Pierre-Alexis Dumont: "Es probable que veamos otro día de pánico en la bolsa europea similar al de agosto"

Fernando S. Monreal

8/03/2016 - 10:46 | 06:46 - 9/03/16

Pierre-Alexis Dumont es gestor del G Fund Total Return All Cap Europe, que recientemente ha obtenido 5 Estrellas Morningstar. A través de una gestión activa, este fondo busca compañías -independiente del índice de referencia en el que coticen- con las que amortiguar las fases de caídas de los mercados, participando al mismo tiempo de las subidas de los mismos, algo que ha logrado a lo largo de los últimos años, pero que en 2016 está resultando harto complicado: cede más de un 6% en el año.

Atendiendo a lo sucedido en las últimas semanas, ¿Se han vuelto locos los mercados?

Debido a la falta de visibilidad de los mercados, estamos viendo reacciones violentas en los mismos ante por ejemplo cualquier anuncio del BCE o por otros posibles riesgos como China u otros temas específicos. La política de tipos del BCE es un hecho sin precedentes y los inversores no tienen una situación similar anterior histórica de referencia, luego son muy sensibles a cualquier nueva noticia que aparezca; en este sentido y respondiendo a su pregunta diría que el mercado no está loco, sino que simplemente estamos ante una importante falta de visibilidad. En este caso resulta complicado para los inversores comprar a largo plazo, dados los periodos de atracción por el riesgo y de aversión al mismo que han zarandeado el mercado de forma marcada en los últimos meses.

Por tanto... es posible ver otro día de pánico en la bolsa europea similar al visto en agosto de 2015

Sí. Mientras sigamos con unos mercados como los actuales con poco crecimiento y tipos de interés cero, con una dependencia muy fuerte de los bancos centrales, es probable ver una situación así en algún momento. En este sentido creo que la gestión del fondo ha de ser flexible para poder tener en cuenta el contexto de mercado.

Pero aún así, hay sectores en los que crees que puede haber oportunidades de cara a los próximos 12 meses

Dada la situación actual de los mercados es difícil tener ideas muy específicas. Necesitamos que el mercado se calme un poco para tener claro qué sectores pueden ser interesantes. Creo que en los próximos meses las oportunidades surgirán más a nivel selección de compañías que a través de apuestas sectoriales.

En cuanto a los sectores que más han sufrido (recursos básicos, petróleo, bancos) es complicado encontrar ideas, aunque actualmente el mercado está tan estresado que hay compañías sólidas que han caído sólo por el hecho de estar dentro de un sector, si bien sus negocios son diferenciados o en mercados más nicho. En estos casos creemos que sí hay oportunidades.

Qué mercados crees que van a tener un mejor comportamiento en los próximos meses

Difícil pregunta... Hay algunas oportunidades en el sur de Europa, en países que han sufrido más en términos relativos como Italia, España, Portugal... pero de nuevo hay que ser muy selectivo en los mismos ya que hay ciertos riesgos dada la incertidumbre política actual en España, o la poca visibilidad del sector bancario en Italia. También vemos oportunidades en Alemania, con compañías que tienen un fuerte componente exportador a China y que han sido muy penalizadas, y creemos que esto abrirá la puerta a nuevas oportunidades de inversión.

¿Dónde ves más valoraciones atractivas: en Europa o en EEUU?

El crecimiento del beneficio de las compañías europeas ha sido nulo durante los últimos 5 años, y este no es el caso en EEUU, donde sólo hemos visto un año de crecimiento nulo (2015). Además, en EEUU hay una importante exposición a la nueva economía, que es la que está ganando la carrera hoy en día. Con todo, personalmente prefiero Europa ya que seguimos encontrando oportunidades, aunque hay que cambiar la forma en la que Europa está trabajando de forma conjunta para tener una mejor integración y eficiencia política y económica y así ver un crecimiento de beneficios mayor a medio/largo plazo.

China: ¿oportunidad o fuente de pánico?

Tras el sólido crecimiento que hemos visto en la región durante los últimos 20 años, estoy seguro que al igual que pasó en cierto modo con España, puede que este país haya crecido demasiado en algunos aspectos, por ejemplo en el ámbito de las infraestructuras. Hay muchas obras que no son o serán útiles durante mucho tiempo, y esto es claramente un riesgo porque detrás de ellas hay inversiones, préstamos y bancos. Pese a ello, China sigue teniendo una posición financiera sólida gracias a sus reservas, y creo que las autoridades chinas actuarán -como lo han hecho en el pasado- para que el problema del sector bancario chino no se transforme en un problema global. En este sentido creo que veremos al gobierno chino intervenir algunos bancos en el futuro. El sistema financiero no es tan sólido como su economía, pero por otro lado todas las compañías con las que me encuentro siguen siendo optimistas en el consumo a 10-15 años, luego hay oportunidades que pueden se pueden aprovechar de esto, como las firmas expuestas al consumo chino.

¿Qué opinión te merece el sector bancario europeo?

Creo que los reguladores se han centrado bastante en la solidez del sector pero hay un importante problema por resolver: el atractivo que pueda tener el mismo para los inversores. No es un sector interesante para muchos. Ofrece algo de dividendo pero lo que puedes ganar también puede volatilizarse por temas regulatorios... para los inversores de renta variable esto es un problema. En algún momento la regulación tendrá que considerar el atractivo del mismo para el inversor privado y creo que esto sucederá tarde o temprano.