Cyril Freu: "Un buen fondo de retorno absoluto puede ser el nuevo safe heaven"
Cyril Freu es codirector de inversiones y gestor de retorno absoluto de DNCA (afiliada a Natixis Global AM) y por tanto uno de los hombres del momento en lo que a gestión de activos se refiere. No en vano, en un mercado sin dirección como el actual aumentan los inversores que buscan rentabilidad sin riesgo y Freu tiene varios productos que ofrecerles...
¿Por qué el retorno absoluto es una estrategia tan exitosa en estos días?
Estamos en un mundo en el que los bonos rentables y los activos libres de riesgo ya no existen porque el mercado de bonos es un mercado peligroso y está invertido. Ahora los cupones en muchos países son negativos. Por eso los inversores están buscando productos que tengan muy bajo riesgo y rentabilidad anual positiva independientemente de lo que haga el mercado. Los de retorno absoluto somos capaces de ofrecen retornos regulares de entre el 4 y el 5% y con bajas volatilidades.
¿Se podría decir que el retorno absoluto es el nuevo "safe heaven"?
El problema es que dentro de los fondos de este tipo hay muchos estilos de inversión. Es muy importante que el inversor se tome su tiempo a la hora de analizar este tipo de productos porque hay algunos que sí están expuestos a la dirección de los mercados y puede que algunos te acaben decepcionando. Pero si encuentras un buen fondo de retorno absoluto sí que puede ser un safe heaven.
¿Cuál es la rentabilidad a la que se puede aspirar?
Tenemos tres objetivos. El primero es dar una rentabilidad positiva estable a cinco años con rentabilidad 4-5 % anual, el segundo es conseguirlo con una volatilidad muy baja inferior al 5% frente al 20% que ofrece de media el mercado de acciones, y el tercero es conseguir que esa rentabilidad sea estable y no esté conectada con la dirección de los mercados.
El éxito de estos productos ha provocado el cierre de muchos. ¿Por qué hay límites?
Nuestro fondo Miura está cerrado y el patrimonio máximo dependerá de la estrategia. Éste es long/short y para esa estrategia el máximo debe ser 1.500 millones. Lo cerramos cuando rozaba los 1.000 millones hace unos meses pero es probable que lo reabramos hasta que alcance los 1,5 billones durante una semana en el mes de diciembre.
Pos su parte el fondo Miuri, que no es un puro long/short, ya tiene 2,6 billones euros. Es un long covered fund más parecido a un long only, ya que compramos acciones y vendemos futuros en el mismo momento. Es más fácil de manejar y por eso creemos que podría llegar a los 3.000 millones de euros.
La mayoría de sus posiciones están en Francia. ¿No les preocupa los riesgos políticos que ahora ofrece Francia?
Nos gusta incluir compañías con valoraciones buenas. Invertir en solo compañías que conozcamos muy bien y como somos franceses las conocemos quizá mejor que otras y vemos las protecciones en cuanto a cash flow y dividendo de las compañías. En cuanto a las elecciones, en Francia hay muchas compañías que no tienen sus negocios en Francia sino en todas las partes del mundo. Creo que si Europa supera con éxito todas estas citas políticas veremos una mejora importante en la economía europea que tendrá un impacto muy positivo en el mercado de acciones europeo. Soy más optimista que pesimista.
¿Teme impacto en Europa de las elecciones americanas?
Para la economía y para los mercados la diferencia entre que gane uno u otro no será tan grande. Tiene más importancia el impacto social. Una victoria de Trump sí podría tener un efecto negativo en el dólar porque la gente tendrá más miedo de trabajar en EEUU. A mi me daría igual un gobierno demócrata o republicano pero no con este tipo de personas. De todos modos aunque gane no será el fin del mundo para el mercado de acciones.
La CNMV española está investigando a los fondos de retorno absoluito para ver sí realemente lo son. ¿Cree que es necesaria esa investigación?
En los años 2005 o 2006 nacieron muchos fondos de este tipo a nivel global pero cuando llegó la crisis en el 2007 se vio que algunos no cumplieron sus objetivos lo que decepcionó mucho, por lo que muchos desaparecieron ya que si se es un fondo de retorno absoluto que no da lo que dice que va a dar es lo que pasa. Nosotros pasamos el test de 2007 y el de 2011 y creo que cada vez hay menos que engañan pero es bueno que el regulador los investigue.
¿Cobran sus fondos comisiones de éxito?
Creo que establecer una performance fee es una garantía de que tus intereses están alineados con los de los inversores. Yo nunca invertiría en fondos que no tengan comisión por resultados ya que un buen gestor debe estar bien pagado.