El mercado espera que Grifols vuelva a márgenes del 30% en 2021
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En la recta final de 2019 las expectativas levantadas por AMBAR, el fármaco contra el alzhéimer con el que trabaja Grifols, llevaron a la compañía catalana a despedir el ejercicio muy cerca de máximos históricos tras revalorizarse un 37% y firmar su mejor curso bursátil desde 2012. Algo que ha beneficiado la estrategia abierta desde Ecotrader en la firma. A los buenos resultados obtenidos en los ensayos del citado tratamiento ha habido que sumar además la aprobación lograda por las autoridades chinas a la alianza con Shanghai RASS, y que abre la puerta a Grifols para su desembarco en el gigante asiático.
Desde que se conocieron ambas noticias los inversores están comprando que si ambos proyectos salen adelante, el ebitda de la compañía puede crecer cerca de un 30% en los próximos años. Este optimismo se ha traducido no sólo en una subida en el parqué hasta niveles nunca vistos, sino en una mejora de las previsiones de beneficios y en las valoraciones que los analistas emiten sobre la compañía.
Después de cuatro años en los que los beneficios brutos de la farmacéutica habían permanecido encallados –2014 fue el último ejercicio en el que el margen superó el 31%– se espera que estos aumenten progresivamente durante los próximos años gracias a los nuevos planes de la compañía y a la mejora esperada en los márgenes.
Para el equipo de análisis de Morgan Stanley, que considera al grupo farmacéutico uno de los cinco valores de la industria de salud que recomienda tener en cartera este 2020, justifica su inclusión en esta lista por "un mejor crecimiento de las ventas y de los márgenes". En concreto, las ganancias brutas (ebitda) de la compañía catalana se incrementarán de media un 10% en los dos próximos ejercicios, según las previsiones que recoge el consenso de mercado que recoge FactSet.
En este sentido, Ana Gómez, analista de Renta 4, considera que la firma atraviesa un "un buen momentum de ventas y márgenes, además del potencial de AMBAR".
La experta cita la estabilización en costes del plasma, las eficiencias en los centros de recolección, la mayor proporción de plasma propio frente a la de terceros y al lanzamiento de nuevos productos como los factores que han influido en el punto de inflexión en los márgenes, y que a medio plazo seguirán impulsados por la mejora en productividad, eficiencia y sinergias derivadas de la integración vertical.
"La mejora del margen bruto en 2019 sería de un 46,4% y del 47% hasta 2020. Respecto al margen ebitda esperamos que en 2019 sea del 28,6% y alcance nivele s normalizados a medio plazo superiores al 30%", señala Gómez.
Unas cifras ligeramente superiores a lo que espera el consenso que recoge FactSet, que retrasa dos años más, hasta el horizonte de 2021, la previsión del 30% de margen ebitda.
Mejoras de valoración
¿Cuánto más puede prolongarse la confianza en Grifols tras la vertiginosa subida de los últimos meses? Pese a que la compañía recuperó en el mes de diciembre puntualmente la recomendación de compra que el consenso de analistas que recoge FactSet le había negado en los últimos dos años– ahora vuelve a ser aconsejar mantenerlos (ver gráfico).
Banco Sabadell es una de las entidades que en el último mes cambió su consejo de deshacerse de sus títulos por uno de tomar posiciones, elevando además su precio objetivo hasta los 37,30 euros por acción. "Tras la publicación el estudio completo de AMBAR, confirmando los niveles de eficacia con nuevos datos de neuroimagen y su apuesta por conseguir la aprobación regulatoria aumentamos la probabilidad de éxito de AMBAR hasta el 70%, frente al 20% anterior", explica Luis Arredondo, analista de Banco Santander.
Las casas de análisis que recoge Bloomberg se muestran positivas sobre el recorrido a 12 meses vista para la compañía. De ellas, Morgan Stanley es el banco de inversión más optimista de las 15 firmas que han revisado o actualizado sus proyecciones sobre la compañía desde que comunicó la efectividad de su fármaco. Así, la entidad norteamericana ha incrementado su valoración cerca de un 6% hasta los 37 euros, lo que arroja un recorrido alcista del 17% desde precios actuales. Este potencial se queda muy por encima de la del consenso de mercado, para quien Grifols cotiza sobrevalorada respecto a su valoración en los 31,11 euros frente a los 31,62 euros a los que cerró ayer.