HCA bate el legendario récord de Nabisco: la mayor adquisición con deuda de la historia cuesta 33.000 millones
Hasta ayer había un récord legendario en Wall Street: la mayor adquisición financiada con deuda (leveraged) se produjo en 1988 y consistió en la compra de la empresa de galletas RJR Nabisco por 30.200 millones de dólares.
El comprador fue el fondo de capital riesgo KKR (Kohlberg Kravis Roberts), un invento hasta entonces desconocido que cobró fama mundial gracias a este deal.
Hasta ayer. Porque ayer, 18 años después del récord, éste fue batido. La compra con deuda de la empresa de gestión de hospitales HCA pone el listón en 33.000 millones. En los tiempos que corren, es imposible que una sola firma acometa tamaña operación, por lo que responde a la asociación de cuatro inversores: Thomas First Jr. (el propio fundador de la compañía), Bain Capital, Merrill Lynch Global Private Equity... y KKR. No iban a permitir que se les escapara la oportunidad de batir su propio récord, ¿verdad?
¿Qué tiene HCA para batir un récord legendario? Pues no mucho más que Nabisco hace 18 años... Es un sector maduro, en un momento difícil por los bajos volúmenes de negocio y un volumen de gastos irrecuperables que crece a marchas forzadas debido al rápido crecimiento del número de pacientes sin seguro médico en EEUU. Sin embargo, tiene un as en la manga que asegura un futuro muy prometedor a medio y largo plazo: el envejecimiento de la población, según los analistas de Bear Stearns.
Dentro del sector, HCA es uno de los jugadores más grandes, capaz de ofrecer todos los servicios en cuidados intensivos y con una base de beneficios “impresionante”, según la firma Oppenheimer & Co.
Eso, desde el lado de la demanda. Porque desde la oferta, nos encontramos con un volumen sin precedentes de dinero invertido en private equity (se dice que hay 300.000 millones de dólares en busca de destino), debido a los bajos tipos de interés, a las facilidades crediticias y a la búsqueda de rentabilidades mayores que las de la bolsa por parte de los inversores más acaudalados.
En el horizonte
Curiosamente, la semana pasada el Financial Times publicaba un artículo en el que consideraba que las subidas de tipos, una mayor cautela de los bancos a la hora de conceder préstamos y una creciente aversión de los inversores a los elevados apalancamientos típicos de este negocio, por miedo a que, en vez de multiplicar sus ganancias, multipliquen sus pérdidas (esta huida del riesgo es general en el momento actual de los mercados). Por eso, auguraba que iba a ser muy difícil que el récord de Nabisco se batiera durante un tiempo. A veces, hasta los mejores también se equivocan