El mayor inversor de deuda del mundo, la gestora Pacific Investment Management (PIMCO), afirma que el rally que han experimentado los bonos con más riesgo, sobre todo en el mercado estadounidense, podría estar a punto de llegar a su fin.
El papel calificado como CCC, que es el peor de los grados especulativos y propio de las compañías con mayor riesgo de impago ha experimentado una subida global de alrededor del 80% desde principios de marzo.
El mercado de alto riesgo, o high yield, está cotizando como si alrededor del 8% de las compañías fuera a incurrir en impago (default). Esto es, un 1,3% menos de lo que se descontaba en julio de 2008, según datos de Fridson Investment Advisors. Mientras, agencias de calificación como Standard & Poor's, sitúan este porcentaje más allá del 13%.
Recuerdos de la burbuja tecnológica
Con la economía estadounidense inmersa en la peor recesión de las últimas décadas, la deuda high yield peor calificada está experimentando un alza mayor que la de experimentó el índice Nasdaq Composite en los meses previos al estallido de la burbuja puntocom, en marzo de 2000.
Así, hay casos como el de Austin, un fabricante de semiconductores estadounidense que el año pasado tuvo unas pérdidas récord de 7.390 millones de dólares, y que pese a todo ha visto como sus bonos se han disparado nada menos que un 800% desde finales de febrero.
"Es muy difícil para algunas de estas compañías sobrevivir con semejante abismo entre sus beneficios y sus costes de financiación", señala Mark Kiesel, jefe de deuda corporativa de Pacific Investment. En este entorno "muchas compañías con deuda high yield han decidido reducir costes para sobrevivir a la recesión. El rally que han experimentado pese a todo trae reminiscencias de la fuerte subida de vivieron las tecnológicas a finales de los años 90", afirma Martin Fridson, consejero delegado de la firma de inversión neoyorkina que tiene su mismo nombre.
Más valor y seguridad
Según la firma, los inversores deberían mantenerse al margen del papel al que Moody's de una calificación inferior a Baa3 y S&P y Fitch menos de un BBB-, porque los impagos están en boga y, comparativamente, el valor que ofrece la deuda con grado de inversión (investment grade) es mayor.
Ni siquiera las perspectivas de recuperación económica en Estados Unidos pueden justificar la escalada protagonizada por los bonos con mayor riesgo, comenta Elaine Stokes, de la gestora Loomis Sayles & Co, que explica que "incluso el mejor escenario ya ha sido más que descontado" en este mercado, por lo que no es tiempo de ir a la caza de títulos con CCC.
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