El primario y las emisiones a corto, protagonistas

Teresa Gimeno

13/02/2012 - 13:15

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Las negociaciones para que Grecia evite la quiebra continúan, por lo que el foco de atención del mercado sigue estando en el país heleno. La solución pasa por un acuerdo político e institucional en Europa, porque el miedo al contagio persiste y otros periféricos como Portugal se ven afectados.

Un ejemplo: su nivel de los seguros de crédito -CDS- indica que es el segundo candidato a tener que recibir un segundo rescate. Esta incertidumbre continúa afectando también a las referencias mas largas. Por el contrario, la prima de riesgo entre Italia y España ha bajado vertiginosamente, situándose en los 30 puntos básicos, muy lejos ya del nivel de finales de noviembre. Mientras a corto plazo el mercado sigue comprador, especialmente en el bono a tres años, en todas sus vertientes, deuda soberana, corporativa y financiera, ya sea deuda senior o cédulas hipotecarias, aprovechando la fuerte de liquidez existente gracias a las subastas del Banco Central Europeo (BCE). Esta inyección ha provocado que algunos inversores finales vendan sus activos a corto plazo, aprovechando el fuerte rally, y se fijen en activos con vencimientos entre seis y ocho años. Además, tras las fuertes bajadas de los diferenciales financieros, lo más sensato parece cambiar del sector bancario a emisiones corporativas. Y comparando compañías dentro de países periféricos, algunas están cotizando con fuertes primas, no tanto por el valor de la compañía, sino por el riesgo país. Es el caso de Telefónica.

El primario, por su parte, sigue tomando protagonismo. Las últimas emisiones continúan con gran aceptación: financieros españoles -Banco Santander, Sabadell y La Caixa-, que logran colocar sus cédulas hipotecarias. Bancos como BBVA han emitido deuda senior, también con fuerte demanda en el mercado. Telefónica realizó emisiones con una fuerte subida -de un 1%- en el mercado secundario, aunque, si bien es cierto que con una fuerte demanda y prorrateo, la prima que la compañía pagó frente a sus comparables fue importante.

En cuanto al BCE, tal y como se esperaba, no cambió los tipos. El mercado ha percibido que retrasa las bajadas para dar tiempo a que las medidas de política económica tomadas vayan teniendo efecto. Además, el grifo de liquidez ofrecido por el BCE se refleja en el abaratamiento de la financiación para los emisores, tanto soberanos como corporativos o financieros, y ha favorecido las compras volviendo mucho más liquido y activo al mercado. A la luz de la repercusión positiva que en el mercado han tenido estas medidas, parece claro que se debe continuar con las reformas necesarias para, de cara al medio plazo, poder salir de la crisis actual.

De cara a esta semana, merecen especial atención las subastas españolas a 12 y 18 meses de bonos y obligaciones. Las cantidades demandadas y los tipos ofrecidos serán claves. También podemos prestar atención al primario, para comprar y ganar algo de rentabilidad. Por último, en clave de inversión, desde Banif continuaremos con la estrategia de la semana pasada: vendiendo el corto en aquellas emisiones que han subido mucho buscando beneficios y comprando emisiones entre los seis y ocho años.

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