Los analistas confían en que la política creciente continuará en el plan estratégico 2018-2020 Esta subida no incluye recompras de acciones ni la ampliación de capital que podría desaparecerLa política de retribución al accionista es uno de los principales pilares en los que Abertis focalizó su plan estratégico 2015-2017. El objetivo era ofrecer un dividendo creciente y visible durante este periodo que concluye este año. Los bancos de inversión esperan que esta política permanezca como un punto prioritario y que tenga continuidad en la revisión de su estrategia, garantizando aumentos anuales de al menos un 5 por ciento en los pagos en efectivo como hasta ahora (sin tener en cuenta la ampliación de capital liberada ni la recompra de acciones). Con los beneficios de este año, Abertis ya se ha comprometido a repartir 0,76 euros por acción, y este dividendo se elevaría hasta los 0,8 euros en 2018, según las previsiones que recoge Bloomberg, para crecer otro 5 por ciento, hasta los 0,84 euros en el ejercicio siguiente. En términos de rentabilidad para el inversor, lo que descuenta el mercado es que los pagos ofrecerán en torno al 6 por ciento. Esto situaría a Abertis como la tercera firma del Ibex en rentabilidad por dividendo en 2018, por detrás de Endesa y Enagás, una plaza que pelea con Gas Natural y Red Eléctrica. “Abertis no tendrá problema para seguir elevando el dividendo, sobre todo por su generación de cash flow [flujo de caja]”, considera Óscar Rodríguez, analista de Banco Sabadell. Por su parte, Javier Mielgo, de Mirabaud, sostiene que incluso “lo normal es que lo aumente más de un 5 por ciento en los próximos años porque tiene capacidad para ello”, sobre todo si elimina la ampliación de capital liberada. La actualización de la estrategia de Abertis se conocerá previsiblemente a finales de este año, como adelantó Francisco Reynés, consejero delegado del grupo, el pasado diciembre, y también sería trianual. Otras formas de retribuir Pero antes de conocer el plan 2018-2020, Abertis podría anunciar novedades en abril respecto a una de las vías con las que también remunera a sus accionistas. El plan estratégico actual incluye, además del pago en metálico, una recompra de acciones propias por hasta un 5 por ciento del capital y una ampliación liberada (de una acción nueva por cada 20 antiguas). De cara a 2018-2020, la firma debe aclarar si vuelve a realizar recompras para retribuir, y lo que ya anticipó en la junta general el año pasado es que estudiaría si tiene sentido seguir empleando la ampliación ante el cambio de fiscalidad de los derechos de suscripción que ha entrado en vigor este año. Quitar esta fórmula a la que ha recurrido históricamente es, por tanto, un tema que Abertis ya tiene sobre la mesa. Pero la pregunta es si, en ese caso, y en el de no seguir adicionalmente con las recompras de títulos propios, el grupo compensaría al accionista con un aumento del dividendo en metálico mayor a ese 5 por ciento. En este punto, las opiniones son dispares. Algunos expertos consultados consideran que Abertis seguirá gastándose lo mismo en remunerar al accionista, sea por la vía que sea. Es decir, que si quita estas otras opciones, los pagos en efectivo deberían crecer mucho más. Pero a juicio de Óscar Rodríguez, que también espera subidas del dividendo, “no es razonable que compense al cien por cien” la ampliación de capital liberada en caso de eliminarla. El analista sí cree que “la reciente modificación fiscal resta atractivo a esta opción, por lo que podría ser retirada”. Alargar vencimientos Aunque el negocio de Abertis le permite tener flujos de caja recurrentes, algunos expertos creen que la política de retribución también dependerá en parte de la deriva que tomen algunos de los riesgos que afronta la compañía. “Los movimientos corporativos que está realizando responden a un objetivo de alargar el vencimiento medio de los activos porque el principal riesgo al que se enfrenta Abertis es que le vencen dos autopistas en España en 2019 [Aumar] y 2021 [Acesa], que suponen el 25 por ciento de la valoración del grupo”, apunta Ángel Pérez, analista de Renta 4. El experto reconoce la gran generación de caja de la empresa, pero cree que la retribución al accionista dependerá en parte de si logra comprar autopistas que alarguen los vencimientos de su cartera. Espera que “continúe con más compras, que pueden resultar positivas”, aunque la complicación estará en la elevada competencia de las oportunidades que están llegando. En este sentido, Abertis continúa vigilando países como México, Brasil, Chile, EEUU o Canadá. Lo que sí valoran los analistas de Société Générale en un informe es que “para todos los proyectos bajo consideración, Abertis sigue comprometida con sus estrictas reglas de licitación, incluyendo una TIR de 250-450 puntos básicos sobre el coste de capital (ajustado por riesgo), la protección de su rating y una política de dividendos sostenibles”. A la espera de más adquisiciones, los bancos de inversión esperan un crecimiento en el beneficio de la compañía que respaldaría la retribución creciente. Para 2018, las estimaciones del consenso de mercado apuntan a unas ganancias 938 millones de euros, un 14 por ciento más de lo previsto para este año. Y de cara a 2019, los 1.000 millones ya estarían a tiro (ver gráfico).