Por Blas Guerra, CFA, Miembro de CFA Spain
Salman Rushdie escribió una vez que “las únicas personas que ven todo el cuadro son las que se salen del marco” (El suelo bajo sus pies, 1999). No le faltaba razón. A la hora de planificar la gestión de su patrimonio, algunos inversores tienden a adoptar una política de inversión descentralizada, asignando las distintas partidas a compartimentos estancos de su balance (en función de su objetivo, plazo o liquidez) que pasan a gestionar de forma paralela e independiente sin reparar demasiado en el global. Esto puede llevarles, como mínimo, a una asignación ineficiente de sus recursos y, en los escenarios más extremos, a pérdidas patrimoniales traumáticas que pueden poner en riesgo su propio estilo de vida.
Muchos pequeños inversores, por ejemplo, adquieren bienes inmuebles pensando en el muy largo plazo -quizá incluso con el objetivo último de dejarlos algún día a sus herederos-, para luego excluirlos del proceso de toma de decisiones de inversión al considerarlos elementos permanentes de sus balances. Estos inversores muchas veces olvidan que, aunque no puedan consultar cada mañana el precio de mercado de sus propiedades inmobiliarias como hacen con su cartera de acciones, bonos o fondos de inversión, su valor fluctúa igualmente, exponiéndoles a pérdidas latentes que muchas veces superan aquellas que sufren en su cartera de activos financieros.
Además, y como las últimas crisis están poniendo de manifiesto, determinados escenarios adversos y/o un alto nivel de endeudamiento pueden obligar a muchos inversores a deshacerse de partidas patrimoniales inicialmente concebidas como fijas, y casi siempre en el peor momento –a precios bajos-. Por eso y, aunque existen activos que, efectivamente, no se pueden poner a la venta en el mercado -no podemos, por ejemplo, trasferir nuestro derecho a recibir prestaciones de la Seguridad Social-, la inmensa mayoría de ellos, que sí que pueden ser liquidados cuando las circunstancias lo requieren, deben ser incorporados al proceso de la toma de decisiones de inversión conjuntamente con el resto de partidas patrimoniales.
No poner todos los huevos en la misma cesta
En otras ocasiones, la falta de visión periférica lleva a los inversores a perder la perspectiva en relación a la concentración de su patrimonio total. En este sentido, hay que matizar que no hay nada inherentemente malo en optar por una cartera concentrada, pero es importante incidir en que ésta siempre debe ser fruto de la convicción en las partidas que la componen y de un conocimiento profundo de sus riesgos. Cuando una persona dedica una parte importante de sus ahorros a comprar acciones o bonos de la compañía para la que trabaja, se expone a perder sus ahorros y su fuente de ingresos a la vez si ésta se declara en quiebra, por lo que debe estar absolutamente convencida de la salud del negocio antes de dar ese paso.
De la misma manera, cuando un inversor adquiere un inmueble o lanza un negocio, normalmente utiliza una cantidad enorme de deuda para incorporar un activo a su balance cuyo valor de mercado supone, como mínimo, una parte importante de su patrimonio neto, concentrando con ello una gran parte de su riesgo en una sola posición.
Por eso, cualquier ahorro adicional que este inversor pueda acumular probablemente deba ir orientado a alternativas de inversión desligadas por fundamentales de las anteriores, a no ser que sus circunstancias particulares y las hipótesis de rentabilidad que se establezcan así lo aconsejen. En estos casos, un buen asesoramiento financiero puede ser la clave para preservar la solvencia a largo plazo. Por ejemplo, muchas personas que se lanzaron al mercado inmobiliario en los años de bonanza con fines puramente especulativos, se ven ahora atrapadas en situaciones dramáticas.
¿Eran realmente conscientes de los riesgos que asumían? ¿Habrían tomado una posición de tamaño similar en una cesta diversificada de acciones o bonos si hubiesen tenido acceso al crédito necesario para ello? Probablemente no.
Puede que se sintieran seguras adquiriendo activos que podían ver, tocar y pisar, o que somatizaran expectativas irreales de precios a base de extrapolar el pasado más reciente. Seguramente, estaban también mal incentivadas por un sistema perverso que canalizaba el crédito en esa dirección. Sea como fuere, una gestión más integrada y mejor informada de sus balances, en la que las distintas partidas hubieran sido seleccionadas y dimensionadas de manera acorde con estimaciones razonables de retorno, riesgo y liquidez, podría haberles ayudado a tomar decisiones más coherentes con su solvencia y tolerancia al riesgo, reduciendo la posibilidad de sufrir pérdidas patrimoniales traumáticas sin sufrir necesariamente un deterioro en la rentabilidad esperada.
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