La adquisición del negocio de automóviles por la Corporación Mapfre abre la posibilidad a los mutualistas de convertirse en accionistas. Un premio que también endulza a quienes ya lo son. Por Joaquín Gómez e Isabel GilEl vicepresidente ejecutivo de la Corporación Mapfre, Domingo Sugranyes, explica la operación por la que los mutualistas podrán convertirse en accionistas y qué supondrá este cambio para los actuales propietarios de títulos. "No estamos pidiendo dinero a nadie, y sólo puede haber una pequeña ampliación dineraria del 5%". Sugranyes recalca que "esta reestructuración permitirá al accionista sin tener que poner dinero tener más dinero" y que, "además, se va a encontrar un negocio más equilibrado con más potencial y crecimiento". P Con esta operación entrarán en la primera división del seguro en Europa y entre las veinte primeras compañías del sector por tamaño...RHay que entender bien una cosa, la sociedad cotizada en bolsa sí dará un salto en capitalización en cuanto se produzca la ampliación no dineraria, pero el grupo es el mismo. En el organigrama actual está Mapfre Mutualidad, que principalmente es seguros de automóviles España, que está fuera de la parte que cotiza en bolsa y con esta operación pasa a estar dentro. Esta nueva estructura mejorará el crecimiento. Vamos a tener una estructura más práctica con todo el negocio en bolsa y, al tener más capitalización, ganaremos capacidad futura para financiar el desarrollo con adquisiciones, con deuda o con ampliaciones de capital...P ¿Qué impacto tendrá la operación en el mercado?RAhora aspiramos a una serie de inversores que antes nos consideraban pequeños. La liquidez inicialmente no cambia porque con la participación de la nueva estructura del grupo en Mapfre SA, que será el nombre de la sociedad, la Fundación se quedará con el 71% de las acciones en mercado frente al actual 45%. Lo que sí cambiará la liquidez es que la Fundación de Mapfre en futuras ampliaciones no acuda a estas operaciones y venda derechos. No venderá acciones porque con los dividendos que cobra tiene suficiente para mantener su libertad de acción. ¿Qué pasará dentro de 25 años? No lo sé.P ¿Tiene sentido que el mutualista se quede con los títulos que cotizan a casi 15 euros si se le pagan 15,96 en metálico?RLa decisión por optar por el dinero la debe tomar antes del 15 de septiembre, pero las acciones no se le entregarán hasta el primer trimestre de 2007, y quién sabe dónde estarán entonces. Esperamos que vayan bien.P El precio que ponen sobre la mesa de 15,97 euros por título no supone un umbral mínimo de cotización...RNo creo porque este canje es para un porcentaje pequeño. Si acudiesen todos los mutualistas estaríamos hablando de un 5 por ciento. Se es mutualista por tener un seguro de automóviles de Mapfre o haberlo tenido en los últimos tres años (la compañía tiene cinco millones de pólizas) y aunque se trate de algo simbólico (cada persona física tiene opción una sola vez al derecho que le corresponda), entendemos que es bueno que un mutualista se convierta en accionista. P ¿Qué impacto tendrá para quién es ya accionista en bolsa?SSi tenemos que hacer la ampliación máxima de acciones, el beneficio por acción de 2007 será superior al previsto en la antigua Corporación. P ¿Y esta previsión tiene en cuenta que los analistas prevén una mejora del beneficio a razón de 50 millones de euros al año en 2006 y 2007, hasta alcanzar los 350?RNosotros asumimos el compromiso de que Mapfre Automóviles va a ganar 275 millones de euros el próximo año y sabemos que la Corporación ganó 250 y que lo que será la nueva Mapfre habría ganado 497 millones. Pero decimos más, en las otras empresas que se van a aportar a Mapfre SA -Mapfre América Vida, Mapfre Agropecuaria, Mapfre Portugal y Banco CajaMadrid-Mapfre- crecerá más su beneficio que el de Mapfre Automóviles, porque pasará de representar el 5% al 10% en dos años dentro de todo lo aportado. P ¿Qué paga el accionista de Mapfre por estos negocios?REl accionista de Corporación compra entre 11 y 12 veces el beneficio previsto para 2006. Si comprase en España algo similar, que no lo hay, saldría mucho más caro porque habría que pagar una prima de control. Generali adquirió Toro a un PER (número de veces que el beneficio está recogido en el precio de la acción) de 17 veces.P ¿El mercado entiende a Mapfre si se piensa que su PER está por debajo de el de la media bursátil?REl sector del seguro en Europa ha ido un poco peor por la expectativa de mayores tipos de interés, que es algo muy discutible. Por otro lado había una gran incertidumbre porque habíamos anunciado una gran operación sin concretar las condiciones. P ¿Cuál es el apalancamiento de la compañía, sobre todo de cara a poder realizar adquisiciones?RRelativamente bajo, entre el 25% y 30% sobre fondos propios ajustados, y si sale una adquisición estudiaremos si emitir deuda o ampliar capital. Ahora, yo creo que hay que distinguir un plano a corto, medio y largo plazo. Esperamos que dentro de cinco años tengamos un sitio más destacado en el seguro de Europa, pero no vamos a empezar mañana una carrera local de adquisiciones, vamos a actuar con la misma prudencia y espíritu crítico.P ¿Qué idea de compañía pretenden después de haber consolidado su liderazgo en Latinoamérica?RSabemos lo que queremos, pero tiene que estar disponible. Donde podemos aportar valor es en el negocio de No Vida, especialmente en automóviles, o en la venta de producto financiero a través de la banca de seguros con Caja Madrid. También sabemos que comprar cosas pequeñas en un mercado maduro no nos llevará a ninguna parte, pero que estamos en un momento en el que se están pagando precios altos por el interés corporativo que hay en el sector. Y, por otro lado, hay una dificultad añadida que es el proteccionismo de algunos países por preservar sus banderas.P ¿Con esta operación van a abandonar la condición de valor ascensor dentro del Ibex?RNo lo sé porque hay consideraciones dentro del Ibex que no las conocemos con detalle. En la medida que en el futuro haya más liquidez porque hagamos compras, seguro. Cuando se habla del Ibex parece el paraíso de la bolsa y es sólo un índice, y a nosotros no nos ha ido mal fuera.P ¿Mejorarán la remuneración?RNo hemos publicado política de dividendo y el beneficio ha crecido más que la retribución, pero al inversor valora que Mapfre es una compañía que crece más que la media. Lo cual no quiere decir que no se vaya a subir.