El dividendo de Repsol volverá al euro con las cuentas de 2010

El precio del petóleo está ya a 85$ en el mercado de futuros. Lo peor ha pasado.

La verdadera cuestión para muchos accionistas, está más en la confianza en la gestión, que en la política de dividendos. Ahora se nos intenta vender que las inversiones en el sector petrolífero tardan muchos años en madurar. Se olvida al parecer, el famoso Plan estratégico 2008-2012 en que se esperaban:

Crecimiento del EBITDA de x1,8

Resultado operativo x2,1 y

Beneficio Neto x2,8

En la Junta General de accionistas de hace dos años, ocupó el núcleo del discurso de nuestro presidente, que no escatimó calificativos para presentar brillante futuro que los siguientes años nos depararían. Se comprometió igualmente a reducir hasta poco más del 50% la exposición en YPF, promesa aún incumplida dos años después.

Tampoco conviene olvidar el prometido crecimiento del dividendo en dos dígitos.

Todo ello se adelantaba, no para cuando las inversiones actuales comenzaran a madurar, sino al término del plan estratégico, es decir el ejercicio de 2012.

Si se añade la promesa de elevación del dividendo en dos dígitos por año, se comprenderá fácilmente el desconcierto de actual.

Es perfectamente justificable que muchos accionistas se consideren estafados.

Muchos otros, contemplamos con preocupación que con "CCS Adjusted Operating Income" (resultados de explotación recurrentes CCS) que han crecido un 77% de 428 a 759 M€, los beneficios finales por acción del cuatrimestre hayan descendido de 0.31€ a 0,30€ (378€ a 373€). Lo que es más, ateniéndonos a resultados netos recurrentes, el descenso es aun mayor (403 a 344) 0,33€ a 0,28€ por acción.

Resulta igualmente decepcionante, que la mejora de la cotización del crudo -incluso descontando el factor adverso de la devaluación del dólar- reflejada en la mejora de los resultados de explotación a lo largo del último trimestres, venga acompañada de descensos paulatinos de los beneficios por acción de la compañía (sin que haya existido variación del capital).

Tenemos la sensación creciente de que se derrocha dinero en inversiones claramente deficitarias y existe un sobredimensionamiento de departamentos que no cumplen su función, pero resultan muy costosos.

En suma, el problema no es .20€ más o menos de remuneración por acción, es un problema de confianza en la gestión de una dirección que, parece cada vez más aislada y sorda al clamor de sus accionistas.

Saludos

Macrons: Estoy de acuerdo en todo contigo. Aunque creo que si el plan estratégico es para el 2012 es en ese año cuando hay que ver los resultados y proceder si llega el caso al recambio de los directivos. Hasta entonces es difícil fiscalizar la labor de la gestión y menos en un año que ha sido excepcionalmente malo por una caida del precio del crudo irrepetible. Correríamos el riesgo de ser excesivamente cortoplacistas.

En Repsol hay valor, no me cabe duda.

Idus, este no es el primer plan estrategico de brufau. En el 2005 presentó un "plan estrategico 2005-2009" que puedes consultar tanto en la web de repsol como en la de cnmv. Cuando sacyr entró (2006), es el plan que estaba en vigor y por consiguiente es el plan que "compraron".

En ese plan decian que en 2009 iban a producir 1.300.000 barriles diarios, frente a una produccion real anunciada el mes pasado de menos de 900.000 barriles. Decian que se iban a reemplazar la producción con una tasa de reemplazo de mas del 100%, y que las reservas iban a aumentar. Las reservas han caído a menos de la mitad y la tasa de reemplazo ha sido negativa desde 2005.

Tambien decian que con el petroleo a 25 $, iban a ganar 3.600 millones de euros en 2009, con una rentabilidad sobre capital empleado de más del 12%. Con un petroleo a 60$ de media, vamos a ver si llegan a los 1.500 millones de resultado, y la rentabilidad hasta septiembre era del 6%.

Estoy completamente de acuerdo contigo. Hay que esperar hasta el final de los planes para "ver los resultados y proceder si llega el caso al recambio de los directivos". Como ya hemos visto los nefastos resultados del primer plan, es hora de proceder al recambio de los directivos. ¿o vamos a tropezar dos veces en la misma piedra?

Bien, de acuerdo, en la próxima junta de accionistas deberíamos de pedir explicaciones: no sobre los planes futuros sino cómo se estan llevando los pasados y si ha habido desviaciones cúal es el motivo.

Tampoco pasaría nada si hay que renovar al equipo gestor.

De lo que estoy completamente en contra es de los planes de Sacyr de despiezar la compañía y venderla a trozos para quedarla como una especie de CEPSA. Creo que Repsol tiene muchísimo más futuro que el de una refinería y una red de estaciones de servicio adjuntas.

El consenso de analistas decía el año pasado que este año repsol iba a ganar 2.600 millones y que el dividendo iba a ser de 1,20 euros y ya vemos lo que ha pasado. Como para fiarnos del consenso.

"Los analistas consideran que si la empresa obtiene un beneficio operativo superior a los 8.000 millones en 2010, podría ser capaz de mimar a su accionistas con 0,97 euros". Pues mal vamos, porque la media de analistas dicen que el beneficio operativo el próximo año va a ser de 4.600 millones. En los primeros 9 meses de 2009, sin extraordinarios, no llega a 2.000 millones. De donde van a sacar 8.000 millones?

El que ha desguazado a Repsol ha sido el actual equipo gestor. Sacyr solo quiere rematar lo que ha quedado.

Hay que tener en cuenta:

- El precio del crudo se ha revalorizado un 250% desde mínimos.

- La bolsa argentina está mucho más estable: se podrá sacar una parte sustancial YPF a bolsa.

Todo ello servirá para reducir deuda.

Si no se consigue reducir deuda o se emiten bonos o se amplía capital, lo que deterioraría nuestra posición como accionistas.

Creo que haríamos muy bien en seguir de cerca la gestión de la compañía.

Noticia de hoy:

"El director de operaciones de Repsol YPF, Miguel Martínez, aseguró ayer que con la caída de la demanda de productos petrolíferos sobran refinerías y están desapareciendo los márgenes de refino que garantizan el negocio de downstream de las petroleras"

Noticia de la semana pasada:

"El plan estratégico es la Biblia. Aquí no hay tutía, ha aseverado el presidente de Repsol. Brufau ha defendido también la inversión en las refinerías de Cartagena, de 3.000 millones, la mayor apuesta industrial en la historia de España, y la de Bilbao."

Para el numero uno de la compañía, no se puede bajar ni un euro en el aumento de capacidad en las refinerias de Cartagena y Bilbao. Para el número dos hay que cerrar refinerías.

Parece que además de discrepancias entre gestores y accionistas, también hay discrepancias entre gestores y gestores. Por lo que se ve, hay una persona con la que discrepa todo el mundo. Parece el momento adecuado para pasar página.