Quiénes son las joyas de la corona

Por Antonio Hormigos, Director de Inversiones de Mirabaud y gestor del fondo Mirabaud Equities Spain*

El gestor es un ser permanentemente insatisfecho que repasa una y otra vez su cartera para detectar dónde están los riesgos y las oportunidades. La tentación es abrazarse a los éxitos, es decir, a los valores que mejor se han comportado en lo que va de año, con la esperanza de que la pauta se mantenga. Confieso que soy bastante partidario de esta solución, al menos a corto plazo. Si algo funciona, y las condiciones ambientales no han cambiado, probablemente siga funcionando.

En el caso español, las condiciones ambientales son deprimentes: la demanda interna no para de caer y tenemos garantizado que en 2013 esta tendencia no va a cambiar. La necesidad de reducir el déficit público sigue estrangulando nuestra economía. Fuera, el panorama está cambiando por lo que la consigna es relativamente fácil de formular: hay que llenar la cartera de compañías que tengan una parte importante, mejor si es mayoritaria, de sus ventas y beneficios en el exterior o ligados a factores externos a la economía española. Es el caso de Repsol, donde el valor de las reservas y sus éxitos en exploración son la variable a seguir. Otros casos claros son Técnicas Reunidas, Ebro Foods, Tubacex y Almirall.

La crisis de Chipre vuelve a modificar el panorama de los mercados europeos. A pesar de la escasa dimensión del problema en términos absolutos, se han abierto vías de agua enormes desde el punto de vista conceptual. El 25 de marzo, el líder del Eurogrupo nos dio la clave para futuros rescates bancarios: bonistas y depositantes deberán pagar parte de los costes. En España, afortunadamente, ya se han fijado las condiciones para los rescates bancarios y los depositantes están a salvo. Pero si el deterioro de los balances continúa y fuera necesario rescatar más entidades, probablemente se aplicarían soluciones parecidas a las de Chipre. Es lógico que la banca vuelva a sufrir en bolsa. Como ya hemos visto en relación con las emisiones de subordinadas y preferentes, la banca saneada deberá pagar por los errores cometidos por las cajas y bancos nacionalizados en la comercialización de estos instrumentos. Aquí también ha empezado una nueva era.

*El fondo Mirabaud Spain Equities, tiene una categoría de cuatro estrellas por parte de Morningstar. En los últimos cinco años ha batido al Ibex de forma recurrente.

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17 respuestas a Quiénes son las joyas de la corona

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