La referencia española a 10 años se mueve entre el 4,05 y el 4,10 por cientoLos mercados continúan pendientes de la Fed. Las declaraciones de varios miembros del organismo, que sugieren la posibilidad de que el banco central pueda reducir sus estímulos en el mes de diciembre, están creando incertidumbre en el mercado, provocando el negativo comportamiento de los activos de riesgo, y llevando al 10 años americano hasta niveles del 2,77 por ciento, mientras que el bund alemán sube hasta el 1,77 por ciento. No esperamos que la Fed decida iniciar la retirada de parte de los estímulos en diciembre, porque debido al efecto distorsionador que podría tener el shutdown gubernamental en EEUU, lo más lógico sería que la Fed esperase al primer trimestre de 2014 para este comienzo de la reducción de compras de activos. La referencia española a 10 años se está moviendo en el rango 4,05- 4,10 por ciento. El diferencial frente a Alemania oscila entre los 233 y los 239 puntos básicos, y frente a Italia mantiene el diferencial, más menos 2 puntos básicos. El mercado está, por tanto, a la espera de noticias. El secundario tiene poca actividad, centrada tanto en subastas de los Tesoros como en corporativos periféricos, tanto portugueses como españoles e italianos. Electricidad de Portugal emitió un bono a 8 años con un cupón del 4,125 por ciento. Enel salió en los plazos 8 y 12 años, en el más corto con cupón del 2,625 por ciento, y el 12 años al 3,75 por ciento. En España, salió una cédula hipotecaria de Cajas Rurales Unidas con interés algo menor que las emisiones anteriores, a rentabilidades del 3,75 por ciento. Por tanto, sigue habiendo mucha liquidez en mercado, dados los diferenciales existentes. Teniendo en cuenta las tendencias de otros años, los inversores comienzan ya a organizarse de cara al final de año, por lo que el número de las operaciones en el mercado primario y secundario, irán bajando. Los financieros periféricos siguen manteniendo el buen comportamiento de las últimas semanas, tanto en deuda senior, y subordinada, como en cédulas hipotecarias. Se está produciendo un incremento en emisiones subordinadas, sobre todo las conocidas como cocos y es de esperar que aumenten durante el próximo año. En un contexto de tipos bajos, y de mejoría económica y empresarial, es de esperar que los diferenciales periféricos tiendan a bajar. Sigue habiendo niveles de compra, a corto plazo, en el tramo medio/largo, a la espera de que la referencia española se vaya al 4 por ciento. Por ejemplo, hay valor en emisiones como la de la Comunidad de Madrid (vencimiento en marzo de 2020 al 3,70 por ciento), frente a la referencia española con vencimiento en abril del 2020, con TIR del 3,16.