Aunque la situación macroeconómica no ha cambiado demasiado para los gestores, ya se está empezando a producir una rotación de la cartera, desde activos defensivos hacia otros más cíclicos. La última encuesta llevada a cabo por Bank of America, entre los días 2 y 9 de febrero, y que recoge la opinión de 262 gestores que manejan un patrimonio de 763.000 millones de dólares entre todos, muestra cómo buena parte de este dinero está empezando a cambiar de destino, desde los clásicos refugios defensivos en el mercado hacia otros de más riesgo.

Las bolsas europeas siguen su signo ascendente en este arranque de 2023. Desde que se inició el año, el índice Stoxx 600 ha ganado más de un 6% y el EuroStoxx 50 más de un 8%. Son varios los factores que han contribuido: unas valoraciones más baratas tras un horrible 2022, signos de descenso de la inflación, sobre todo por la energía, la posibilidad de que la Eurozona tenga una recesión menos dura de lo esperado y la reapertura de China al caer las políticas 'covid cero'. Sin embargo, algunos analistas dan este rally por prácticamente finiquitado a las tres semanas de enero.

Pese a que el arranque de año en las principales bolsas del mundo está siendo alcista, Bank of America (BofA) advierte de que vendrán caídas significativas. Según la entidad, la economía todavía no ha absorbido todo el impacto de la "agresiva" subida de los tipos de interés. El S&P 500 tiene un potencial bajista en la primera parte del año del 10% y el Stoxx 600 del 15%.

En 2022 ha quedado patente que los mercados pueden cambiar muy rápidamente de panorama, especialmente en momentos de tensión. En el último tramo del año pasado, la renta fija era el activo que más rechazaban los gestores de fondos. Así lo admitían en la encuesta mensual de Bank of America, cuyos resultados reflejaban la mayor infraponderación de los bonos en las carteras de toda la historia.

Soplan vientos de cambio en el mercado de renta fija. Después de la tormenta que se está viviendo este año, en el que la deuda deja pérdidas cercanas al 20% en casi todas las principales categorías, los gestores ya asumen que las rentabilidades a vencimiento de los bonos van a caer en los próximos 12 meses, algo que, de cumplirse, dejará ganancias por precio a los inversores, e invita a volver a construir cartera en este tipo de activos.

La última encuesta a gestores que ha llevado a cabo Bank of America, en la que han participado 371 inversores que manejan un patrimonio neto de 1,1 billones de dólares entre todos, refleja que las cotas de pesimismo en el mercado está alcanzando ya niveles tan elevados que es difícil que puedan ir a más. Es la conclusión a la que llega el equipo de estrategia del banco estadounidense, que ya avisa de la posibilidad de ver un "gran rally"alcista de la bolsa en 2023.

El principal problema para los inversores ya no es la recesión global, sino el impacto de la retirada de los estímulos de los bancos centrales. Así lo creen los 331 gestores encuestados por Bank of America entre el 6 y el 12 de mayo, ya que sitúan como el riesgo principal en este momento los "bancos centrales agresivos", un peligro que ha adelantado a "la recesión global".

La encuesta a gestores que realiza Bank of America todos los meses es especialmente pesimista en esta ocasión. Los 329 participantes están más preocupados que nunca por el crecimiento económico, ya que los resultados reflejan el mayor pesimismo hasta la fecha de cara a que en los próximos 12 meses la economía mundial siga expandiéndose.

La Reserva Federal está siendo extremadamente lenta y cuidadosa mientras se prepara para normalizar su política monetaria. Esta cautela en el endurecimiento hace que parezca que cualquier paso en falso podría ser peligroso. Sin embargo, desde Bank of America (BofA), su economista global, Ethan Harris, destaca que la historia demuestra que la economía y los mercados pueden soportar un ciclo de endurecimiento bien coreografiado, pese a que su actual "cerofobia" -miedo a abandonar los tipos cero- parezca indicar lo contrario.

Perspectivas económicas, mayores riesgos y posicionamiento. Son las tres principales aportaciones de la encuesta a gestores que elabora todos los meses Bank of America, y que ayuda a medir el pulso al sentimiento de los grandes inversores. Se trata de una encuesta en la que participaron 371 gestores, entre los días 3 y 9 de diciembre, un grupo de profesionales que, entre todos, gestionan un patrimonio de 434.000 millones de dólares.

¿Qué es más peligroso, la inflación, o las medidas que se van a ver obligados a tomar los bancos centrales debido a su regreso? La primera sigue siendo el principal riesgo para los mercados, según la encuesta a gestores que elabora todos los meses Bank of America, pero, poco a poco, el miedo a una subida de los precios se está diluyendo, y está siendo sustituido por las medidas que puedan tomar los bancos centrales en los próximos meses.

La inflación se ha convertido en la pieza más importante del puzzle de los mercados en los últimos meses. En la salida de la pandemia se han producido cuellos de botella y subidas en los precios de las materias primas que están generando fuertes repuntes del IPC.

La última encuesta a gestores que ha llevado a cabo Bank of America, con 257 participantes entre los días 6 y 12 de agosto, refleja un cambio importante en las perspectivas de los inversores. Las expectativas de crecimiento económico se han hundido hasta niveles no vistos desde abril del año pasado, en los primeros meses de la pandemia. Con esto en mente los gestores han recortado su exposición a materias primas, uno de los activos más cíclicos del parqué, hasta mínimos de noviembre del año pasado.