Los bonos de gobiernos ya son más volátiles que los bonos basura

Ana Palomares

7:10 - 17/01/2018

El hecho de que la deuda gubernamental sea la que más sufra la normalización monetaria que se prevé que lleven a cabo los bancos centrales dispara la volatilidad de estos activos hasta el punto de que pueden presentar más riesgo que las emisiones high yield.

"Los días de rentabilidades de bonos gubernamentales en mínimos históricos pueden haber pasado a la historia. Si la adopción de la expansión cuantitativa redujo las rentabilidades de los bonos, en su retirada podría suceder justo lo contrario", apuntan desde la gestora M&G. De hecho, este miedo a que una normalización monetaria impacte negativamente en un mercado como el de bonos que acumula ya un rally de 30 años es lo que está detrás de que el gran gurú de renta fija, Bill Gross, haya confirmado un "mercado bajista para los bonos" . El reconocido gestor de Janus ha actuado en consecuencia y ha optado por ponerse corto en tresauries, bonos gubernamentales de Reino Unido y bonos alemanes.

Y no es el único en mantener una visión negativa con respecto a la renta fija de Gobiernos. "Desde hace mucho tiempo mantenemos una actitud pesimista en cuanto a la deuda pública de los países centrales, y seguimos reafirmándonos en nuestra opinión: la clase de activos todavía nos parece vulnerable, con primas de plazo negativas y tipos a corto plazo deprimidos, además de resultar demasiado cara para nuestro gusto", afirman desde Columbia Threadneedle.

Pero el negativo sentimiento que planea sobre estos activos no es nuevo- al fin y al cabo es el activo más expuesto a la retirada de estímulos que ya están llevando ya a cabo los bancos centrales- y es, además, lo que está detrás de la fuerte volatilidad que han presentado los activos gubernamentales de deuda en los últimos tiempos. Tanta que incluso a día de hoy, y según los datos que recoge Fidelity International, la volatilidad de la deuda pública europea es muy superior a la que registra no solo los bonos corporativos de alta calidad crediticia sino también la que tiene la deuda high yield europea (ver gráfico). Una anomalía que también se traslada a otros mercados. Por ejemplo, mientras que la volatilidad anualizada de la deuda pública americana ha sido en los últimos cinco años del 5%, la que ha registrado la deuda corporativa de EEUU ha sido de solo el 3,9%. Cifras que irán a más ya que, como recuerda Sander Bus, de Robeco, "lo único que podría hacer que no se incrementara la volatilidad en los mercados sería que otros agentes del mercado, tales como los bancos comerciales y minoristas, tomaran el relevo de la compra de activos de renta fija. Pero, en nuestra opinión, las cifras son demasiado elevadas como para que se dé una situación tan perfecta. Y lo mismo sucede en todas las categorías de activos de riesgo".

En este contexto, si hay un mensaje que repiten los expertos es el de alejarse de la inversión en renta fija para concentrarse en la renta variable, más en un contexto de crecimiento sincronizado de las economías y con los fundamentales de las compañías respondiendo muy positivamente, además del buen momento por técnico que atraviesa la renta variable sobre todo europea  apoyado por el tirón del sector financiero. La otra opción para quien no esté dispuesto a dar ese gran paso, es al menos ser flexible en tipo de activos y duraciones a la hora de invertir.

Fondos que aún arañan rentabilidad

Esa flexibilidad es la que por ejemplo se ve en las carteras de los fondos españoles de renta fija que consiguieron en un año como 2017 de grandes decepciones en este tipo de activos, premiar a sus partícipes con rentabilidades que incluso alcanzaron el 6%. Este es el caso de UBS Corto Plazo Euro FI, que combina la inversión en opciones put de bunds con la que realiza en emisiones financieras Una estrategia que le ha reportado rentabilidades anualizadas del 3,8% en los últimos tres años. No en vano, el sector financiero se ha convertido en uno de los grandes favoritos de los gestores de renta fija en los últimos meses ya que en un contexto de crecimiento económico se espera que los bancos mejoren sus beneficios y con ellos reduzcan la incertidumbre que el sector despertó en el pasado, lo que a la larga se notará muy positivamente en sus ratings. "Creemos que es un buen momento en el sector financiero a pesar del recorrido que ya acumula y por eso hemos añadido exposición al sector de manera global", apunta Chris Fogen, gestor de multiactivos de Fidelity.

En la lista de fondos de renta fija españoles a medio plazo también se cuela del fondo gestionado por Trea AM, Mediolanum Renta L-A FI. Gestionado por Ascensión Gómez Amigó, este producto consigue rentabilidades anualizada del 3% en 3 años gracias a la diversificación que aplica en su cartera donde ninguna línea de inversión supera el 3% del patrimonio. En concreto, combina su apuesta por las opciones put en bonos alemanes con la apuesta alcista que realiza en el sector financiero de países periféricos. Además, aunque su estrategia está concentrada en un 55% en el mercado europeo, también cuenta con una posición del 12% en mercados emergentes, el activo estrella de renta fija