El 'tapering' de la Fed no elimina el atractivo de toda la deuda americana

Puede que invertir en deuda pública americana no sea la mejor opción para este 2014 pero en el lado corporativo aún quedan oportunidades interesantes para el inversor.

Cuando uno se lee los informes sobre perspectivas para 2014 que elaboran las casas de análisis para este 2014 se extraen dos grandes conclusiones: que el activo estrella de este año será la bolsa y que, por mercados, es el europeo el que tiene más papeletas para rentabilizar más las carteras de los inversores. Sin embargo, esto no quiere decir que haya que huir del mercado de renta fija. Ni siquiera del estadounidense.

Si bien es cierto que la decisión de empezar a retirar estímulos por parte de la Fed no era la mejor noticia que podía recibir el mercado de bonos americanos, la opción de hacerlo tan descafeinadamente (se comprarán 75.000 millones de dólares en lugar de 85.000) y sobre todo la sensación de que esa retirada de estímulos no irá acompañada de alzas de los tipos de interés (no se esperan hasta 2015 como pronto) ha permitido al bono americano aplazar las fuertes subidas en lo que a su rentabilidad se refiere. Tanto que ese rendimiento solo se ha incrementado del 2,83 al 2,87% desde el 18 de diciembre, cuando Bernanke anunció el principio del fin del QE.

¿Quiere eso decir que puede ser atractivo seguir comprando deuda americana? No, ya que no hay que olvidar que 1) los tipos siguen siendo históricamente bajos y 2) no hay analista que crea que vayan a cerrar 2014 por debajo de dónde están ahora. Sin embargo sí se pueden arañar aún rentabilidades de la deuda corporativa, por muy americana que ésta sea.

Desde Ábaco Capital optan no obstante por esperar para entrar en estos activos "hasta que veamos retornos en la deuda pública americana del 3,5% ya que se estabilizará a esos niveles y sería un buen punto de entrada para la deuda corporativa americana", asegura Pablo González. De esta manera se evitaría la volatilidad a corto plazo que puedan tener estos activos. Sin embargo, hay otra opción para quien no quiera esperar tanto. "Recomendaríamos tener duraciones largas ya que aunque a corto plazo la presión va a continuar no vemos alzas en el TNote superiores a los 50 puntos básicos y si los tipos suben de manera paulatina se van a renovar los cupones con más rentabilidad. Además, la renta variable americana está cara y el beneficio por acción sigue estando por debajo del bono y si hay volatilidad en el mercado las rentabilidades irán a la baja", afirma Lucas Monjardín, de CapitalatWork. Eso sin mencionar que que la rentabilidad por dividendo que ofrece hoy el S&P500, del 2,09 por ciento, está lejos de alcanzar el 2,8 por ciento del TNote (ver gráfico).

La duda está en si dentro de esa deuda made in USA conviene decantarse por bonos de alta calidad (investment grade) o por los bonos de alto rendimiento (los llamados high yield o bonos basura). Aunque desde Capital atWork defienden la primera opción ya que "el tapering ha provocado fuertes ventas en activos de riesgo en renta fija en emergentes y el siguiente paso sería bonos high yield", la opinión generalizada se decanta más por sumar en cartera bonos de alto rendimiento ya que ofrecen mejores cupones- desde Schroders pronostican cupones en torno al 4-5 por ciento para este año- y presentan spreads más atractivos. De hecho, según un informe de Barclays mientras que los spreads en high yield americano se encuentran 168 puntos por debajo del nivel que temían antes de la crisis, los de investment grade están solo 44 puntos por debajo. Además, pueden ser los grandes beneficiados en caso de que se confirme la recuperación de la primera economía del mundo. "Si el crédito mejora se podrían ver mejoras de rating y una compresión de los diferenciales de crédito lo que puede generar grandes oportunidades este año", afirma Elain Stokes, gestora de renta fija de Loomis, Sayles & Company.

Este buen tono del high yield americano también encuentra un apoyo en el análisis técnico. Según explicaba Joan Cabrero, analista de Ágora AF, la semana pasada "a corto plazo observamos en el ETF iBoxx $ High Yield Corporate Bond Fund como su cotización está encarando resistencias que presenta en los 93,20/93,50, cuya ruptura abriría la puerta a una vuelta a la zona de altos históricos en los 94,80, que es el origen de la última corrección relevante". Pues bien, este ETF cotiza ahora en los 93,61 puntos.

Los ETF son una de las opciones para entrar en este mercado pero quien busque una gestión activo debería fijarse en fondos de inversión como Global Access Global High Yield Bonds o Pioneer US High Yield, con rentabilidad anualizadas en los últimos cinco años superiores al 15 por ciento. Y para aquellos con más aversión al riesgo pero que quieran tener en cartera deuda americana, dos nombres: Global Access Global Corporate Bonds o Amundi Bonds Global Corporate ya que son a 5 años los más rentables: ganan un 9% anualizado, según los datos de Morningstar.