Las entidades del país no se compraban tan baratas desde hace más de un añoUno de los mantras más repetidos en el mercado durante los últimos meses ha sido que ganar exposición a la banca española era una forma de apostar por la recuperación de los tipos de interés en la eurozona. Esto provocó que el sector en España se impulsase en bolsa, pero desde los máximos del año las entidades del Ibex se dejan un 13 por ciento de media, lo que supone un retroceso de 2 puntos porcentuales más que en el resto de Europa. Con estos números, las grandes entidades del país -con la excepción de Bankinter- vuelven a cotizar con rebaja con respecto a su valor en libros. Este descenso en el parqué ha motivado que la banca de España y de toda la eurozona haya ganado atractivo para los analistas. "Los bancos de la eurozona han caído en desgracia sin que los fundamentales de su negocio se hayan deteriorado. En los múltiplos actuales no creemos que la industria esté poniendo en precio subidas de tipos o un apalancamiento operativo", explican desde Bank of America Merrill Lynch. Sin embargo, desde UBS advierten de la necesidad de ser selectivos: "Pueden estar baratos en términos relativos al mercado u otros sectores cíclicos, pero por sí mismos los vemos en su valor justo como conjunto. Lo que es más debatible es hasta qué punto el mercado debe pagar por un alza de tipos o un aumento de las fusiones que esperamos que emerja a finales de 2018 y más allá". Los horquilla de descuentos En todo caso, la banca española está lejos de cotizar de forma uniforme. Los números van desde la prima de más del 70 por ciento con la que cotiza Bankinter al descuento del 25 por ciento con el que lo hace la entidad más castigada, Sabadell. La firma capitaneada por María Dolores Dancausa ofrece los retornos más altos del sector -lo que le ha permitido comportarse mucho mejor que sus comparables de manera sistemática-. Por contra, la catalana se encuentra expuesta a la crisis de la región, cuenta con la incertidumbre del Brexit por su exposición a Reino Unido y, además, su plan estratégico no acabó de convencer al mercado. "La acción lo ha hecho bien en el año en términos relativos, pero no cumplió nuestras expectativas con su plan de febrero. Sin embargo, los múltiplos actuales vuelven a parecer atractivos", señalan desde UBS. Con todo, será clave que sea capaz de acelerar la colocación de carteras inmobiliarias para sanear su balance. Entre las entidades que cotizan por debajo de su valor contable, CaixaBank es la que ofrece el descuento más tímido, de algo más del 3 por ciento. La catalana es una de las entidades más apalancadas a una subida de tipos, pero los analistas y el mercado están valorando positivamente que esté centrándose en crecer sin depender del precio del dinero. "Está centrado en lograr dividendos sin depender de los tipos, lo que es algo sensato", explican en Jefferies, donde consideran su valoración actual "poco exigente". En el caso de la gran banca del país, tanto BBVA como Santander cotizan con un descuento ligeramente inferior al 10 por ciento, si bien los analistas siguen prefiriendo a la entidad cántabra, con una recomendación de compra frente al mantener de su competidora. "Santander es uno de nuestros bancos favoritos en Europa gracias a su diversificación geográfica, la mejora en las métricas de gestión y el buen momento de resultados por el que atraviesa", señala el equipo de Bankinter. Finalmente, el segundo mayor descuento -del 17 por ciento- es para Bankia. La entidad llegó a ser el banco que cotizaba con mayor prima frente a su valor en libros sin contar a Bankinter en el arranque de 2017. En aquel momento, el mercado premiaba su proceso de ajuste de costes, pero el proceso de salida del Estado de la entidad y la dificultad para elevar su rentabilidad están pesando sobre su cotización. Liberbank y Unicaja resisten Los dos bancos que mejor han capeado los vaivenes de las últimas semanas han sido los dos que están fuera del Ibex 35: Unicaja y Liberbank. Ambos cotizan con fuertes descuentos sobre su valor contable -del 40 y del 50 por ciento, respectivamente-, pero la posibilidad de que haya una ola de fusiones y adquisiciones -en la que aparecerían como los objetivos más obvios- ha sostenido su cotización durante las últimas semanas.