Cotiza al múltiplo de beneficios más exigente desde que dejó atrás las pérdidasSe abre el telón y aparece Jazztel subiendo un 66 por ciento en el último año. Se cierra el telón. ¿Cómo se llama la película? Con la opa en los talones. La reciente especulación de una operación de compra de Ono por Vodafone ha reavivado la rumorología en torno a que Jazztel pueda ser también cazado. Todo, a pesar de que el consejo de administración del operador decidió el martes seguir adelante con sus planes de salir a bolsa, lo que para los expertos, sin embargo, no complica el escenario de una oferta. "Los planes de Ono de salir a bolsa no evitan que Vodafone pueda comprar", afirma un analista que prefiere no ser citado. Sin embargo, los expertos dan casi por hecho que si la británica se afianza en España, a Orange no le quedará más remedio que hacer una estrategia defensiva. Y ésta pasaría por comprar Jazztel. "La adquisición de Ono por Vodafone desencadenaría una oferta por Jazztel, como la única vía para Orange de defender su negocio móvil en España, por lo tanto recomendamos a los inversores continuar comprando Jazztel", afirma el equipo de análisis de BBVA. La valoración que hace la entidad del operador se sitúa, como mínimo, en los 11 euros, lo que supone una prima del 16 por ciento. Desde Sabadell tampoco consideran que se haya desvanecido la sombra de una adquisición: "Una operación corporativa seguiría siendo factible, siendo Orange nuestro principal candidato", afirman. ¿Se puede pagar más prima? Las pérdidas en sus cuentas ha sido uno de los lastres que ha acompañado a la compañía en los últimos años (entre 2000 y 2009), llegando a registrar pérdidas superiores a los 200 millones de euros en dos ejercicios (2001 y 2006). Tras este periodo, en 2010 Jazztel logró beneficios, ese mismo año su PER -número de veces que el beneficio se recoge en el precio de la acción- comenzó a estabilizarse y terminó el año cotizando en las 23 veces. Sin embargo, el haber acumulado tantas pérdidas se convierte en una palanca para los beneficios futuros al generar créditos fiscales. Las ganancias de la compañía se han ido incrementando paulatinamente hasta los 75 millones que el consenso de mercado que recoge FactSet estima para 2014. Por lo que, en estos momentos, el inversor que quiera tomar posiciones en la teleco pagaría 28,6 veces su beneficio, el nivel más alto desde que esta ratio se equilibró. El crecimiento futuro es la mejor baza de la compañía. En el plan estratégico para 2013-2017, contempla generar un ebitda (beneficio bruto de explotación) de entre 200 y 225 millones este año, una cifra que prevé que vaya creciendo hasta el rango de los 325-375 millones en dos años y que supere los 400 en 2017. Por eso, algunas firmas creen justificado pagar más prima por ella mirando al largo plazo: "está cotizando a un EV/ Ebitda [capitalización más deuda entre el beneficio bruto] de 11 veces. Sin embargo, su potencial de crecimiento, según va migrando clientes al negocio de fibra, continúa ganando cuota y sobrepasando considerablemente a Ono, además, apuntando a un ebitda sostenible a largo plazo de 400 millones (por debajo del actual de Ono, 700 millones de euros), podría llevar la valoración de Jazztel a los 15 euros por acción en el escenario más optimista", indican desde BBVA. Y es que, las previsiones de la compañía -las de los analistas no contemplan un escenario diferente-, es que éste sea su año de mayor endeudamiento (425 millones, que llevarán su ratio de apalancamiento al entorno de las 2 veces su beneficio bruto). Después, se prevé que ese ratio vaya bajando, según la compañía a las 1,3 veces en 2015 y a solo 0,5 veces en 2016, con lo que solo necesitaría la mitad de los beneficios brutos generados en un año para liquidar sus compromisos financieros. De ahí que algunos analistas no vean descabellado pagar más prima por Jazztel si se mira la compañía a futuro. "Asumiendo unas sinergias de 150 millones (tanto con Vodafone como con Orange), y un múltiplo de 9 ó 10 veces ebitda después de las sinergias, estimamos que Jazztel podría estar valorado entre 11,2 y 12,6 euros por acción (una prima de entre el 18 y el 32 por ciento respecto a los precios actuales)", afirman desde N+1. Más cauta, pero también con una prima importante, es la visión del equipo de análisis de BPI: "Los 7.000 millones de valor EV de Ono implican una valoración de 11,05 euros para Jazztel, que supone valorar la compañía en 2.800 millones". Es cierto que la salud financiera de Orange no es como la de Vodafone. Después de que la británica vendiese su participación en Verizon Wireless a Verizon, se espera que cierre el año con una deuda de sólo 1,3 veces sus beneficios. La francesa está un poco más endeudada, ya que sus compromisos supondrán 2,4 veces según los analistas a cierre de año, pero las ventajas justificarían una adquisición: "La compra permitiría generar sinergias de 1.211 millones (un 56 por ciento del valor de Jazztel). Una operación nos llevaría a una valoración de 10,1 euros", señalan los analistas de Sabadell, que valoran el negocio del operador en 8 euros por título.