Bankia roza hoy la mejor recomendación de su historia... pero todavía es una venta

La entidad salió a bolsa el 20 de julio de 2011 sin contar con el favor del consenso de mercado: los analistas recomendaban entonces -y aún hoy lo hacen- deshacerse de sus títulos

El ministro de Economía, Luis de Guindos, criticaba esta semana que la salida a bolsa de Bankia en el verano de 2011 fuese "una cuestión de Estado, en la que el Gobierno forzó voluntades e hizo que los supervisores miraran hacia otro lado". Realizaba estas declaraciones tras conocerse el informe elaborado por dos peritos del Banco de España, a instancias del juez Fernando Andreu, en el que se denuncia que la entidad maquilló sus cuentas de cara a su OPV (oferta pública de venta).

Cuestión de Estado o no, lo cierto es que la colocación se llevó a cabo en un momento en que el sector financiero español, y sobre todo las entidades más expuestas al mercado nacional, aún despertaban dudas entre los inversores. Fueron las gestoras las que salvaron la operación, poniendo de relieve la importancia del papel de los institucionales.

Bankia se estrenó en el parqué teniendo en su contra al consenso de mercado: si echamos la vista atrás, la primera recomendación sobre el banco que recoge FactSet, del 25 de julio de 2011 (cinco días después de su debut bursátil) era una clarísima venta. Desde entonces han transcurrido tres años y casi cinco meses en los cuales la recomendación ha mejorando tímidamente, aunque sigue siendo una venta. Sin embargo, pese a las declaraciones del presidente de la entidad, José Ignacio Goirigolzarri, esta misma semana, el consejo no ha empeorado.

Una valoración que no se deteriora

El pasado miércoles, el número uno del banco afirmaba que éste no precisará más ayudas públicas en el caso de que se anulase la salida a bolsa y Bankia tuviese que afrontar indemnizaciones. Lo que pretendía ser un mensaje de fortaleza - "hay dinero para responder en el caso de que haya que hacerlo"- fue recibido, según explican fuentes del mercado, por una parte de los inversores como un reconocimiento implícito de que efectivamente habrá que indemnizar a los accionistas afectados.

Sin embargo, Goirigolzarri aclaró que dicho escenario se encuentra aún "muy, muy, muy en el aire" y que, de llegarse a esa situación, sería BFA (su matriz, controlada por el Estado con la asistencia que recibió de Bruselas) y no la entidad cotizada la que asumiese el coste de ofrecer compensaciones a los afectados. Bankia captó unos 3.092 millones de euros a través de su OPV, una operación a la que acudieron unos 350.000 pequeños inversores.

Pese al revuelo generado por estas declaraciones, la actual recomendación que pesa sobre Bankia, que sigue siendo una venta, no se ha deteriorado en los últimos días. De hecho, el consejo emitido por los expertos está, a día de hoy, entre los mejores que han recaído sobre la entidad en su historia bursátil. La recomendación, que empeoró considerablemente en 2012 y 2013, ha comenzado a remontar en 2014, en el que se ha ido acercando al mantener.

Si nos fijamos en las casas que siguen a Bankia, observamos que el 12% de los consejos son de mantener, el 10% de venta y el 6% de compra. Entre las entidades que recomiendan adquirir los títulos de Bankia están Santander, Morgan Stanley y UBS. Por su parte, 10 casas de análisis aconsejan deshacerse de los títulos de Bankia, entre ellas Exane, Nomura, BBVA, BPI y CaixaBank. Por otro lado, el consenso de mercado otorga a los títulos de la entidad un potencial del 11%, al situar su precio objetivo en los 1,43 euros.

Sin atractivo respecto a su valor en libros

La entidad que preside José Ignacio Goirigolzarri cotiza actualmente a 1,17 veces su valor contable, lo que la convierte en el segundo banco español más caro, sólo por detrás de Bankinter, atendiendo a esta ratio (que relaciona la cotización de una compañía con su precio de liquidación). Así, Bankia se negocia en bolsa sin descuento y está más cara respecto a su valor en libros que Santander (que lo hace a 1,07 veces), BBVA (1,04 veces), CaixaBank (0,95 veces), Sabadell (0,78 veces) o Popular (0,69 veces).

Sin embargo, si nos fijamos en su multiplicador de beneficios, observamos que Bankia cotiza más barata que la media del sector financiero español: lo hace con un PER (price to earnings ratio o número de veces que el beneficio está recogido en el precio de la acción) de 12,2 veces; es decir, para recuperar el dinero invertido en sus títulos vía beneficios haría falta esperar 12,2 años, según las previsiones de ganancia para la entidad en 2015.

Un plazo que para el conjunto de los siete bancos del Ibex se eleva por encima de los 14 años. Así, Bankia es la segunda entidad más barata por PER del índice, por detrás de Santander (cuya ratio se sitúa en las 11,9 veces, según el consenso que recoge Bloomberg) y por delante de BBVA. El consenso de mercado que recoge FactSet espera que Bankia obtenga el año que viene un beneficio neto de 1.230 millones de euros, un 25% superior al esperado en 2014.

Pese a todo, la banca española sigue siendo la más cara por PER de Europa. Y Bankia, igual que el resto de entidades del Ibex 35, tiene una ratio menos atractiva que la media del Viejo Continente (que está en las 11,4 veces teniendo en cuenta las estimaciones de beneficio del año próximo).