrales se unen a la penalización que realizan sobre los depósitos de los bancos. Esta situación provoca que el exceso de liquidez cueste dinero y lo mismo ocurre con los activos más líquidos y seguros. Solo así se explica que algunos bancos comerciales estén aplicando ya intereses negativos en sus depósitos comerciales para clientes institucionales. Los bancos están saturados de liquidez (no confundir con capital). La estrategia de los bancos centrales ha sido saturar los mercados financieros con el objetivo de que una parte de sus inyecciones de liquidez llegue hasta la economía real.