El dólar: símbolo de la decadencia de EEUULos bancos centrales se decantan por el euro y el yenIntervención de los países asiáticos
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El tiempo: Consulta la previsión para tu ciudadLas apariencias, ya se sabe, no siempre reflejan la realidad. Almenos, no toda. En no pocas ocasiones, impiden valorar en su justa medida a una persona o situación. Y algo así ocurre con las intervencionesque varios de los principales países asiáticos, como Indonesia o Corea del Sur, vienen realizando en el mercado de divisas durante las dos últimas semanas. En apariencia, el mensaje es de lo más simple: actúan directamente en el mercado vendiendo sus respectivas divisas y comprando dólares estadounidenses. Eurogrupo y BCE: preocupación por la volatilidad excesiva de los tipos de cambio.
De este modo, contienen el ímpetu alcista de sus monedas, protegiendo con ello la competitividad de sus productos en el exterior. Esta estrategia, nada novedosa porque Japón, Indonesia, Corea del Sur, Taiwán o Tailandia llevan una década empleándola cuando lo estiman oportuno, se torna estruendosa en un contexto en el que los focos del mercado cambiario se centran en el 'billete verde'. Concretamente, en su declive.
Y en este entorno, las maniobras recientes concitan más atención y generan la impresión de que Asia está "salvando" al dólar de una caída mayor. Y aunque en parte es así, no deja de ser un efecto colateral. Porque el principal es otro. No cabe duda de que los países asiáticos no quieren que sus monedas se revaloricen contra el dólar, porque eso encarecería sus productos a los consumidores norteamericanos. Pero ésta no es más que una parte de una fotografía en la que, soterradamente, figura otro protagonista: el yuan chino.
Si los vecinos del supergigante asiático intervienen no es sólo para que sus divisas no suban contra el billete verde, sino sobre todo para preservar su competitividad frente a los productos con matrícula china. Es decir, es el propio intervencionismo de China, que mantiene el valor de su divisa en los parámetros que más conviene a sus intereses, el que provoca que Indonesia, Corea del Sur o Taiwán reaccionen del mismo modo.
La clave, por tanto, reside en China; en concreto, en el freno que ha impuesto al yuan en 2009. Entre julio de 2005, momento en que Pekín accedió a que su moneda flotara con un poco más de libertad, hasta finales de 2008, el yuan se revalorizó un 17,4% frente al dólar. Terminó el año pasado en los 6,827 yuanes por 'billete verde'... y ahí sigue, justo en ese nivel.
¿Qué implica eso? Que cuando las divisas asiáticas se aprecian contra el dólar, también lo hacen frente al yuan, dada la explícita voluntad de China de mantener "atada" su moneda contra la estadounidense para respaldar sus exportaciones. Así, por ejemplo, la rupia indonesa se aprecia un 18,2% con respecto al billete verde y el mismo porcentaje contra el yuan. Y si perder competitividad contra EEUU duele, la sensación crece al ampliarse ese efecto a la moneda china. Y como eso de matar dos pájaros de un tiro no les beneficia, actúan para contener ese doble impacto.
Una especie de sálvese quien pueda proteccionista que, en última instancia, conduce a dos ideas: la primera, la influencia que China ejerce sobre la región; y la segunda, que mientras que el gigante asiático no leve el ancla de su divisa contra el dólar, sus vecinos tampoco lo harán. Y esto impide que el mundo emprenda el reajuste que necesita, consistente en que Asia deje de pensar exclusivamente en exportar y consuma más. Lo reclamó ayer el presidente de la Reserva Federal (Fed), Ben Bernanke. Y con él, todo el planeta.
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En los últimos meses estas preocupaciones se han extendido.
¿Se verá licuado el valor del dólar por un resurgimiento de la inflación en los Estados Unidos?
¿Se depreciará respecto de las principales monedas del mundo?
¿Verán los Estados Unidos reducido su rating crediticio?
Los temores a la inflación en los Estados Unidos son por ahora exagerados.
Las autoridades económicas respondieron al riesgo de deflación con una expansión fiscal y monetaria.
Preocuparse en este contexto por la inflación es prematuro.
El índice de precios al consumidor mostró una caída anual de un 0,7% en la medición de abril. El desempleo llegó a un 8,9%. El PBI cayó un promedio del 6% entre el cuarto trimestre de 2008 y el primer trimestre de 2009. Ante la contracción, la Reserva Federal rebajó a casi cero su tasa de interés de corto plazo y compró bonos del tesoro y títulos privados. Así, la base monetaria aumentó un 112% en un año.
Las consecuencias inflacionarias del incremento monetario parecerían inevitables. Pero en el contexto de la crisis bien podría haber ocurrido lo opuesto. Para calcular la tasa de interés compatible con la situación actual, es útil la muy estándar regla de Taylor, que toma en cuenta el desvío en la inflación observada respecto de la deseada y la divergencia entre el PBI y su nivel potencial. El resultado sería una tasa de interés negativa de entre un -2% y un -5 por ciento. Como ello es técnicamente inviable, las tasas de interés en cero deben ser complementadas con expansión monetaria. Es lo que hizo la Reserva Federal.
Esa expansión se produjo por la compra de activos al sistema financiero, que aumentó la liquidez de los bancos en un trillón de dólares. Sin embargo, no se produjo el boom de crédito capaz de desatar la inflación. Cuatro quintos de esa liquidez volvieron a la Reserva Federal, depositados por los bancos. Es decir, creció la base monetaria, pero se desplomó el multiplicador bancario. Los bancos cuidarán la liquidez recuperada como oro, y las golpeadas empresas y consumidores americanos no aumentarán su demanda de crédito sino hasta dentro de por lo menos tres o cuatro trimestres. La Reserva Federal podrá, entonces, retirar gradualmente el impulso monetario.
Desde el punto de vista fiscal, el déficit global trepará hasta el 13,6% del PBI en 2009, desde el 2,9% de 2007 y el 6,1% de 2008. Así se auxiliará al sistema financiero y se transferirán recursos al sector privado para compensar el aumento en su tasa de ahorro. La deuda pública neta de los Estados Unidos trepará desde 43% del PBI en 2007 a 70% del PBI en 2010.
¿Este nivel de deuda es sostenible?
¿El ratio de deuda a PBI será creciente o decreciente?
En los Estados Unidos la tasa de interés real a 10 años promedió entre 1997 y 2007 un 2,7% anual, muy similar al crecimiento anual del PBI en igual período. Por lo tanto, podríamos decir que ese diferencial es prácticamente nulo. Es decir, dado el bajo nivel de tasa de interés real de la economía americana, un superávit primario nulo podría, teóricamente, sostener cualquier nivel de relación deuda a PBI.
Ningun pais europeo tiene una situacion de tal comodidad, con el 100% de deuda externa en su propia moneda, es la razon fundamental por la cual los bonos del tesoro americano, son AAA y considerados referenciales en termino de endeudamiento .
Sin embargo, como resultado de la crisis y de la sobreoferta de nueva deuda, la tasa de interés real aumentará y el crecimiento de largo plazo será menor que el que hubiera prevalecido sin el incremento de la deuda pública. Si este impacto combinado resultara en medio punto más de tasa y medio punto menos de crecimiento el superávit primario de equilibrio aumentaría en un 0,7% del PBI.
Habrá menos crecimiento y tasas de interés superiores. Es que el aumento del gasto público y de la presión impositiva desplazarán parte del gasto privado reduciendo la productividad agregada de la economía. Del lado de las tasas la mayor oferta de bonos generará, aunque sea marginalmente, un rendimiento algo mayor en la deuda del Tesoro.
Por ello, una vez digerida la crisis, Estados Unidos, además de retirar el estímulo monetario, tendrá que reordenar sus finanzas públicas. Si no, el mercado creerá en las hipótesis inflacionistas o de devaluación del dólar. Si recurriera a la Reserva Federal para monetizar el déficit simplificaría el reajuste presupuestario, pero arrojaría por la borda la credibilidad de la Fed. El Tesoro deberá despejar rápido estas sospechas.
La inflación en los Estados Unidos no es hoy una amenaza inminente. Con el desbalance externo en vías de corrección, la salud del dólar dependerá en gran medida de los movimientos de capitales originados en el mercado de activos. Seguramente la política fiscal reaccionara con agilidad, y se regenerará la confianza en la economia
EEUU PLANIFICA Y GERENCIA A LA PERFECCION TODAS LAS CRISIS....TODOS LOS DEMAS ...TODOS ..VIENE MUY...MUY POR DETRAS......SON MAESTROS....
EUROPA LO VA A PASAR MUY MAL......
ASI QUE....EL QUE PUEDA QUE COMPRE USA.....para su propia bolsa¡¡
¿No creeis que el "invento" este de la Globalización ha salido mal y todo esto es su consecuencia? Y si es así deberiamos de darle al rebobinado de la historia y comenzar desde alguna parte.Esto es muy gordo.
Excelente articulo Pedro Calvo. La clave para la apreciacion del dolar esta en China dejando fluctuar el Yuan. ¿Donde escribes habitualmente?
¿Estamos en los años treinta del siglo pasado?¿Quien a puesto la máquina del tiempo en 1930?
el yuan esta controlado artificialmente eso lo sabe todo el mundo, y claro la economia china es la remora por naturaleza de la economia americana, no es una relacion de simbiosis sino de mutualismo, entonces para que exista un progreso en la economia china tiene que estar bien su patron: USA
15# Querido Beltebros, no es cuestion de patron o subdito...EEUU esta haciendo en China, India, Mexico, Brasil, lo mismo que hizo en Europa, Japon, SudCorea... esta planificando un mundo con un standard de vida global, que estara por sobre el actual, durante los proximos cuarenta años...lo mas facil para EEUU es quitarle el plug a China, no comprar nada chino nunca jamas...crecimiento chino al subsuelo, commodities(petroleo, oro, hierro) por el piso...occidente a trabajar, fin de la crisis...pero ese no es el objetivo... el final de la historia para EEUU es una China comparable a Europa, respetuosa de las leyes, libre, prospera. Tambien Europa era un continente arrazado en el 46, EEUU proyecto la Comunidad Europea y financio su desarrollo...pero Europa fue un mejor jugador de este juego, el dinero lo destino a mejoras sociales y consumo...en lugar de atesorarlo como esta haciendo China...a la que no le son suficientes todas sus reservas, para pagar su deuda interna en educacion, hospitales, carreteras, aeropuertos, sistema financiero y juridico, seguridad social...y se puede seguir ad infinitum...ese es el gran problema, el dinero que la sociedad americana ha aportado a la economia China y esta atesorado sin generar mas trabajo, mejores sueldos, ni prosperidad global...EEUU, Europa, Japon...todos tendriamos que estar construyendo la infraestructura de China, centrales nucleares, ferrocarriles, aviones... en lugar de eso el atesoramiento esta produciendo distorsiones cambiarias. No es que EEUU sea un pais de buenos samaritanos...pero si, es el unico pais con un proyecto, y vision global del futuro.
La Globalizacion es la nueva guerra del capital. Estan trasladando sus excesos de consumos hacia los paises menos preparados tecnologicamente.
La dominacion ha cambiado de forma....
El dolar y el yuan estan atados entre si. EEUU lo mantiene bajo artificialmente para bajar su deficit y los chinos tiene que seguir ese movimiento porque sino no pueden venderles a los USA.
Juego perverso que terminara destruyendo el EURO y la C.E.
Y los chinos y demas asiaticos a callar boca. Son dependientes de USA . sino la prosperidad alcanzada se derrumba.
Reciben capitales y tecnologia de EEUU y ha cambio fabrican los que los EEUU les planifican.
Asi esta el mundo y lo seguira estando por muchas decadas
Este esquema solo puede ser alterado por los fanaticos del Islam, que seguiran siendo apoyados por sus gobiernos para evitar que la dominacion sea total.
Es esto se suman los fabricantes de armamentos , que por casualidad tambien son americanos.
Cruda realidad, lo demas es todo cuentos de soñadores y econlogistas.
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