¿Acudo a la oferta pública de venta de Bolsas y Mercados, a la de Riofisa, o quizás a la de LaNetro? Conozca si las nuevas compañías que debutan en el mercado tienen motivos para asegurarse un estreno brillante. Por C. Triana, P. Vegas y J. Gómez Las salidas a bolsa están dando mucho que hablar este año. Sobre todo por la cantidad. Desde que arrancara el ejercicio se han convertido en valores cotizados seis compañías -Renta Corporación, Parquesol, Grifols, Astroc, GAM y Técnicas Reunidas -. No se veían tantos estrenos desde antes del pinchazo de la burbuja tecnológica, cuando en sólo un año se estrenaron más de una docena de empresas. Otra cosa es que se analice el dinero que se ha sacado al parqué, porque los números son bastante diferentes. Las seis salidas de este año sólo igualan, por ejemplo, el papel que inyectó al mercado Cintra en 2004. Esta compañía de concesiones puso en bolsa 1.536 millones de euros, un 37 por ciento de su valor total. Ahora entre las seis empresas que han salido en 2006 simplemente se limitan a alcanzar esta cantidad. Sin embargo, no hay que ser tan extremista, porque vienen empresas de mayor tamaño bursátil, que pueden ayudar a mejorar las cuentas. En la parrilla de salida se encuentran ya la gestora de la bolsa, Bolsas y Mercados Españoles (BME), la compañía tecnológica LaNetro, y la inmobiliaria especializada en centros comerciales Riofisa. La primera está valorada en más de 2.000 millones de euros y la tercera, puede alcanzar un capitalización de 900 millones. Ambas, además, han elegido vender sus acciones entre inversores particulares. LaNetro ha preferido no hacerlo. La pregunta ahora es ¿en cuál puede ser atractivo invertir?BMELa gestora de la bolsa sacará sus acciones a bolsa a un precio máximo de 33,50 euros. La banda más alta del folleto. La salida a bolsa, más seguida en el parqué, la de Bolsas y Mercados Españoles (BME), ya tiene un precio máximo: 33,50 euros. Con este precio, la gestora del mercado español sale con un PER (veces que el beneficio está incluido en el precio de la acción) en torno a 24 veces sus beneficios esperados para 2006; por encima del de sus competidoras, de 22 veces. No hay que olvidar que a mayor PER, más cara está la compañía. Las firmas de inversión consideran que BME tendría atractivo si, finalmente, vende sus acciones cerca del mínimo, los 26,3 euros. En este momento, las bolsas mundiales están superando su dimensión nacional y se están produciendo importantes oleadas de concentraciones en este ámbito. Algo que ha provocado que, en muchos casos, las compañías rectoras estén cotizando a unos ratios bursátiles muy superiores a la media del mercado. Por ejemplo, el principal índice español, el Ibex 35, tiene un PER de 13 veces, frente a las 25 veces que cotiza Euronext, plataforma que agrupa los parqués de París, Amsterdam, Bruselas y Lisboa, que ha recibido una oferta de compra de Nyse. Y Bolsas y Mercados se estrenaría casi a este indicador. De manera que la pregunta es: ¿puede BME salir a los mismos precios que sus homólogas europeas? Los expertos aseguran que no. Por ejemplo, los analistas de Urquijo Bolsa consideran que "los múltiplos a los que cotizan los comparables de BME y las últimas transacciones u ofertas realizadas en el sector (en todos los casos han pagado como mínimo en torno a 25 veces los beneficios del año 2006) son niveles muy exigentes en la situación actual". Y añaden: "Nos parece más apropiado -para BME- unos multiplicadores más conservadores, en línea con los que cotiza Deutsche Boerse de 19 veces".Sin embargo, el nuevo panorama de movimientos corporativos puede garantizar un buen arranque de BME en bolsa. La empresa ha anunciado que Deutsche Böerse le ha enviado una seductora carta sugiriendo un matrimonio. No hay que olvidar, no obstante, que BME no puede entrar tan fácilmente en el baile de las compras, puesto que cualquier inversor que quiera adquirir más de 1 por ciento de la empresa debe tener el visto bueno de la CNMV y del Ministerio de Economía. Otro punto que genera dudas es la nueva directiva sobre mercados (Mifid) que afectará a los servicios financieros en España en noviembre de 2007. "La liberalización de los servicios que presta la compañía puede dar lugar a la entrada de nuevos competidores en el ámbito de la negociación de activos financieros", comenta Bankinter. Algo que puede dañar su negocio y que, tal como reconoció la empresa en su folleto de salida a bolsa, podría incluso crear conflictos de intereses con sus principales accionistas. RiofisaAcudir a la oferta pública de venta de la inmobiliaria es atractiva si coloca sus acciones entre 18 y 21 euros. Los expertos consideran que Riofisa es una opción muy atractiva de inversión si decide salir a bolsa en el rango bajo, 18 euros, o incluso intermedio de la horquilla de precios establecida en su folleto de OPV (Oferta Pública de Venta), que se estira hasta los 21. Sólo en el alto la compañía iniciaría su historia como empresa cotizada sin descuento para los particulares, a los que se destinará el 15 por ciento de la colocación.Con esta excepción, Riofisa estaría vendiendo sus beneficios de 2006 más baratos que sus competidoras: las holandesas Rodamco y Corio, y las francesas Klepierre y Unibail. Estas compañías cotizan con una prima media sobre el valor liquidativo de sus activos, incluido el pago de impuestos, de 27,5 veces. Por el contrario, Riofisa se estrenará en bolsa con un descuento del 10 por ciento en el rango bajo de la valoración (18 euros) y con una prima del 4 por ciento en el rango alto (21 euros). En el caso de que se recurra al PER (número de veces que el beneficio está recogido en el precio de la acción) para realizar una valoración de Riofisa, el medio al que cotizan Rodamco, Unibail y Corio, es de 18 veces beneficios. Riofisa tendría una valoración por encima de los 900 millones. Los bancos de inversión que actúan como colocadores de la OPV de Riofisa, Morgan Stanley, Santander y JPMorgan Cazenove, esperan que la empresa consiga un beneficio neto este año comprendido entre los 52 y 53 millones de euros. Una previsión que es muy probable que se quede corta, ya que Riofisa ha ganado en el primer semestre 44 millones.Que Riofisa salga a bolsa con descuento no es sólo algo exigible en una OPV, sino que en su caso particular se convierte en imprescindible porque se debe tener en cuenta que sus competidoras centran su actividad en el alquiler -que concede más valor a una inmobiliaria-mientras que en el caso Riofisa sólo supone un 15 por ciento de su negocio, aunque en cuatro o cinco años está previsto que alcance el 40 por ciento.La compañía controlada por la familia Losantos ofrece al mercado español un nuevo modelo inmobiliario: la promoción de centros comerciales, que actualmente representan entre el 55 y 60 por ciento de su negocio. El suelo industrial supone un 25 por ciento,mientras que la promoción residencial entre el 10 y el 15 por ciento.LaNetro ZedLos particulares sólo podrán adquirir títulos de la tecnológica una vez se estrene en bolsa, el 18 de julio. La tercera salida a bolsa que está en marcha es la de la empresa desarrolladora y comercializadora de contenidos para teléfonos móviles (juegos, tonos o fondos de pantalla...). A diferencia de la de BME y Riofisa, no se va a colocar entre particulares. La empresa ha decidido vender sus acciones sólo entre inversores "cualificados". Los pequeños inversores tendrán que esperar hasta el 18 de julio, fecha en la que se prevé que se estrene en bolsa.LaNetro Zed ha establecido en su folleto una banda de precios orientativa que se mueve entre los 6 y los 8 euros. Como en las otras salidas a bolsa, la clave está en el precio. Si decide estrenarse en el parqué a 6 euros, lo hará con descuento respecto a sus competidoras -en Europa son la francesa Gameloft o la italiana Dada-.Para Selftrade Bank, uno de las pocas firmas que se ha pronunciado sobre si la salida a bolsa de LaNetro es atractiva, lo importante es su precio de colocación. Cree que la OPV sólo es atractiva si decide vender títulos por debajo de siete euros. En ese caso, Felipe Mesia, analista de esta firma, explica que su valoración de LaNetro asciende a 8,2 euros por acción. "Por lo tanto, para que el precio de la OPV sea atractivo, se tendría que situar en 7 euros por acción o por debajo; es decir, ofreciendo un descuento aproximado del 20 por ciento", apunta Mesia. Banesto Bolsa calcula que LaNetro Zed ganará 48,4 millones de euros en 2006. Con estos datos, dependiendo de cuál sea el precio de salida a bolsa, su PER (número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio) para el ejercicio actual estará comprendido entre las 18 y las 21 veces, por debajo de las 26 veces de sus competidoras.