El mercado de bonos 'basura' europeo se beneficia de la fe en que Grecia se recupere

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La deuda corporativa de alto riesgo (high yield) europea ha revivido. El papel de las compañías con grado especulativo se está comportando mejor que en Estados Unidos, por las expectativas de que el déficit de Grecia pueda ser finalmente contenido.

Los llamados bonos basura, incluyendo deuda subordinada emitida por ABN Amro y Banco de Valencia, se ha anotado una media del 2,26% en lo que va de año, comparado con unas pérdidas del 0,36% que ha tenido el mismo papel en EEUU de media, según datos de Bank of America Merrill Lynch.

Incluso después de las subidas, esta deuda aún renta más en Europa que al otro lado del Atlántico, ofreciendo un colchón contra la ralentización del crecimiento económico. Eso sí, un colchón no apto para cardíacos, sólo indicado para aquellos inversores con un perfil muy agresivo.

"Grecia es más una preocupación para los bancos y los bonos con investment grade (grado de inversión) que para el papel high yield", señala Martin Fridson, consejero delegado de la firma Fridman Investment Advisors. Este especialista en deuda con grado especulativo, asegura que las ganancias que se están viendo están siendo impulsadas por un "gran influjo" de dinero de muchos países, entre los que se encuentra el mismo EEUU.

Ausencia de impagos

En los mercados de crédito, la prima de rentabilidad que demandaban los potenciales compradores a esta deuda corporativa, frente a la gubernamental, se amplió la semana pasada dos puntos básicos (100 puntos básicos equivalen a un punto porcentual), hasta alcanzar los 171 puntos, mientras que las rentabilidades globales escalaron hasta el 4,13%, desde el 4,05% en sólo una sesión, según BoA-Merrill.

Además, hay que tener en cuenta algo fundamental: este año ninguna compañía europea ha incurrido en impagos, frente a las 12 que sí lo han hecho en Estados Unidos, según datos de BlackRock. Precisamente, la que es una de las gestoras más importantes del mundo mantiene sus inversiones en bonos griegos.

"No se va a permitir que se produzca otra crisis como la que provocó Lehman. El mercado se ha preocupado demasiado por la posibilidad de un inminente default gubernamental en Europa que no va a suceder, por la solidaridad entre estos países", sentencia Michael Krautzberger, co director de renta fija europea de BlackRock.

Pese a todo, aún se puede 'rascar'

Lo que es innegable es que las incertidumbres, sean finalmente fundadas o no, han ayudado a engordar considerablemente las primas de este papel, incluso a pesar de su apreciación. "Pensamos que aún se pueden adquirir títulos razonablemente buenos que dan alrededor de un 9%", afirma Andrew Sutherland, responsable de la división de crédito de Standard Life Investments.

El mercado de bonos europeo vivió un rally del 77% en 2009, frente al 58% que se anotó este papel en Norteamérica, arrastrados ambos por la recuperación que vivieron los mercados de acciones y crédito en todo el mundo a partir de marzo del pasado año.

También contribuyó la escasa oferta, por la falta de nuevas colocaciones de deuda de alto riesgo. Y es que mientras en EEUU se emitió un récord de papel de 26.500 millones de dólares, en Europa las colocaciones apenas superaron los 5.500 millones de euros en total.

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