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¿Cuánto vale una caja en bolsa? La CAM rondará los 4.400 millones

Isabel Gil / Cristina Triana
22:00 - 23/05/2008
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Si en el mundo de los ciegos, el tuerto es el rey, en el de las cuotas participativas, la Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM) se sienta en el trono. Ayer su consejo de administración aprobó la emisión de cuotas participativas, que podría estar pisando suelo bursátil el próximo agosto.

Aunque parece que el tiempo apremia para que la caja salga a cotizar, todavía no hay datos claros sobre la operación. Eso sí, los suficientes para realizar algunos cálculos sobre lo que valdrá la caja en bolsa.

Si se utiliza el PER (número de veces que el beneficio está contenido en el precio de la acción), uno de los ratios más usados para realizar la valoración de empresas cotizadas, el valor teórico de la caja se situaría entre los 6.600 y los 4.300 millones de euros. No obstante, dado que las cuotas participativas no tienen derechos políticos, los expertos creen que debería debutar con descuento sobre la banca

Beneficio neto

Algo que hace intuir que la valoración final de la caja se situará más cerca de la segunda cifra, que significaría pagar por los beneficios estimados en 2008 de la alicantina (408,82 millones de euros si consigue mejorar su beneficio al ritmo del primer trimestre, cuando avanzó un 6 por ciento interanual), 10,6 veces sus beneficios. Con ese PER debutaría con un descuento de alrededor el 11 por ciento sobre los ratios que se paga de media por el sector. Esa es la rebaja que muestran, de media, las acciones preferenciales (sin derecho a voto) frente a las ordinarias.

Eso sí, esta semana la entidad ofrecía un dato de lo que será su emisión -más para jugar al despiste que para informar-. Según la nota remitida por la caja, la emisión representará un 7,5 por ciento del excedente de libre disposición de la entidad. ¿Qué significa este dato? Que retribuirá a sus accionistas (cuotapartícipes) con un 7,5 por ciento de su beneficio neto. Si se tienen en cuenta los 385,7 millones que ganó el pasado año, 28,9 millones irán destinados a esta especie de dividendo para todo aquel que lo suscriba y que nunca tendrá derechos políticos sobre la caja. Pero no todo será para los que suscriban estos títulos. De este importe del beneficio neto, además de la retribución, una parte estará destina al fondo de reserva de los cuotapartícipes y otra al fondo de estabilización, creado como soporte de estas emisiones.

Es decir, que la caja todavía no ha dado las pistas del porcentaje que sacará a cotizar de su patrimonio, ya que las emisiones de cuotas se deben calcular sobre esta partida (o la de recursos propios) y no sobre el beneficio (excedente de libre disposición).

El gancho del dividendo

Mientras la caja resuelve estas dudas y Lehman Brothers, el banco de inversión que le lleva la operación, trabaja a contrarreloj, las condiciones del mercado siguen arrastrando las mismas incógnitas de hace unos meses, algo que según fuentes del mercado no ayuda a la salida a bolsa. Si a esto se le une que las cuotas participativas no tendrán derechos políticos, esta salida a bolsa tendrá que estar acompañada de una muy buena rentabilidad por dividendo y un precio de salida a bolsa atractivo. Para ser competitiva en lo primero, si gana este año 409 millones, el presupuesto de dividendo para los cuotapartícipes, ascendería a 30,7 millones de euros. Para destacar en remuneración (algo que es lo habitual en las acciones preferenciales) debería dar una rentabilidad por dividendo del 5,5 por ciento (superaría la de BBVA, la más alta). Para ello, las cuotas cotizadas no podrían valer más de 557 millones. Es decir, si opta por la valoración baja (4.400 millones) debería sacar cuotas por menos de un 13 por ciento de su capital.

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Comentarios 13

1
25-05-2008 / 07:42
alex
Puntuación 11

Yo creo que una caja quebrada por los impagados de los promotores no debe de valer mucho, creo que mas bien no vale nada.

2
25-05-2008 / 08:06
pepe
Puntuación -8

¿Podria ser un paso previo a la fusion con bancaja y caja onteniente?

3
25-05-2008 / 08:35
que no os engañen los banqueros
Puntuación 10

Y el Santander vendió sus inmuebles para pasar a estar de alquiler. Toda la liquidez que obtuvo dijo que sería para comprar bancos si se le presentaban oportunidades. Pero parece que era la forma de buscar liquidez porque le hacía falta. Este artículo dice que un informe de la consultora Keefe Bruyette & Woods (KBW), al que ha tenido acceso este periódico, indica que el Santander es el banco que más cantidad de dinero tiene que abonar a los inversores en los próximos dos años por los vencimientos. Porque salen tantos rumores contra entidades que están mejor de liquidez? Surgirán los rumores de quien tiene el problema para ocultar la realidad? Aprende: Si no puedes pagar tu hipoteca haz como el Santander, te vendes la casa y te vas a vivir de alquiler.

La CAM que yo sepa no ha necesitado vender sus inmuebles

¿Por qué será?

4
25-05-2008 / 09:18
elmuerto
Puntuación 10

jajajaja, ahora a repartir el muerto entre los accionistas particulares. Conmigo no contéis.

5
25-05-2008 / 11:01
alex
Puntuación 13

La CAM ha tenido que vender su participación en Enagas para cubrir los fallidos de los promotores, aunque con eso no le da ni pa pipas con el roto que acumula.No ha vendido inmuebles por que no tiene inmuebles valiosos que le reporten alguna cantidad considerable.La salida a Bolsa es una huida hacia adelante.

6
25-05-2008 / 12:21
kopa
Puntuación -4

A mi parecer la valentia que ha tenido la CAM, en enfrentarse a la valoracion del mercado, en este momento tan dificil para toda la banca y las cajas españolas, le hace merecedora de toda consideración. En cuanto a que la caja tenga fallidos de clientes, es extensible a todas las entidades, y haya que reconocer que cuanto más grande es la entidad, mas riesgos se han asumido, y por tanto mas grandes seran los quebrantos, motivo por el cual el Banco de Santander se ha reforzado en liquidez, al igual que otros bancos y cajas españolas, ya que la crisis que se avecina no va a dejar a ninguna entidad al margen, sea grande o pequeña.

7
25-05-2008 / 14:14
nbopi
Puntuación 6

kopa, esta bien tu valoracion si partiera de premisas reales. Ahora que todavia mucha gente no cree del todo en la crisis y sigue escuchando a los farsantes que mantienen esperanzas de recuperacion es cuando algunos vivales aprovechan la confusion para salir del entuerto. Siempre a costa del dinero ajeno obviamente. Salen ahora a bolsa, ahora que no valen nada. Valiente sera el que invierta dinero en ese invento, bueno mas que valiente sera temerario... el dinero en casa porque el plan es que el que tenga algo pague por los que deben. Muchos deudores no van a pagar sus deudas, ya sucedio con la condonacion de deudas al psoe por parte de algunos bancos... ¿Eso es etico ? Incluso al margen de que sea o no etico eso no es profesional ni justo. NO pagueis las deudas de los demas, que se arregle la banca y la mafia con la que ha llevado tratos, no se merecen ninguna consideracion y en España van a salir mal parados, por chulos, incapaces, indolentes y ladrones. Encima todavia dicen que estan muy bien , tendran cara...

8
25-05-2008 / 15:12
Oscar
Puntuación 11

Mmm, a mi hay algo que no me gusta de todo esto, es una caja de ahorros y encima excesivamente expuesta al sector inmobiliario y promotor, sale a bolsa cuando peor es el momento pra salir a ella, son participaciones sin derechos politicos, tampoco me gusta, se ha deshecho de todo su paquete de acciones de gas natural hace pocos dias (el 5% de la compañia ni mas ni menos), un sector en donde los grandes no paran de acumular participaciones y ellos venden, que raro, hablan de dividendos del año pasado y no de sus previsiones futuras etc etc.

Demasiadas incognitas, ha sido un buen negocio durante unos cuantos años, si ahora estas buenas personas deciden hacer participe de este lucrativo negocio al resto de los mortales, no sera que sus estimaciones de beneficio no son tan esperanzadoras como hasta ahora o mas bien hay algo mas?

Ademas hablan del dividendo, que mas da, si el dividendo se descuenta de la cotizacion al dia siguiente, lo que interesa son las previsiones futuras, y aqui nadie ha hablado de ellas.

Algo me huele mal y no soy yo.

9
25-05-2008 / 15:34
JOAN
Puntuación 7

NO SEAIS BURROS Y NO COMPREIS EMISIONES DE LA CAM QUE EL CICLO ECONOMICO SE HA ACABADO. ¿QUE BENEFICIO VAN A DAR LOS BANCOS Y CAJAS? EMBARGOS, INSOLVENCIAS Y OTRAS COSAS POR EL ESTILO.

ADEMAS, TIENE DEMASIADAS SUCURSALES ABIERTAS, EN ESTOS AÑOS DE EUFORIA FINANCIERA Y DE DINERO FACIL GRACIAS A LA TITULACION HIPOTECARIA QUE SE VENDIA EN USA. ESPAÑA ERA EL ORIGEN DEL 80% DE LA TITULACION HIPOTECARIA QUE SE HACIA EN EUROPA. ESPAÑA CONSUMÍA EL 50% DEL CEMENTEO DE EUROPA.

EL GRAN PROBLEMA QUE HAY AHORA ES LA DEFLACCION DE LOS ACTIVOS INMOBILIRIOS. IMAGINA QUE LA CAM HA DADO UNA HIPOTECA PARA UN PISO DE 200.000 EUROS, TIENE QUE RECUPERAR EL INMUEBLE Y SE DA CON LA DURA REALIDAD QUE UN PISO EN ESPAÑA VALE 40.000 EUROS. HA PERDIDO 160.000 EUROS. ESO LO MULTIPLICAS POR LA CANTIDAD DE HIPOTECAS QUE HAN DADO ESTOS AÑOS Y TE SALE UNA ENTIDAD FINANCIERA EN APUROS A PUNTO DE QUEBRAR-

10
25-05-2008 / 16:06
carlos alfonso garcia
Puntuación 2

La CAM se sujeta con dinero publico que le aporta la Generalitat de Valencia.

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