A punto de finalizar el año, toca hacer balance pero también poner sobre la mesa todas las cartas que nos podemos encontrar en el mercado de cara a 2020: momento del ciclo, elecciones estadounidenses, los bancos centrales, las guerras comerciales y el proyecto europeo, en juego. Patrice Gautry, economista jefe de UBP, se muestra optimista en casi todos los ámbitos.¿En qué parte del ciclo económico estamos ahora?El mercado tiene ahora dos posibles caminos y espero que escoja el correcto, pero eso no quiere decir que sea el camino más corto. Hemos empezado a ver brotes verdes, aunque de momento muy reducidos, en algunos indicadores como la inversión empresarial, PMIs, órdenes de exportación a nivel global. Esperamos una recuperación en el ciclo progresivamente aunque la situación actual todavía está deprimida. Para que estos brotes verdes florezcan necesitamos un acuerdo comercial. Si se termina por firmar, el riesgo de recesión se reducirá a un 10 por ciento.El mercado también se ha fijado en los datos de desempleo en Alemania. ¿Cómo de importante es este indicador para usted y qué otros indicadores usa?Hay que mirarlos todos. El desempleo es, de hecho, una historia positiva que permanece en paz pese a que hemos visto caídas en actividad y en exportaciones. Pero, afortunadamente, y esta es la razón por la cual no hemos entrado en una recesión completa, es que el mercado laboral ha aguantado de forma sana. Además, la presión en salarios no ha venido por los perfiles más cualificados sino también por los trabajos menos cualificados y esto es muy interesante de cara al futuro y muy positivo para el consumo, que es la principal fuente de crecimiento en EEUU.¿Qué espera para las próximas elecciones en EEUU?Es el principal riesgo al que nos enfrentamos el próximo año asumiendo que hay un acuerdo con China. El escenario está abierto porque hay un impeachment de por medio y muchos problemas domésticos. Hay que tener en cuenta cinco cosas: impuestos, el tamaño de la administración, regulación, sector energético y el dólar. La estrategia de Trump está clara en estos cinco puntos, pero la de los demócratas todavía no porque hay muchos candidatos. Para el mercado, el posicionamiento de Trump en estos temas es favorable. Por contra, los programas de Warren o Sanders no lo serían.Además de Trump, ¿cuáles son los mayores riesgos para Europa?El mayor reto es el de revivir el proyecto europeo. Tenemos una nueva presidenta en el BCE, nueva presidenta en la Comisión Europea y Europa está en una encrucijada. La desigualdad entre el norte y el sur, la disparidad entre los países en términos de populismos, tipos de gobierno... Tras la salida de Reino Unido, Francia y Alemania tienen el deber de devolver a Europa a la luna de miel.¿Qué espera de Christine Lagarde?Lo primero, reconstruir el consenso. Es simple, pero el estado actual del BCE es sorprendentemente muy negativo después de la salida de Draghi porque él se fue sin que muchos de los miembros estuvieran de acuerdo con las medidas adoptadas. Hay un debate sobre el objetivo de inflación, que se tiene que revisar, junto a las herramientas a utilizar.¿Veremos a Christine Lagarde conseguir la inflación objetivo?No lo sé. Según las estimaciones del propio BCE, en 2020 y 2021 habrá inflaciones del 1,6 y un 1,5 por ciento. Probablemente este sea el punto de equilibrio actual. Internet, las importaciones, mayor productividad, tecnología... todo eso es deflacionista. Este podría ser el nuevo equilibrio para la próxima década.¿Cree que los países apoyarán la economía con estímulos fiscales?Espero que sí. Dejamos un periodo en el que toda la política económica se soporta por la política monetaria y el riesgo ahora es que entremos en una trampa de liquidez. Y este momento este tipo de estímulos son más efectivos que los de la política monetaria. Creo que va a llegar, pero el problema es que se retrase en el tiempo. Macron ya ha cambiado de opinión pero Alemania no.¿Ha seguido la situación en España?Económicamente, hay una desaceleración del crecimiento, pero no es particularmente preocupante. Si todo lo que hay alrededor de España se estabiliza y se forma gobierno habrá que ver las políticas que lleve a cabo la nueva coalición. El riesgo está en no hacer nada. Sobre el déficit, está en la misma situación que el resto de los países.¿Considera que es 'justo' que Portugal se financie ya más barato que España?Desafortunadamente, España ha tenido muchas elecciones en los últimos años, con dificultades para llegar a un acuerdo de gobierno. Sus primas son parecidas y sólo ahí podría haber algún tipo de incertidumbre adicional en España.Para el inversor, ¿es peligroso entrar en renta fija ahora mismo?Creo que el rally de los bonos ha acabado y no recomendaríamos las largas duraciones, al menos, hasta que haya una corrección en este sentido. Puedes tomar riesgos en Estados Unidos, pero en Europa el peligro es muy alto. Preferimos el corporativo al soberano. Hay más rentabilidad en Estados Unidos pero tienes que tener en cuenta el riesgo divisa. Se puede diversificar también algo en deuda emergente.¿Qué le aconsejaría a un inversor conservador?A un conservador le aconsejaría que coja bonos de empresas con grado de inversión y relacionadas con bancos, ya que esperamos que venga una red de seguridad por parte del BCE. En renta variable, la única alternativa está en los dividendos. Las acciones no están más baratas que los bonos soberanos.