La banca transalpina cotiza a un precio medio de 0,5 veces el valor en libros, frente a la media de 0,89 veces de sus rivalesCotizar con descuento por valor en libros puede ser consecuencia de dos motivos: por un lado, que el mercado no haya reconocido el valor de los activos y, por otro, que realmente no crean que éstos valen lo que dicen los libros. Esta última razón ha sido la que ha dinamitado las ratios de la banca europea en los últimos años y todavía hay algunas que lo siguen sufriendo. Es el caso del sector italiano cuyo precio frente al valor de liquidación, de media, es casi un 44 por ciento inferior al de la media europea. Esta variable se sitúa en las 0,5 veces, lo que significa que si las entidades transalpinas se liquidasen hoy mismo, el mercado no reconocería el valor de la mitad de sus activos. "Los inversores no se creen los balances de los bancos italianos ya que piensan que pueden aflorar pérdidas no reconocidas. Además, están las dudas sobre la economía del país, especialmente su elevado endeudamiento, la actitud beligerante del gobierno populista y sus propuestas contraproducentes para la economía del país, y el hecho de que la banca italiana posea mucha deuda pública del país (bonos soberanos)", explica Juan José Fernández-Figares, de Link Securities. A este respecto, Sara Carbonell, de CMC Markets, añade que "los bancos italianos son los más perjudicados por el contexto económico en el país. Esa situación hace que la deuda italiana se desplome (por las ventas masivas), y como ellos son los mayores poseedores de esa deuda, la depreciación en su valor hace decrecer su valor contable". Entre las entidades que cotizan en el Stoxx 600 Banks, Ubi Banca es la que sale peor parada con una ratio de derribo de 0,16 veces. La sigue Banco BPM con 0,29 veces, mientras que esta relación en Unicredit, Intesa Sanpaolo y Mediobanca se sitúa en las 0,47 veces, 0,71 veces y 0,86 veces, respectivamente. "Existen dudas sobre el propio sector, que todavía tiene un elevado importe de activos dudosos. Otro factor es la situación de Italia (cumplimiento de presupuestos) y que se encuentra en recesión. Y un tercer factor, y de la misma manera que ha impactado en el sector bancario europeo en general, es el entorno de tipos bajos que se sigue alargando", indica Nuria Álvarez, de Renta 4. Unicredit sí gusta al mercado A pesar de este contexto, algunos bancos italianos reciben una recomendación de compra por parte del consenso de mercado y cuentan con perspectivas positivas, como de-muestra Unicredit, que forma parte de la cartera de elMonitor. Con un 90 por ciento de los expertos aconsejando adquirir sus títulos y ninguno venderlos, se espera que este año gane casi 4.200 millones de euros, lo que implicaría un crecimiento del 7,5 por ciento respecto al ejercicio anterior. Algunos analistas creen es una de las mejores historias de reestructuración del sector. Para JP Morgan, "el banco se encuentra bien encaminado para cumplir con su objetivo de ROTE del 9 por ciento en 2019, pese a las perspectivas de los tipos, y a que la macro italiana y turca podrían ser menos favorables de lo esperado". En lo que llevamos de año Unicredit sube en bolsa más de un 19 por ciento y el consenso de mercado cree que, de cara a los próximos meses, puede escalar casi un 33 por ciento, hasta los 15,51 euros.