última EstrategiaRecomiendo comprar para la cartera agresiva EDREAMS, pero también podría ser válida la entrada para una cartera más tendencial.
El increíble mercado menguante: los parqués de EEUU perdieron 600.000 millones de capitalización durante 2006
En un año como 2006, en que los índices norteamericanos han subido con fuerza (un 16% el Dow Jones y un 14% el S&P 500), lo teóricamente lógico sería que la capitalización global del mercado hubiera aumentado. Pues no. Y no sólo eso, sino que se ha reducido en nada más y nada menos que 600.000 millones de dólares.
¿Cómo se explica esta aparente contradicción? Por dos razones: la exclusión de cotización de numerosas empresas adquiridas por otras mediante endeudamiento (LBO, Leveraged Buy-Out) y la recompra de acciones propias realizada por casi todas las compañías cotizadas. Esta retirada de papel del mercado no ha sido igualada por la salida a cotizar de nuevas empresas (OPV), con lo que el tamaño total del mercado se ha reducido.
Según la firma especializada TrimTabs, el año pasado se anunciaron adquisiciones pagadas en efectivo por valor de 400.000 millones, y las empresas compraron acciones propias por más de 600.000 millones; en ambos casos, se trata de máximos históricos. El hecho de que las compras se paguen en efectivo es muy importante, porque supone retirar acciones del mercado; si se pagan con canje, únicamente se sustituyen las acciones de una compañía por las de otra.
Mientras tanto, sólo se han colocado acciones nuevas por valor de 230.000 millones en OPVs y ampliaciones de capital, y los ejecutivos de las empresas han vendido unos 120.000 millones, según TrimTabs. La diferencia entre el papel que ha salido del mercado y el que ha llegado a él es de unos 600.000 millones, en torno al 3,1% de la capitalización total de EEUU. Este mercado no se había contraído tanto en un año desde hace más de una década: en 2005 lo hizo en un 2% y en 2004, en un 0,1%. Entre 1999 y 2003, el mercado creció todos los años.
Muchos analistas señalan esta actividad corporativa como una de las principales fuerzas detrás de la subida del mercado: si se reduce la oferta de acciones y la demanda se estabiliza o incluso empieza a crecer -como en los últimos meses-, los precios tienen que subir. Si estas tendencias continúan y si los inversores norteamericanos recuperan el gusto por los fondos nacionales (en 2006 se han ido masivamente a los internacionales), 2007 puede ser un año muy alcista.
Es más, las operaciones corporativas han generado una enorme confianza en los inversores en que cualquier empresa puede ser objeto de compra, especialmente por los fondos de capital riesgo; y si baja, será aún más atractiva. De ahí que nadie tema grandes caídas y que la gente siga poniendo más y más dinero en el mercado.
Ahora bien, este mundo ideal tiene riesgos. El principal peligro que señalan los analistas es una inesperada subida de tipos en 2007 -el consenso espera que comiencen a bajar en algún momento del año que comienza-, que encarecería las adquisiciones con deuda y reduciría la actual euforia corporativa. Otros hablan también de las excesivas valoraciones que se están pagando por muchas empresas: una vuelta a unos fundamentales más "racionales" puede reducir drásticamente el número de operaciones. Asimismo, sería muy negativa una ralentización de las recompras de acciones.
La firma Sandford Bernstein cuestiona la relación entre la contracción del tamaño del mercado y la subida de las cotizaciones. Para ello, alude al precedente de finales de los 80, cuando el anterior boom de los LBO no dio paso a grandes ganancias, sino a una recesión. Por eso advierte de que no hay que sacar consecuencias precipitadas y de que, para que continúe la situación actual, hace falta que continúe la actual estabilidad de los beneficios empresariales.
En el otro extremo, hay dos factores para el optimismo: el escaso nivel de ventas de los ejecutivos de empresas -lo cual es en sí mismo alcista- y el potencial de entrada de dinero en los fondos de inversión norteamericanos, habida cuenta del reducido flujo que han recibido durante la recuperación tras la salida masiva de dinero en la corrección de mayo-junio.