Como cubrirse ante caídas del mercado
Ecotrader: El flash del intradíaSi usted es uno de esos afortunados inversores que ha sido capaz de beneficiarse del actual movimiento alcista en la renta variable es muy probable que las plusvalías comiencen a quemarle, máxime cuando vio la semana pasada como se esfumaron parte importante de las mismas en sólo jornada y media de corrección. Se preguntará si existe algún modo para poder evitar que una eventual corrección le haga devolver la mayoría de los beneficios acumulados estas semanas y es probable que sopese la posibilidad de realizar algún tipo de cobertura o directamente se cuestione si no sería lo mejor vender.
En este sentido, puesto que el IBEX 35 todavía no ha alcanzado objetivos que manejamos en la zona de los 9800 puntos no somos partidarios de vender y a lo sumo nos plantearíamos buscar algún tipo de cobertura para ir activándola a medida que nos acerquemos a esa zona de resistencia.
Para facilitarles el trabajo, estudiar la idoneidad o no de una cobertura y el coste de la misma, plantearemos un ejemplo con uno de los grandes del selectivo español; el SANTANDER. Utilizaremos como precio de compra el que abrimos el 20 de marzo en 5,05 EUR y que pueden ver en Ecotrader dentro de la pestaña de Tabla de Seguimiento.
Cobertura con WARRANTS PUT
Supongamos que tenemos en nuestra cartera 10.000 acciones del Banco Santander, que cotiza alrededor de los 6,66 euros. Por tanto, esta posición estaría valorada en 66.600 EUR. Vamos a realizar 4 posibles coberturas a vencimiento, con 3 vencimientos distintos.
1.- ¿Cuántos Warrants Put sobre Santander debemos comprar para cubrir a vencimiento nuestra cartera de 10.000 acciones si necesitamos 2 Warrants para controlar 1 acción?
Dado que los Warrants Put a utilizar tienen Paridad 2/1 (necesitamos 2 Warrants para controlar 1 acción), precisaremos 20.000 Warrants para cubrir nuestra cartera de 10.000 acciones, es decir:
número de Warrants Put para cobertura = número de acciones x Paridad
2.- Debemos elegir el punto a partir del cual queremos estar cubiertos a vencimiento. Es decir, si escogemos el Warrant Put Santander 5 de vencimiento 18/06/09 estaremos cubiertos de caídas a partir de 5 EUR, pero la caída entre los actuales 6,50 EUR y los 5 EUR debemos asumirla nosotros, sería similar a un seguro de coche con franquicia. Los golpes graves (caídas por debajo de 5 EUR) estarían cubiertos por el seguro, pero deberíamos hacernos cargo de los arañazos más leves (caídas entre 6,66 y 5 EUR).
3.- Veamos los costes de la cobertura con diferentes Warrants Put:
Si escogemos el Warrant Put 5 de vencimiento 18/06/09 para cubrir nuestra cartera, deberemos gastar:
20.000 Warrants x 0,09 EUR = 1.800 EUR, el 2,70% del valor de nuestra cartera
En el peor caso posible, es decir, que Santander caiga por debajo del Strike = 5 EUR, nuestro resultado sería:
Rentabilidad cartera = (6,66 ? 5) / 5 = -24,92%
Coste cobertura = -2,70%
Total = -24,92% - 2,70% = -27,63%
Como seguimos alcistas con nuestra cartera, en el caso de que la acción finalmente no caiga ¿Cuánto tendría que subir Santander a vencimiento para seguir ganando con las subidas experimentadas por la acción a pesar de haber gastado dinero en la cobertura?
Bastaría con que Santander subiese lo suficiente como para compensar el precio que hemos pagado por nuestro seguro, es decir, que subiese más de 2,70%, es decir, que cerrase por encima de 6,84 EUR a vencimiento.
4.- ¿Resulta interesante realizar la cobertura?
Si valoramos mucho nuestra tranquilidad y queremos dormir plácidamente sin preocuparnos de las noticias que pudieran sobresaltar al mercado hasta el vencimiento del Warrant elegido, y en el fondo seguimos siendo alcistas, entonces el Warrant Put 5 de vencimiento 18/06/09 o el Warrant Put 4,25 de vencimiento 17/06/09 podrían tener cierto interés, ya que nos permitirían rentabilizar nuestra posición si finalmente Santander subiese por encima de los 7 EUR a vencimiento. Sin embargo, en caso de cataclismo bursátil, en el peor escenario posible debemos estar dispuestos a perder entre -27% y -40% de nuestra cartera, lo cual se nos antoja excesivo.
¿A qué es debido?
Muy sencillo, dado que el sector financiero y asegurador está en el centro de la presente crisis, la incertidumbre asociada a su futura evolución es elevada, lo que hace que los Warrants sobre estas compañías coticen con niveles de volatilidad superiores al 70%, valores más propios de chicharros y valores de pequeña capitalización. Por lo tanto, en las presentes circunstancias los Warrants emitidos sobre bancos son caros, con lo cual nuestro seguro, nuestra cobertura, será cara.
En nuestra opinión, utilizar un stop-loss directamente sobre la evolución de Santander sería una mejor opción y, quizá, realizar una estrategia bajista sobre Ibex (cuya evolución probablemente no distará demasiado de la que el Santander experimente) a través de TURBOS nos permitirá sacar dinero del mercado a partir de muy poco dinero si el mercado finalmente cae, con lo que compensaremos parcialmente las pérdidas en la cartera.
Si el Ibex-35 cotiza a un nivel de 8.800 puntos, nuestra cartera de 66.600 EUR equivaldría (aprox) a:
Valor Cartera / Spot Índice = 66.600 EUR / 8.800 puntos = 7,568 índices
Sabiendo que la Paridad de los Turbos es 1000/1, es decir, 1000 Turbos controlan 1 índice considerando que 1 punto del índice equivale a 1 EUR, entonces comprando 7,568 índices x 1000 = 7.568 Turbos Put estaríamos abriendo una posición bajista sobre el Ibex-35 equivalente a nuestra cartera de ?Santanderes? (recordemos que al hacer esto estamos considerando que el Ibex y Santander se mueven de la misma forma).
Y ahora viene lo más importante y difícil de todo, elegir el Turbo Put que queremos para abrir nuestra posición bajista sobre el Ibex-35, de entre toda la gama de Turbos disponible:
A la hora de elegir un Turbo para abrir una posición siempre debemos centrarnos en su Barrera de desactivación, es la Barrera la que concentra todo el riesgo del instrumento (ya que de ser alcanzada implicaría la desaparición del mismo), por lo tanto es el dato más importante a tener en cuenta. Siempre debemos tenerlo en cuenta.
Si nos decantamos por el Turbo Put 9150, considerando que desde la zona de resistencia de los 9000 enteros el selectivo español podría experimentar una corrección severa, abrir nuestra posición bajista nos costaría:
7.568 Turbos x 0,48 EUR = 3.632,64 EUR (el 5,54% de nuestra cartera).
Si por el contrario optamos por el Turbo Put 10.000, abrir nuestra posición bajista nos costaría:
7.568 Turbos x 1,40 EUR = 10.595,20 EUR (el 15,91% de nuestra cartera).
Obviamente, la Barrera de 10.000 puntos está más alejada de la actual cotización del mercado (8.700 puntos) por lo tanto será más difícil para el mercado alcanzarla, pero el Turbo Put 10.000 será lógicamente más caro, más conservador. El Turbo Put 9.150 es más agresivo, más nervioso, pero bastaría un movimiento alcista de 350 puntos para eliminarnos del mercado, quedándonos sin posición bajista y, por tanto, sin cobertura.
Aún sabiendo que podemos ser eliminados, el Turbo Put 9.150 se podría utilizar si estimamos que una vez superados los 9.000 puntos el mercado tiene muchas posibilidades de reanudar los ascensos y buscar la zona de objetivo que antes señalábamos de los 9.800 puntos. En este caso, si finalmente alcanzamos los 9.800 puntos, podremos disfrutar de las revalorizaciones alcanzadas por la cartera de acciones de Santander y volvernos a plantear abrir una nueva cobertura utilizando otro Turbo Put con Barrera en los 10.100 puntos con un coste similar al que ahora tiene el Turbo Put 9150, es decir, alrededor de un 5%. De esta forma nos habríamos gastado un 10-11% en un mercado alcista que llevaría el Ibex a 10.000 puntos (sumando los costes de las 2 coberturas realizadas, la primera con el Turbo Put 9150 y la segunda con el Turbo Put 10.100), en lugar del 15% que nos exigía el Turbo Put 10.000 inicial.
Obviamente, el riesgo sería que una vez superado los 9150 puntos el IBEX 35 no alcanzara la zona de los 9800 y girara antes de llegar a la misma sin que se tuviera tiempo de volver a aplicar la estrategia de cobertura. En tal caso es probable que la curva de precios nos diera pistas acerca de ese giro bajista y si eso fuera detectado bien habría que realizar la cobertura o bien decidir cerrar el título.