El mercado espera que Amadeus recompre acciones al bajar su deuda
- La compañía dejó abierta esta posibilidad y los analistas esperan que pueda anunciarlo este año
- Su generación de caja le permitiría remunerar más al accionista y realizar nuevas adquisiciones
El mercado espera novedades en Amadeus este año. La compañía ha demostrado su capacidad para generar caja y, gracias a ello, en 2017 podría situar su endeudamiento en niveles inferiores a los anunciados, lo que le permitirá no solo acometer más adquisiciones sino retribuir en mayor medida a sus accionistas.
La compañía ya dejó abierta esta puerta. Ana de Pro, directora financiera de Amadeus, al ser preguntada en la última conferencia con analistas por el uso de los fondos si continúa bajando el apalancamiento, respondió que el grupo aprovechará cualquier oportunidad en fusiones y adquisiciones, "y si no, por supuesto, nos comprometemos con nuestro rango de 1-1,5 veces [la ratio de endeudamiento] y remuneraremos a los accionistas en el futuro".
Los analistas creen que una de las grandes opciones es que este año anuncie una recompra de acciones para retribuir como ya hizo en 2014. Ramón Carrasco, analista de Bankinter, recuerda que el grupo se vio en esta misma situación y, en aquel momento, rememora el experto, Maroto confesó que se estaban planteando repartir un dividendo extraordinario o recomprar acciones, y finalmente la compañía se decantó por la segunda opción. En su opinión, "volverán a repetir la misma estrategia [recomprar acciones] porque el mercado lo valoró muy positivamente". Carrasco calcula que Amadeus podría anunciar esta recompra en torno al próximo mes de noviembre, coincidiendo con la presentación de resultados del tercer trimestre.
Tras la última publicación de sus cuentas, JP Morgan también recogía esta opción en un informe: "Los flujos de efectivo futuros se gastarán probablemente en acelerar el crecimiento vía adquisiciones o en la remuneración a los accionistas (como la recompra de acciones de 320 millones de euros de mayo de 2015)". Esa inversión fue equivalente a un 2,79 por ciento del capital de la compañía.
Muchos apuestan por ambas alternativas. "Con la generación de caja prevista para 2017, y dadas las menores necesidades de capex [inversiones de capital] esperadas, hay margen suficiente para seguir haciendo pequeñas compras que complementen su oferta de servicios en los nuevos negocios y, a su vez, incrementar de alguna forma la remuneración al accionista", considera Gonzalo Sanz, analista de Mirabaud.
Endeudamiento a la baja
El mercado está descontando que habrá movimientos por una sencilla razón. El objetivo marcado por Amadeus en su plan estratégico 2016-2018 es que su deuda represente entre 1 y 1,5 veces su beneficio bruto (ebitda), una horquilla en la que Ana de Pro insistió en la última presentación. En aquel momento, el dato publicado, con fecha de septiembre, era de 1,21 veces, pero el consenso de bancos de inversión ya sitúa la cifra por debajo de ese rango este año, en 0,90 veces, e incluso estima que en 2018 se quede en 0,64 veces.
Este desajuste se explica porque los analistas no asumen en sus modelos que habrá más adquisiciones o mayor retribución para el accionista -el compromiso de Amadeus es repartir un 50 por ciento de sus beneficios como dividendo en efectivo-. Pero, si efectivamente se produjeran, el endeudamiento sí que podría elevarse y mantenerse en los niveles que pretende la propia compañía.
Los analistas no dudan de que el apalacamiento tenderá a la baja si Amadeus no realiza ninguna jugada. Y el motivo no es otro más quela empresa "genera mucha caja", explica Iván San Félix, de Renta 4. Este experto cree que es "muy posible que hagan más adquisiciones, ya que han sido muy activos en los últimos tres años, en los que han diversificado el negocio con líneas nuevas". Pero también señala que otra de las alternativas ?es la recompra de acciones, de la que dependerá las oportunidades que encuentren".
Pese a poder remunerar más al accionista, Íñigo Isardo, de Link Securities, comparte que los tiros irán también hacia "operaciones corporativas para expandir las nuevas líneas de negocio abiertas". El analista recuerda que en los últimos ejercicios Amadeus ha invertido mucho "en nuevas líneas de negocio (hoteles, aeropuertos, medios de pago, ferrocarril), dado el enorme potencial de negocio que la propia compañía estimó (superior a 10.000 millones de euros de forma conjunta) que se unen a sus tradicionales áreas de distribución y soluciones IT".
¿Y subir el dividendo?
Sin embargo, los analistas ven menos probable que la compañía se decante por subir sus pagos en efectivo. "No creo que suban el pay-out [el porcentaje del beneficio destinado a retribuir], lo normal sería o un dividendo extraordinario o recompra y amortización de acciones (como la ultima vez)", apunta Gonzalo Sanz, de Mirabaud.
Aunque todo es posible. Su intención es seguir repartiendo la mitad de sus ganancias, "no obstante, ya realizó dos aumentos del pay-out en dos años consecutivos (2011,2012) pasando de un 35 por ciento del beneficio al 50, por lo que no sería descartable que pudiese incrementarlo, si lo considerase oportuno", señala Íñigo Isardo, de Link Securities.