La fusión con Siemens elevará la caja de Gamesa a 1.100 millones de euros

Daniel Yebra

15:35 - 15/02/2017

La absorción del negocio eólico de Siemens nutrirá la caja de Gamesa por encima de los 1.100 millones de euros. Las sinergias derivadas de la operación duplicarán la tesorería de la compañía, situándola como la segunda cotizada española con más caja, solo por detrás de Inditex, que cuenta con más 10.000 millones de euros, y con el permiso de Logista, que, aunque supera los 2.000 millones, según las estimaciones del consenso de FactSet, y "es una generadora de caja brutal", según admite César Sánchez-Grande, de Ahorro Corporación, tiene una tesorería especialmente variable porque su cálculo depende del ciclo de pagos y cobros con Hacienda, según explica la propia empresa de distribución.

Un pilar de la filosofía de los gestores value, que examinan concienzudamente el mercado en busca de títulos con valor, es que la salud de una compañía son las ganancias, pero la vida es la caja. Según esta afirmación, Gamesa alargó la suya cuando apostó por la fusión con Siemens Wind Power. Entre sus competidores, la compañía recortará distancias con Vestas, que contará con una tesorería de 3.250 millones de euros en 2018, y supera a Nordex, que se quedará en 200 millones.

Lo cierto es que la operación ha disparado las expectativas que los analistas lanzan sobre Gamesa. Además de duplicar su tesorería, se espera que la compañía también multiplique por 2 su beneficio neto en 2018, respecto a 2015, hasta 356 millones de euros en 2018, el más alto de su historia. En este mismo periodo, las ganancias de Vestas crecerán 44%, hasta 989 millones, y las de Nordex se triplicarán, hasta 150. "La fusión tiene sentido estratégico -Siemens y Gamesa se complementan en producto y localización geográfica- y la nueva compañía será el líder del mercado de aerogeneradores con una cuota del 15%, frente 13% de Vestas, hasta ahora líder", reconoce Felipe Echevarría, analista de Banco Sabadell.

La fusión también ha cotizado positivamente en bolsa. Sus acciones se han revalorizado un 15% desde que se anunció el 17 de junio, dando continuidad a una vertical tendencia alcista que se inició en julio de 2012, desde 1 euro. Esta revalorización en el parqué, superior a sus competidores, hace que por PER (veces que el beneficio está recogido en el precio de la acción) se compre a 16,5 veces, con un 10% de prima respecto a las 15 veces a las que cotizan de media el sector.

Los expertos acompañan este horizonte con un consejo de compra que sitúa a Gamesa entre los 10 valores más recomendados de la bolsa española y conceden a sus acciones un potencial alcista del 11%, hasta los 22,85 euros en los que sitúan, de media, su precio objetivo. La operación será efectiva a final de este primer trimestre de 2017, según sostiene la propia compañía. Recientemente, ha transcendido que la Comisión Europea se pronunciará sobre la fusión el 13 de marzo, aunque podría demorarse 10 días más si no están resueltos todos los conflictos de competencia.

En el potencial alcista que tiene, hay que incluir el dividendo extraordinario de 3,59 euros por acción que abonará Siemens a los accionistas de Gamesa como consecuencia de que el acuerdo tomó forma de fusión y no de oferta pública de adquisición (opa). En un principio, se anunció una retribución de 3,75 euros, a los que hay que deducirles el dividendo ordinario de 0,1524 euros que ya fue abonado por Gamesa el pasado 4 de julio, según explica la propia compañía, la cuál aclara que el importe final se repartirá "12 días hábiles después de que la fusión se inscriba en el Registro Mercantil de Bizkaia". Todo indica que podría producirse durante la primera quincena de abril.

Riesgo en Estados Unidos

El peor trago de Gamesa en los últimos meses ha sido la victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos por su inclinación hacia las energías más tradicionales frente a las renovables. Pero los primeros temores se han ido disipando. "Existen elementos suficientes para creer que el efecto final de la victoria de Donald Trump será menor del que descontó el mercado en un primer momento", considera Ángel Barandalla, experto de Norbolsa, quien incide en que "el mercado estadounidense cuenta con el viento a favor de las ventajas fiscales aprobadas hasta 2019, en que en EEUU 29 estados cuentan con objetivos propios en materia de renovables y en que el futuro de la eólica no dependerá del apoyo o no de un presidente u otro si no de la capacidad competitiva de su tecnología". En este sentido, la eólica ya es competitiva tanto si se compara con el carbón, como si se hace con el gas natural.

Resultados

El próximo 23 de febrero, está previsto que publique los resultados de 2016. Según las estimaciones de los analistas, Gamesa cerró el año con un beneficio de 286 millones de euros, un 30% más de lo que se esperaba a finales de 2015, y a un 10% de las ganancias históricas que alcanzó en 2006 -320 millones de euros-, hasta las que se espera que llegue este ejercicio.

La compañía de hoy poco se parece a la de antes de la crisis. Una de las principales fortalezas de la Gamesa actual, más allá de la integración con el negocio eólico de Siemens, es la diversificación que presenta su actividad. Por ejemplo, mientras en 2007 ni siquiera estaba presente en India, en el primer semestre, el gigante asiático de 2016 supuso el 32% de su cifra de negocio total.

Desde el departamento de análisis de Bloomberg recalcan, precisamente, que su fuerte exposición a países emergentes latinoamericanos, a China y a India "debería asegurar más crecimiento en el año 2017". Y añaden que "esto contrasta con sus comparables, que están más expuestos a Estados Unidos y la Unión Europea".