Como en años anteriores, la banca está siendo la protagonista en las primeras emisiones de deuda en el mercado español. Ayer fue Banco Santander quien acudió a los inversores en busca de financiación, un día después de que CaixaBank estrenase 2017 al captar 1.500 millones de euros con una colocación de cédulas hipotecarias. La diferencia es que la entidad presidida por Ana Botín aprovechó que los tipos siguen bajos para fortalecer su capital con una emisión de deuda subordinada a 10 años ligeramente más barata que una similar cerrada el pasado mes de marzo. El Santander captó 1.000 millones de euros con bonos subordinados que computan en los fondos propios como Tier 2 (recursos propios de segunda categoría). Por ello, con esta emisión, la entidad consigue reforzar su capital, a diferencia de CaixaBank, que con cédulas fortalece la liquidez. Para el inversor, la diferencia también es sustancial. Primero, por los rendimientos que percibe. Ayer Santander cerró la emisión con un cupón del 3,125 por ciento (la rentabilidad fue del 3,252 por ciento por el menor precio). Sin embargo, por las cédulas a 10 años CaixaBank pagará un cupón del 1,25 por ciento. Este abismo entre un coste y otro procede del riesgo que asume el bonista de deuda subordinada, mucho mayor. Estos títulos se sitúan por detrás de otro tipo de deuda en el orden de prelación en caso de impagos, y las cédulas cuentan, además, con la garantía adicional de la cartera hipotecaria de la entidad. Otras colocaciones similares No es la primera vez que Santander emite deuda subordinada en los últimos años para fortalecer sus ratios de capital. Hace unos meses, en marzo, la entidad captó 1.500 millones de euros con bonos a 10 años por los que está pagando un cupón del 3,25 por ciento, ligeramente superior al que cerró ayer la emisión. Esos bonos cotizan ahora en el mercado secundario -donde se intercambian los títulos tras ser emitidos- ofreciendo una rentabilidad del 3,02 por ciento. En ese tiempo, el rendimiento del bono español a 10 años ha pasado del 1,5 al 1,43 por ciento al que acabó ayer.