Industria investiga si los bancos de inversión reventaron la tarifa eléctrica

El Ministerio de Industria, así como los técnicos de la CNMC investigan esta semana con detalle la evolución del mercado de futuros OTC ante la sospecha de que los traders, principalmente los bancos de inversión, reventaron los precios de los futuros del primer trimestre del año ante la expectativa de precios muy elevados en la subasta Cesur. Pujalte (PP): "No cuadra que suba la luz cuando las eléctricas ganan muchísimo".

Según los datos que maneja ya el Gobierno, las cotizaciones en el mercado OTC (over the counter) de los cuatro trimestres de 2014, desde el 1 de octubre de 2013 hasta el 18 de diciembre de 2013 (la víspera de la última subasta Cesur, la anulada) muestran que la evolución de la cotización del primer trimestre de 2014, en principio la referencia de la última subasta Cesur celebrada el 19 de diciembre, mantiene una evolución notablemente distinta a la del resto de los trimestres del año.

Así, estos datos del Ejecutivo quitan peso a las explicaciones de la incertidumbre regulatoria, ya que la evolución hubiese sido similar para el resto de trimestres del año.

El 1 de octubre de 2013, la cotización más cara en el mercado OTC era la del tercer trimestre de 2014 (julio, agosto y septiembre), con casi 52 eur/MWh. En esa misma fecha (octubre de 2013), el trimestre de 2014 que cotizaba más barato era el segundo (Q2-2014) (abril, mayo y junio), con apenas 45 eur/MWh. Y con precios casi similares entre sí y a medio camino entre los otros dos, cotizaban los trimestres Q1 (enero, febrero y marzo) y Q4 de 2014, a 48,5 y 49 eur/ MWh, respectivamente.

Estos dos trimestres, el primero (Q1-2014) y el cuarto (Q4-2014), cotizan a la par durante todo el mes de noviembre de 2013 ; en el entorno de los 49 euros/MWh, muy lejano a los 61,83 los que cerró la subasta Cesur.

En este mercado OTC es donde compran futuros los traders que participan como vendedores en las subastas Cesur trimestrales y si se hubiese utilizado la media con la reducción de costes de los llamados servicios complementarios, la tarifa eléctrica podría incluso haberse congelado.

Los datos que tiene el Gobierno y que se utilizarán previsiblemente para la elaboración final del informe que justificará la anulación de la subasta, un mes antes de la misma, desde mediados de noviembre pasado, la toma de posiciones de estos traders eleva ligeramente el precio del primer trimestre frente al del cuarto trimestre.

Según los expertos de mercado consultados, este movimiento puede considerarse como normal. De hecho, el efecto llamada de la subasta Cesur eleva la cotización del producto cerca de un euro a finales de noviembre (50,5 euros frente a 49,48) pero entonces llega la subida de precios en el mercado spot del pool de Omel, en la sesión del domingo 1 de diciembre de 2013 para el lunes 2.

Las cotizaciones de los futuros de los cuatro trimestres de 2014 suben ese mismo lunes, 2 de diciembre: comparando las cotizaciones del 2 de diciembre con las del 1 de octubre, el futuro del primer trimestre (Q1-2014) es el que más sube: 4,5 eur/MWh

El futuro del segundo (Q2-2014) sube 2 eur/MWh; el del tercero (Q3-2014) sube 1,75 eur/MWh; y el del cuarto (Q4-2014) sube 2,5 eur/MWh

La presunta especulación de los traders, con intereses tanto compradores como vendedores para tres de los cuatro trimestres de 2014, funciona como ajuste automático en el OTC, durante la primera quincena de diciembre: tanto la cotización del segundo trimestre (Q2-2014) como del tercero (Q3-2014) vuelven a recuperar valores similares a los que había a comienzos de octubre y a finales de noviembre: El segundo trimestre (Q2-2014) regresa a los 45 eur/MWh; y el tercero (Q3-2014), a los 52 eur/MWh.

El cuarto trimestre de 2014 (Q4-2014) también corrige a la baja su cotización durante el mes de diciembre 2013, aunque se queda 1,5 eur/MWh por encima de la cotización previa al empacho del 1 de diciembre.

Lo más sorprendente es lo que sucede con la cotización del primer trimestre de 2014 (Q1-2014) que evoluciona en contra de los otros tres trimestres, lo que según los expertos es una de las pruebas de los comportamientos atipicos detectados en la subasta.

Fundamentalmente porque existe mucho más interés de compra de posiciones para vender en la subasta Cesur que interés de venta (todos los traders quieren tener futuros para ganar en las Cesur)

Sin este comportamiento anómalo de los traders, la cotización OTC del primer trimestre (Q1-2014) debería haber corregido a la baja, a un valor entre el de Q4-2014 y Q3-2014 (entre 52,4 y 50,7 eur/MWh).

Los técnicos consideran, por lo tanto, que queda aún por explicar la diferencia de 3 eur/MWh entre el mercado OTC y el precio de la última Cesur,que provoca la fuerte subida del 11 por ciento en el recibo de la luz.

Según los cálculos elaborados por los expertos del sector, un trader que hubiera comprado 50 MW en el OTC la víspera de la subasta (el 2 por ciento de lo subastado), a 58,2 eur/MWh, con la Cesur a 61,83 eur/MWh, habría ganado casi 400.000 euros. Y otro que hubiera comprado la misma cantidad el 29 de noviembre, habría ganado más de 1 millón de euros (1,2 millones), simplemente con la operativa financiera de este mercado y sin tener acceso a instalaciones, ni obligaciones del pago de impuestos a la generación.

De hecho, fuentes consultadas por este diario afirman que la operativa utilizada en este caso recuerda a lo vivido en California e incluso se atreven a nombrar el escandalo de Enron.

¿Cómo se decidirá el nuevo precio?

Fuentes consultadas por elEconomista indican que el Gobierno trabaja ya en un sistema provisional para resolver el próximo precio de la electricidad a partir de enero. Por el momento, el Ejecutivo parece haber descartado la posibilidad de convocar una nueva subasta y estaría barajando la opción de utilizar las referencias de precios de otros mercados europeos.

Por otro lado, el sector espera ya la convocatoria de un grupo de trabajo que ayude a elaborar una nuevas normas de mercado dentro de la reforma del mercado mayorista que anuncio el Gobierno que llevaría a cabo a partir de 2014.