El consenso en EEUU es que la bolsa seguirá subiendo en 2007, pero hay discrepancias en todo lo demás

Desde que terminó la tendencia bajista en las bolsas, 2007 es el año que comienza con mayores incertidumbres y más división entre los analistas. Ahora bien, aunque los analistas discrepen sobre los motivos están de acuerdo en que la bolsa subirá. Asimismo, coinciden en que las valoraciones están baratas a pesar de la subida de 2006.

No es tan extraño: después de todo, Wall Street lleva cuatro años de subidas -bueno, en 2005 repitió-, la escalada desde el verano pasado ha sido espectacular, el Dow Jones ha batido sus máximos históricos y todo esto llena de preocupación a los expertos más prudentes. Aparte, está la enorme incertidumbre sobre la economía de EEUU.

Ahora bien, aunque los analistas discrepen sobre los motivos, están de acuerdo en que la bolsa va a subir. Asimismo, coinciden en que las valoraciones están baratas a pesar de la subida de este año. Claro que los analistas siempre piensan que la bolsa va a subir porque es parte de su trabajo (también lo pensaban en 2000, 2001 y 2002). Por eso, cuando este consenso está sustentado en unas bases poco sólidas y sobre las que existe un amplio debate, merece la pena tomárselo con prudencia.

Las previsiones para el S&P 500 se encuentran en un rango muy amplio que va desde 1.500 puntos (subida del 5% respecto a los niveles actuales) hasta 1.630 (potencial del 14%).

Estas discrepancias se traducen en las recomendaciones sectoriales de las grandes firmas: PNC Advisors recomienda tecnología y salud, Citigroup prefiere tecnología y consumo cíclico, Prudencial aconseja finanzas y T. Rowe Price elige biotecnología y grandes valores dispuestos a hacer compras, por poner sólo algunos ejemplos.

Según Liz Rappaport, de TheStreet.com, esta dicotomía de opiniones "sugiere que los estrategas se enfrentan a dos miedos contradictorios: si los inversores no asumen riesgos, se perderán las mejores rentabilidades; pero las consecuencias de un giro en la situación actual de liquidez o en el sentimiento del mercado pueden ser desastrosas, como se comprobó en abril y mayo".

Así, muchas casas recomiendan a los inversores aprovechar la ola de liquidez y baja volatilidad comprando valores agresivos de crecimiento. Un ejemplo es Wells Capital, que considera que la liquidez se ha convertido en la principal fuerza de la economía. Por el contrario, Merrill Lynch ha moderado su reciente optimismo y recomienda sectores más defensivos, por la posibilidad de un mayor frenazo de la economía. Ahora bien, advierte que habrá momentos en el año en que habrá que ser más agresivos.

Muchos analistas se han apuntado a esta aproximación equilibrada de Merrill: apuestan por que la economía seguirá tirando y la liquidez continuará, pero se protegen contra la posibilidad de una subida de la inflación, un alza de tipos y/o una recesión. La mayoría también espera una mayor volatilidad y una corrección importante en algún momento del año, como en 2006.

"Hay que conceder al mercado el beneficio de la duda por el momento. Es difícil ver dónde están las vulnerabilidades hoy, pero eso no significa que no existan", aseguran en Putnam. A juicio de esta gestora, las mayores amenazas son una contracción de la liquidez y una recesión; en esos casos, "la diversificación tradicional sería menos eficaz que en ciclos anteriores para protegernos de una caída". Ahora bien, añade que es difícil tomar como escenario central el peor.

Y es que, si los miedos a la recesión se disipan durante el año, el apetito por la bolsa puede desatar la esperada expansión de los múltiplos (la vuelta de las valoraciones por encima de la media histórica). Lo cual sería tremendamente alcista para Wall Street.