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Sector maderero: otra de las opciones para beneficiarse del 'boom' inmobiliario
- El retraso en el transporte y los impuestos de EEUU a Canadá apoyan el repunte
Una de las líneas más conocidas del refranero popular es aquella que asegura que nunca llueve a gusto de todos. Ésta se puede aplicar a lo que sucede en torno a los negocios que rodean al sector de la madera que, después del cacao, es la materia prima que más se ha encarecido en lo que va de año. Desde el comienzo de 2018, su precio se ha impulsado más de un 25% (en mayo llegó a marcar máximos históricos en los 651 dólares por tabla de 1.000 pies).
Este repunte supone un enriquecimiento extra para el conjunto de las compañías que conforman el sectorial S&P Global Timber & Forestry Index, que se anota más de un 8% desde el primero de enero. Y es que este aumento se traslada de forma general a una mejora de las estimaciones de beneficios, tal y como apuntan los expertos de Bloomberg. "Este año debería mantenerse el aumento de las expectativas de ganancias en la industria maderera tanto en cuanto los precios de esta materia continúan desafiando las perspectivas", apuntan. Entre las causas, la agencia norteamericana destaca que, "está habiendo un repunte de la demanda desde el sector de la construcción de vivienda [según una encuesta recogida por la agencia, se construirá un 9% más de vivienda nueva en 2018 con respecto al ejercicio pasado".
Asimismo, Christoph Butz, co-gestor del fondo especializado Pictet Timber señala que "la producción de madera tiene límites biológicos, incluyendo factores naturales como el cambio climático o las plagas, a lo que se añade la pérdida forestal neta [una superficie similar a Grecia cada año] y un acceso cada vez más difícil, con restricciones legales y logísticas".
Pero no sólo son estos, factores naturales del mercado, los que están impulsando el precio de la madera. "Los retrasos en los transportes y los aranceles impuestos por Trump a Canadá el año pasado están apoyando el estrechamiento de la oferta", añaden desde Bloomberg.
Sin embargo, no todo es positivo en las empresas que requieren del producto natural de los árboles para su negocio, como es el caso de las firmas cartoneras. El efecto en este subsector es doble. En primer lugar, se ha trasladado en un aumento de las estimaciones de beneficio. El consenso de analistas que recoge FactSet prevé que las 10 grandes del sector por capitalización ganen en conjunto más de 6.570 millones de dólares, un 7,6% más de lo que se esperaba cuando se inició el ejercicio. De igual forma, el año que viene las ganancias de esta decena de valores ascencerán hasta los 7.170 millones, un 7,3% superior a las previstas al comienzo de 2018.
La contrapartida es que si bien los ingresos, y por extensión, los beneficios, se están incrementando gracias al repunte del precio de la madera, estas firmas también están viendo cómo esta circunstancia se está comiendo sus márgenes de beneficio "ya que no trasladan al cliente final el total del aumento del precio", explican desde la casa de análisis MIDF. En este sentido, a siete de las diez firmas la caen las previsiones de los márgenes sobre el ebitda –beneficio antes de impuestos, intereses, amortizaciones y depreciaciones– entre el inicio del año y ahora.
Por desgracia para ellas, parece que en el parqué está pesando más esta última circunstancia teniendo en cuenta que los títulos de estas 10 compañías caen de media 5 puntos porcentuales en 2018 y, salvo la irlandesa Smurfit Kappa (que se anota más de un 20% debido a la oferta de adquisición realizada por International Paper), todas han perdido valor en este periodo.
El sector en España
La principal referencia de la industria cartonera en España es Europac, que se ha revalorizado en torno a un 50% este año. No obstante, aunque el último impulso ha llegado patrocinado por la opa que ha lanzado la estadounidense DS Smith, ya se había anotado un 30% cuando llegó la oferta a comienzos de junio. Desde Banco Sabadell creen que "el precio [16,8 euros por acción] es atractivo ya que implica una prima del 18% con respecto a nuestra valoración previa, por lo que es poco probable que los pequeños inversores no la acepten". "La operación planteada tiene todo el sentido estratégico para DS Smith por el encaje operativo y geográfico", añaden desde Ahorro Corporación. Antes de que llegase este movimiento, Europac ya había conseguido alcanzar los objetivos de su plan estratégico de 2018 con un año de antelación. En este sentido, los analistas se habían visto obligados a revisar al alza sus estimaciones de beneficios (al igual que al resto de la industria mundial) de cara a 2018 en casi un 40% hasta los 104 millones de euros. Sin embargo, al contrario que sus homólogas internacionales, los expertos han mejorado sustancialmente sus márgenes brutos en más de 3 puntos hasta el 21%.