Goldman señala hasta seis entidades europeas con necesidades de capital

El temor a nuevas ampliaciones de capital tras la de Santander, que llevaba días dejándose notar en el mercado, cobró fuerza el miércoles tras conocerse un informe de Goldman Sachs que afirmaba que seis entidades europeas incumplían, a cierre de 2014, el objetivo de elevar su ratio de capital hasta el 10%.

Entre ellas está Popular, según el documento, al que ha tenido acceso elEconomista, entidad que el viernes se dejó un 1,26% en el parqué. En la lista también están Bank of Ireland, Commerzbank, BPI, el portugués BCP y el austríaco Raiffeisen. La próxima entidad en ampliar capital podría estar entre estas seis, según los expertos de la firma de inversión.

El informe concreta que, para cumplir con los objetivos fijados por Basilea III, Banco Popular precisa 300 millones adicionales. Salen airosas BBVA, con un exceso de 1.200 millones sobre lo exigido; Sabadell, que supera en 900 millones los requisitos; Bankinter y BFA (ambas rebasan en 500 millones las exigencias); y CaixaBank, que cumple exactamente con las obligaciones de capital. A Bankinter lo sitúa entre los "mejor capitalizados" y a BBVA le da una de las mejores recomendaciones de compra.

Los expertos de Goldman ven todavía una pequeña necesidad de capital en Santander, ya que tras la ampliación su ratio se sitúa en el 9,7%, pero esperan que la entidad lo genere internamente y alcance el objetivo del 10% a finales de este trimestre.

Respecto a Popular, el documento advierte que su ratio está por debajo de lo deseable, en gran medida por el peso de las pymes en su negocio. "Sin embargo, cuenta con 770 millones de euros en bonos convertibles que obligatoriamente convertirá en capital este año, lo que consideramos que impulsará su ratio hasta el 10,6% y le permitirá un exceso de capital de 490 millones". No obstante, los expertos de Goldman reculan acerca de la posibilidad de que Popular amplíe capital, algo que "no prevemos".

Respecto a una posible ampliación en Popular, Felipe López, de Self Bank, ve más probable que opte antes por emitir cocos (bonos que, si la entidad perdiese una ratio determinado de solvencia, deben convertirse en capital), "que además son del gusto de las agencias de calificación, lo que podría repercutir positivamente sobre su rating, uno de los peores del sector bancario español", comenta López.

Nuria Álvarez, de Renta 4, recuerda que Popular -que cotiza a 0,63 veces su valor en libros- ya realizó dos ampliaciones en 2012 y 2013, y considera que "no deberían descartarse otras adicionales, aunque no es nuestro escenario base que todas vayan en masa a realizarlas".

Más allá de nuestras fronteras, si nos fijamos en el tamaño de las hipotéticas ampliaciones que tendrían que realizar los bancos señalados por el informe, las más afectadas serían Raiffeisen y BCP; ambas necesitan 700 millones, lo que supondría captar el 23% y el 19 % de su valor bursátil, respectivamente. Las sigue BPI, que precisaría 200 millones, el 17% de su valor bursátil; Commerzbank (1.600 millones, el 13% de su capitalización); Bank of Ireland (9%); y Popular (3%).

El miércoles, el Stoxx 600 financiero retrocedió un 1,7%. La principal caída la experimentó precisamente, Commerzbank, que se dejó más de un 4%, aunque también lo lastraron Raiffeisen (que cayó 2%) o Bank of Ireland (que se dejó un 1,6%)

Quién genera desconfianza

En este contexto, los precios valor en libros de las entidades europeas refleja muy bien esa incertidumbre respecto al sector. La banca alemana es la más infravalorada por el mercado, ya que su precio valor en libros alcanza, de media, las 0,47 veces. En el caso de países como Italia, Portugal o Reino Unido, el precio de liquidación medio se sitúa en las 0,53, las 0,71 y las 0,82 veces, respectivamente. Es, en este aspecto, donde España puede sacar algo de pecho, ya que entre los principales países europeos es el sector que menos descuento ofrece con un valor de derribo de 0,98 veces, de media.

Eso sí, a título personal es otro cantar. De las entidades que necesitarían capital adicional, según Goldman Sachs, la firma austriaca Raiffeisen Bank ofrece un descuento del 67%, es decir, que si hoy se liquidase el banco, el mercado no reconocería el 67% de sus activos. Un alemán, Commerzbank, se cuela también entre los más infravalorados, con un precio de derribo de 0,45 veces.

Aunque un precio de liquidación bajo no implica necesariamente que la compañía arrastre problemas, sí que hace saltar las alarmas, ya que el mercado estaría teniendo dudas sobre lo que realmente tiene la empresa en su balance. Por su parte, el portugués Banco BPI se une al club de los descuentos superiores al 40%.