Bernanke: ¿Discurso duro o ganar tiempo?

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Ya está aquí, ya llegó la esperadísima reunión de la Fed en la que, por primera vez en ocho meses, no bajarán los tipos (en ese período han bajado 3,25 puntos, del 5,25% al 2,00%). Lo cual de por sí ya es una noticia muy importante, pero que pasa desapercibida para unos mercados que siempre miran al futuro. Los mercados, pendientes del comunicado de una Fed que no lo tiene nada fácil.

Así, el gran debate es si Bernanke va a confirmar próximas subidas de tipos o va a dar un comunicado más ambiguo que le permita ganar tiempo antes de tomar una decisión tan importante.

Lo cierto es que los agresivos recortes de tipos no han conseguido una mejora de la economía, según muestran los últimos datos como el ISM o el desempleo. Aunque, junto a otras medidas -como las inyecciones de liquidez y el rescate de Bear Stearns-, seguramente han evitado una crisis bancaria sin precedentes. En el otro lado, la inflación se ha disparado por culpa de un petróleo que roza los 140 dólares y unos cereales en máximos históricos. El barril ha subido el 45% desde principios de año, y las materias primas agrícolas, el 60%, lo que se ha trasladado a los precios de todos los bienes y servicios.

Por eso, el principal temor de la Fed es que esta escalada inflacionista se enquiste, es decir, que las mismas compañías que han subido sus precios se resistan a volver a bajarlos. Por eso, es posible que Bernanke no tenga mucha prisa por subir tipos: una vez que la inflación se enquista, es muy difícil de reducir. Por eso, su impacto en el crecimiento a largo plazo puede ser mucho más dañino que el de una subida de tipos, según explica la analista Kathy Lien en 'SeekingAlpha'.

En todo caso, el mercado descuenta dos subidas de tipos antes de fin de año: los futuros de los Fed Funds descuentan un 88,6% de probabilidades de una subida de tipos de aquí a septiembre, y un 67% de que suban dos veces hasta octubre. Ahora bien, también hay quien dice que los futuros recogen unas probabilidades exageradas porque los inversores que apostaban por que los tipos bajarían al 1,75% ó 1,5% han tenido que cerrar cortos, lo que alimenta las subidas.

Un comunicado para ganar tiempo

Y es que Bernanke podría optar por un comunicado que no le comprometa, en el que hable tanto de la inflación como del crecimiento. Algo justificado por la debilidad de los últimos datos económicos (como la confianza del consumidor conocida ayer, que cayó a mínimos de 16 años). De aquí a la reunión de agosto habrá dos meses de datos de paro y múltiples cifras de inflación, por lo que la Fed puede optar por ganar tiempo no señalando una subida de tipos inminente. Éste es el principal riesgo para el dólar: cualquier cosa que no sea un anuncio claro de subidas de tipos próximas anulará la reciente recuperación del billete verde y le hará caer con fuerza, según Lien.

Otro tópico del que se habla mucho estos días es que la Fed no sube los tipos en año electoral para no interferir con la política. Pero hacer eso sería dejarse influir por la coyuntura política y cuestionaría seriamente la independencia del banco central. Además, la historia nos enseña que es habitual que suban los tipos en año electoral; de hecho, hay más probabilidades de que suban que de que se mantengan: han subido en siete de los últimos 10 procesos electorales en EEUU.

Finalmente, en los últimos días se ha planteado el debate de quién será más estricto con su política, si la Fed o el BCE. Hasta hace nada estaba claro que era el BCE, decidido a mantener o subir los tipos para contener la inflación mientras la Fed bajaba los suyos a lo bestia por la crisis de crédito. Sin embargo, el fuerte descenso en el índice IFO de confianza empresarial en Alemania y la primera caída del PMI (índice de gestores de compra) de la eurozona desde 2005 ponen en apuros a Trichet. La estanflación parece haber llegado también a Europa.

Por eso, cada vez más analistas creen que el BCE -que no ha bajado nada los tipos desde agosto- sólo puede permitirse una subida de tipos, hasta el 4,25%, como señal de su compromiso antiinflacionista. Algo que contrasta con las expectativas de dos o incluso tres subidas de tipos en EEUU en lo que queda de año.

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