Mixtos flexibles: los clientes demandan fondos con adaptación al medio

Los fondos mixtos flexibles o de retorno absoluto están ganando popularidad por su capacidad para cambiar sus estrategias en función del tono de mercado. Prueba de ello es que se sitúan entre las cinco categorías más demandadas por los inversores durante el mes de marzo, y figuraban entre los tres primeros entre los más demandados de febrero. Pero ojo, que no vale cualquier producto.

El camaleón es famoso por cambiar de color y por poder girar sus ojos 360 grados, proporcionándole visión estereoscópica. Es un animal flexible. Tal es la filosofía que guía a los fondos mixtos, también denominados multiactivos, globales o de retorno absoluto. Su cometido consiste en ganar siempre, haga lo que haga el mercado, por lo que hacen de la flexibilidad su bandera; para conseguirlo, muchos no están referenciados a un índice concreto. Es más, desde Morningstar España puntualizan que los mixtos flexibles no tienen ninguna limitación en la gestión, frente a fondos tradicionales cuyos gestores están obligados a construir sus carteras respetando una serie de rangos. "La mejor manera de sacar provecho de esta gran diversidad [de activos] es a través de un fondo que no esté restringido por un índice de referencia, pero que tenga la diversificación como punto de partida en la construcción de la cartera", explica Beatriz Barros de Lis, responsable de AXA IM en España. Sasha Evers, delegado de BNY Mellon para España y Portugal, afirma respecto a este punto que "si eres gestor y sigues un índice es mejor comprar gestión indexada, porque no se está generando valor. En cambio, si tienes una gestión detrás referenciado a cash, significa confiar en una gestión activa y de convicciones".

A diferencia del camaleón, animal de movimientos lentos, los profesionales que están detrás de este tipo de producto están obligados a realizar una gestión muy activa. Fernando Luque, editor senior de Morningstar España, explica que "están teniendo mucha aceptación por parte del inversor final. Y es fácil entender por qué. Es lo que quieren los partícipes, en definitiva: que el gestor tenga exposición a renta variable cuando las bolsas suban, que aumente su exposición a renta fija cuando las bolsas recortan, etc". Sophie del Campo, delegada general de NGAM para Iberia y Latinoamérica también ratifica esta mayor demanda de sus clientes debido al "nuevo entorno de tipos de interés excepcionalmente bajos, que hacen más necesario que nunca la utilización de fondos flexibles". Del Campo añade que, dado este entorno, desde NGAM consideran "que la selección de valores marcará la diferencia, ya que creemos que cada vez es más importante dedicar recursos al análisis, para que los retornos estén ajustados al riesgo asumido". Según los datos de flujos de Morningstar, los fondos mixtos fueron,
junto a los monetarios y de renta fija, los que registraron
mayores flujos de entrada en febrero. También repitieron entre las cinco categorías más demandadas en marzo. Y según el último Observatorio Inverco, las gestoras de fondos estiman que los mixtos globales figurarán tanto entre las categorías que más suscripciones netas capten en 2013 como entre los nuevos fondos que se registren en el ejercicio.
¿A qué perfil de clientes está dirigido este producto? Considerando que hay tantos fondos de retorno absoluto como perfiles de inversor, en función del riesgo que estos quieran asumir. Por ejemplo, si es un inversor con un sesgo hacia la renta variable, la boutique francesa Financiere de L?Echiquier recomienda a sus clientes Echiquier Global, un fondo que "ha obtenido una rentabilidad anualizada de 9,7 por ciento desde su lanzamiento en abril de 2010", en palabras de Jérôme Blanc, responsable de Desarrollo Internacional de la firma, gracias a su estrategia de centrarse en "líderes mundiales", como McDonald?s, Unilever o Google. "La cartera, por tanto, es fácil de comprender para todo tipo de clientes, tanto si se trata de bancas privadas como de la industria minorista", concluye Blanc. Un fondo que recomiendan ahora en NGAM es el Loomis Sayles Multisector Income, cuya cartera tiene un sesgo norteamericano. Además de tener como cometido buscar retorno "allá donde considere que esté, sin discriminar clases de activos", lo hace con el
objetivo de "construir una cartera más duradera" en palabras de Sophie del Campo, que aclara: "Cuando hablamos de flexibilidad, nos referimos a la capacidad de los gestores de sacar el máximo partido del núcleo central de la cartera, la cartera de bonos, que representa la parte conservadora, y que van a poder diversificarla invirtiendo, además de en bonos de alto rendimiento y liquidez, en bonos convertibles y acciones".

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La clave del éxito de los mixtos flexibles reside en la capacidad del inversor para delegar una vez establecido su perfil de riesgo. "Estos fondos están dirigidos a personas que quieren externalizar su asignación de activos. También están dirigidos a inversores que quieran beneficiarse no sólo de la diversidad que exista en los factores socio-económicos de distintos países, sino también de la diversidad que existe en los activos de renta fija y su comportamiento", explica Beatriz Barros de Lis.

Otra ventaja para el inversor de a pie es que este tipo de productos suelen estar pensados para el retail; al fin y al cabo, se trata de poder acceder a una cartera diversificada y gestionada por un experto que al mismo tiempo resulte asequible para el minorista. Como dice Eduardo Antón, analista de fondos de Inversis, "es la manera más sencilla para un inversor de tener en un mismo fondo una exposición global a todo tipo de activos y una gestión de la asignación del riesgo por un profesional". Un ejemplo es el BNY Global Real Return, uno de los fondos que más se han vendido en los últimos meses; también en su versión inglesa, el Newton Real Return, a la venta en Reino Unido desde 2004. A través de una gestión de multiactivo, sus respectivos objetivos de rentabilidad absoluta pasan por batir al euribor o al libor con rentabilidades del 4 por ciento anualizado durante cinco años. La idea de estos dos productos es que ambos están "muy diversificados en activos, todos los activos son líquidos y cuentan con la ventaja de la asignación por parte de un gestor, que ahora está más activo en renta variable", explica Sasha Evers, que añade que estos productos también utilizan coberturas para sortear los malos momentos del mercado: "Utilizamos coberturas, por un lado en activos de riesgo para batir al euribor y, por otro lado, por si tienes miedo a  la volatilidad, en vez de vender renta variable, te compras un put". Es decir, que recurren al uso de "derivados sencillos, como opciones sobre equity, con los objetivos de reducir volatilidad y realizar coberturas, nada de productos sofisticados como CDS", completa Evers, que define a este tipo de mixtos flexibles como "la versión más moderna del fondo mixto" o un "mixto 2.0".

...y contras

Pero quien hace la ley... hace la trampa. Muchos profesionales recelan de los fondos mixtos flexibles, pues afirman que muchos gestores no tienen la pericia suficiente para llevar a la práctica lo que prometen sobre papel. "No es fácil encontrar fondos de rentabilidad absoluta que consigan lo que venden, es decir, protección en momentos de tensión de mercado y buena rentabilidad en momentos alcistas", afirma David Cienfuegos, director de inversiones de Towers Watson, que añade: "En muchas ocasiones, o bien se convierten en sustitutos de un fondo monetario mejorado, o bien, no son capaces de conseguir su objetivo y sufren pérdidas importantes en momentos de estrés de los mercados". Una opinión en la que redunda Eduardo Antón desde Inversis Banco: "No todos los fondos mixtos son realmente flexibles. Es importante que la flexibilidad esté demostrada, no sólo en la cantidad de activos que invierten, si no en la rapidez con la que pueden cubrir el mercado". No obstante, Antón aclara que Inversis sí tiene una lista de productos de esta categoría que recomienda a sus clientes en función de su perfil de riesgo, que justifica así: "En general, los fondos que tenemos recomendados en Inversis se caracterizan por ser flexibles en la asignación de riesgo a través de la utilización de instrumentos derivados, diferentes estilos de gestión que combinen bien entre sí. Y un universo global de inversión".

Los multiactivos más rentables en 2013

De los fondos dentro de esta categoría disponibles en España, el más alcista en 2013 es el Longview Partners Investments - Long Only Absolute Return Fund E, que luce la máxima calificación de Morningstar, cinco estrellas, y presenta un rendimiento cercano al 6 por ciento. Más pistas puede dar su comportamiento anualizado a tres años; en ese periodo suma un 10 por ciento. En la actualidad, todas las posiciones del fondo son largas, con un 64,41 por ciento de la cartera en bolsa. Entre sus principales posiciones brillan Fiserv (proveedor de soluciones tecnológicas),Wells Fargo y Fidelity Nation Information Service, un proveedor de transacciones financieras. Con similar rentabilidad en el año pero más baja a tres años (un 1,39 por ciento) figura el CCR Flex Croissance P, calificado con dos estrellas Morningstar. Combina posiciones largas en bolsa (86,11 por ciento) con estrategias long?short para cubrirse de liquidez. Todas sus estrategias son a través de otros fondos de inversión, como también lo hace otro de los mixtos flexibles más rentables en 2013, el UBS (Lux) KeySelection SICAV? GlobalAllocation (EUR) Q-acc. De esta selección, es el fondo que cuenta con una comisión de gestión más competitiva, un 1,02 por ciento. Completa la lista el R Valor C, de Rothschild & Cie Gestión, que ostenta cuatro estrellas Morningstar sobre cinco. De los cuatro analizados es el que resulta más interesante, pues tiene más de una década de historia, lo que puede dar pistas al inversor sobre su comportamiento. Logra rentabilidades positivas en 2013
(5,33 por ciento) y en el anualizado a tres, cinco y diez años.

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