Japón reconquista a los gestores de fondos
- El 18% de los gestores sobrepondera a la bolsa japonesa
Cada vez son más los gestores que recurren al mercado japonés ante el encarecimiento de las bolsas más occidentales y las buenas perspectivas económicas del país del Sol Naciente.
Si hay una eterna promesa en el mercado esa es la de que la renta variable japonesa se convierta en una oportunidad de inversión. Sin embargo, cada vez son más los gestores de fondos que consideran que quizá sea este año y al que viene cuando se convierta en una realidad y ante esa expectativa empiezan a actuar en consecuencia. Una de esas gestoras es JP Morgan AM. Su director de inversiones en España, Manuel Arroyo, avanzó en la presentación de las perspectivas trimestrales de la gestora que ya están sobreponderados en Japón en igual medida que lo están en Europa o EEUU y, a juzgar por los resultados de la última encuesta de gestores publicada por Bank of America Merrill Lynch, no parecen ser la única gestora que tiene esta visión positiva del país del Sol Naciente. De hecho, el 18% de los gestores recomienda hoy sobreponderar a la bolsa japonesa en la cartera, frente al 1% que así lo defendía en el mes de julio, el mayor cambio mensual que han hecho en sus carteras.
Entre las razones que están detrás de lo que parece ser un cambio de tendencia en la industria están las valoraciones que presenta la bolsa nipona. Según explica Johan Du Preez, gestor de fondos de M&G, "las cotizaciones de las acciones japonesas siguen por debajo de su máximo de 1989. Al contrario que sus cotizaciones actuales creemos que pueden ofrecer muchas oportunidades atractivas a largo plazo".
Tantas que incluso ya hay gestores value que empiezan a mirar a Asia en general y a Japón en particular como el próximo paraíso de value investing. Entre estos inversores figuran Marc Garrigasait, gestor de Koala Capital, que incluso ha lanzado un nuevo fondo al mercado, Japan Deep Value, que invertirá en pequeñas joyas japonesas. "Nunca he encontrado activos con márgenes de seguridad tan buenos como los que vemos en Japón. Hay empresas del mercado nacional que están fuera del radar y si cae Japón aumentaríamos la exposición al mercado", afirmó en un reciente encuentro sobre value investing. De similar opinión es Francisco García Paramés, el llamado Warren Buffett español , quien reconoció en el mismo encuentro que "aunque intentamos invertir lo máximo posible en Europa, nos ha echado del mercado y no es fácil encontrar oportunidades interesantes. Ahora estamos entrando en Inglaterra y hemos ido donde está el valor y de ahí que hayamos comprado en Asia".
No en vano, en un año de rally que ha dejado prácticamente todos los activos caros, la bolsa nipona es de los más países desarrollados la que presenta un ratio PER (veces que el precio de la acción recoge el beneficio) más bajo, 17 veces beneficio de media, según FactSet, y eso a pesar de que se espera que sus beneficios, que van ya por su segundo año récord, sean los que más avancen de cara a 2008. Al menos eso es lo que pronostican en Fidelity, que prevén un crecimiento para 2018 del 13,6% frente al 10,3% que estiman para Europa o el 10,6% que esperan para EEUU.
En estas buenas perspectivas en cuanto a beneficios empresariales también influye el giro que han dado muchas empresas niponas a su gobierno corporativo, ya que cada vez son más las que adoptan políticas beneficiosas para sus accionistas. "De Japón destacaríamos que cuenta con una política shareholder friendly, la mejora de las estimaciones de sus ganancias y la perspectiva estable para el yen. Vemos la política monetaria del Banco de Japón y la compra de acciones por parte de inversores domésticos como algo positivo", apuntan en BlackRock.
Una de esas políticas shareholder friendly (cuidar al accionista) es la de remuneración a sus accionistas vía dividendos. Según los datos de Henderson Global Index , en el primer trimestre del año las compañías niponas aumentaron sus dividendos un 3,3%, el mayor crecimiento dentro de los países desarrollados, y la rentabilidad tampoco es negativa ya que, según el consenso de FactSet, las empresas que forman parte del Nikkei ofrecen a sus accionistas vía dividendos una rentabilidad media del 2%, superior a la del S&P 500 a pesar de que la rentabilidad del bono a 10 años japonés es muy inferior al americano (0,07% frente al 2,27%).
A la atractiva valoración y las altas expectativas empresariales se unen también otros criterios más macroeconómicos. El primero de ellos es la evolución de su economía. Como recuerda Fidelity "el PIB real consiguió un crecimiento del 1% en tasa anualizada en el primer trimestre, lo que supone el quinto trimestre consecutivo de crecimiento, la primera vez que eso ocurre en once años".
Otro input positivo es la inflación, más en un país que lleva décadas estancado en la deflación y es que, si bien es cierto que el Banco de Japón ha tenido que retrasar hasta 2019 su objetivo de alcanzar el 2% de inflación, de momento "el IPC ha conseguido mantenerse en territorio positivo desde comienzos de 2017 y algunos economistas piensan que podría subir con fuerza en verano", afirman en Fidelity. Sin embargo, para que esta tendencia siga en aumento es vital que se incremente el consumo de los japoneses, lo que explica que el Boj mantenga sin cambios su política monetaria acomodaticia en cada reunión. Eso y que el yen de momento se mantiene estable en su cruce contra el dólar.
¿Cómo participar de la recuperación?
Teniendo en cuenta que la mayoría de inversores comunes carece de conocimientos financieros suficientes como para comprar acciones de una empresa japonesa concreta, la opción más realista sería acudir a este mercado a través de fondos, ya sea ETF, como es el caso de Ecotrader- tiene abierta una operativa alcista sobre el Nikkei con un fondo cotizado desde marzo de 2009 que ha rentado desde entonces un 161%- o de fondos de gestión activa, en los que son los gestores los que se encargan de discernir entre las compañías con más atractivo y las que no presentan ninguno en absoluto. Dentro de este último grupo, y teniendo en cuenta la oferta a la que tiene acceso el pequeño inversor y que tengan la divisa en euros, conviene destacar productos como Parvest Equity Japan Small Cap o Invesco JAPANESE Equity Core, que han dado a sus inversores rentabilidades anualizada del 24% y 19% respectivamente en los últimos cinco años.
