El Estado logrará hasta 550 millones de plusvalías por el 10,8% de Bankia

El Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (Frob) se ha marcado como objetivo para 2014 reducir su participación en Bankia hasta el 50,1%, un porcentaje que le permitiría mantener su posición de control sobre la entidad. 

Con el 60,9% del capital del banco en su poder, después de vender un 7,5% a finales de febrero, no faltan las voces que instan al Frob, como la del gobernador del Banco de España, Luis María Linde, a considerar "seriamente" la posibilidad de colocar otra parte de Bankia en el mercado ante la mejor percepción que existe de la entidad y de la economía española.

De hacerlo, el Estado podría lograr plusvalías de hasta 500 millones de euros si coloca ese 10,8% que le permitiría cumplir con su propósito de este año.

En el escenario más optimista -uno en el que Frob redujera de golpe su participación en la entidad hasta el 50,1% con la valoración más alta, los 1,79 euros que le otorga Santander; otros como CaixaBank valoran a Bankia en los 1,7 euros-, el Estado obtendría plusvalías de 550 millones de euros sobre el precio de la amplicación de mayo del año pasado. Es decir, los 1,35 euros por título a los que entró el Frob cuando inyectó 10.620 millones para recapitalizar Bankia.

Obviamente, si esa misma colocación, del 10,8% del capital, se realizara al precio que cotizan los títulos de Bankia hoy en día en mercado, los 1,54 euros, la cantidad que recuperaría el Estado sería inferior. En concreto, 1.910 millones de euros, que supondrían plusvalías por 230 millones respecto al precio de ampliación. Aún así, serían mayores de las que obtuvo con la colocación del primer paquete, del 7,5% en febrero, con el que logró unas ganancias de 138 millones de euros.

Con independencia del precio final al que el Estado realice otra desinversión en la entidad, habrá que esperar dos meses más, como mínimo, para verla. La razón es que el fondo de rescate se comprometió entonces, en su primera venta, a no deshacerse de más acciones en un plazo de 90 días (de los que solo han transcurrido treinta), con el único propósito de no desestabilizar la cotización de la entidad, que se posiciona como la séptima más alcista del Ibex en lo que va de año al sumar unas ganancias que superan el 24 por ciento.

Respecto a cuándo se producirá la desinversión completa del Estado en la entidad, José Ignacio Goirigolzarri, el presidente del grupo, apuntó durante la presentación de resultados, en enero, que no sucedería, al menos, hasta 2016. No obstante, el fondo de rescate tiene de margen para deshacer por completo su posición hasta 2017.

Desinversión gradual

En cualquier caso, para Natalia Aguirre, analista de Renta 4, "la venta debería ir produciéndose de manera gradual, pero sobre todo en un contexto en el que se mantiene el apetito por el riesgo y el interés en España y la banca doméstica en particular". Y lo cierto es que los tres factores son desde hace meses una realidad.

Desde que empezó el año, las compras se concentran en la periferia europea -donde la bolsa española lidera las alzas junto a la italiana- y en la banca, donde también se ha producido una mejora en la percepción de los analistas. De hecho, aunque Bankia es el banco con el precio valor en libros más elevado del sector, eso no ha impedido que sea la entidad en la que ha mejorado más la recomendación desde que empezó el año, a pesar de que todavía es una venta. Lo que ha llevado al banco a ser el séptimo valor con más peso en la cartera de consenso del Eco10, el índice de bolsa española de elEconomista.

No obstante, a pesar del apetito que existe en el mercado hacia España y su sector bancario -es el principal propulsor del principal índice español en 2014-, la opción más probable es que la segunda desinversión del Estado en el capital de la entidad que preside Goirigolzarri se realice de forma gradual, en lugar de vender de golpe ése 10,8% que le hace falta para cumplir con el propósito que se ha marcado de reducir su participación al 50,1% este año, tal y como explican fuentes cercanas a una de las firmas que participó en la colocación del primer paquete que vendió el Frob.

De ser así, el fondo de rescate podría optar por deshacerse primero de un 5%, para luego desprenderse del resto. En ese caso, lo mejor que le podría pasar al Frob es que los títulos de Bankia avanzaran un 14% hasta su valoración más alta en el momento de la venta. De ese modo, el Estado recuperaría 1.031 millones de euros, con los que conseguiría 250 millones de euros en plusvalías. De lo contrario, si el Estado coloca un 5% a precios de mercado, las plusvalías serían de 109 millones.