Gas Natural inaugura una nueva era tras la ampliación de capital: así es la nueva compañía

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Un buen peso de encima es lo que se quitó ayer Gas Natural tras anunciar que su ampliación de capital de una acción nueva por una antigua a 7,82 euros estaba totalmente cubierta. Los nuevos títulos comenzarán a cotizar el próximo viernes y, con ello, la bolsa descongelará a la gasista. "Lo normal es que con la operación terminada se reduzca la volatilidad que se ha visto durante todo este periodo", señala Antonio López, director de análisis de Fortis.

"La cotización de la compañía había estado muy castigada porque la ampliación fue en unos términos que no se esperaba y porque se entendía que se había pagado un precio de otro ciclo por Unión Fenosa", añade Natalia Aguirre, directora de análisis de Renta 4.

Con la operación clausurada, la compañía inaugura otra nueva era. Una en la que los inversores podrán comenzar a fijarse en lo relativamente barata que cotiza respecto a sus comparables, como nota positiva, y, en el lado negativo, en que pesa sobre ella una elevada carga de deuda. Y los expertos opinan que lo primero mandará en sus perspectivas en bolsa a medio plazo y lo segundo, a corto.

Desinversiones

Por lo pronto, Aguirre reconoce que ahora, y a la espera de que se cierre de la operación de adquisición de Fenosa (el plazo de aceptación de la oferta de adquisición se clausura el 14 de abril), en lo que se fijará el mercado es en el ritmo de las desinversiones. Y de algunas de ellas -la participación que Fenosa tenía en Cepsa- ya se han tenido noticias. Ayer, la eléctrica colocó el 5% del capital que controlaba de la petrolera a 33 euros por título. Una desinversión menos de una lista que a la que le quedan muchas líneas por tachar. Y existe la pega del precio que pueda obtener.

Gas Natural (GAS.MC) espera captar con esas ventas 3.000 millones de euros, por lo que es vital que tenga capacidad negociadora en el precio, y tendrá que colocarlo en un contexto negativo. A su favor, sin embargo, juega el atractivo de lo que puede vender. "Algunos son activos únicos y dado que no existen otros a la venta en España, eso puede ayudarla", apunta Natalia Aguirre.

Esta experta enumera una serie de activos de los que podría desprenderse, como el cinco por ciento del capital que ostenta de Enagás; el 1% que posee de Red Eléctrica; 600.000 puestos de suministro, 2.000 megavatios de ciclos combinados, y lo poco que queda da red de transporte de Fenosa o incluso de la participación que ésta controla de Indra, equivalente a un 15% de la compañía de tecnología de la información.

En cualquier caso, los expertos dudan de que la compañía vaya a tener problemas de liquidez para hacer frente a los vencimientos de deuda que tiene por delante, entre otras cosas, porque uno de sus principales accionistas es una entidad financiera -Criteria es propiedad de La Caixa-. En cualquier caso, en 2010 le vencen 6.000 millones de euros en compromisos financieros (3.500 los pagará con la ampliación de capital) y 9.600 millones un año más tarde.

Precio a favor, deuda en contra

El elevado endeudamiento relativo de la nueva compañía respecto a sus comparables europeas, es la mayor pega que los expertos ven a la compañía, ya que creen que está muy infravalorada. Teniendo en cuenta su PER (número de veces que el beneficio cotiza en el precio) la empresa cotiza con descuento frente a sus comparables. Si se toma como referencia el beneficio de 2010 -que Fortis estima en 1.437 millones de euros- las ganancias por acción de Gas se están comprando y vendiendo en bolsa a los precios actuales a 6,41 veces, frente a las más de 8 veces que se paga de media por el resto de empresas de servicios públicos de la zona euro.

Y los expertos calculan que sus acciones cuentan con mucho recorrido en bolsa. De acuerdo con datos de FactSet, los expertos estiman que el precio objetivo de Gas Natural es superior a los 18 euros y no es el único dato positivo.

De las 14 firmas de inversión que cubren a la compañía, solamente una, Natixis, calcula que está cotizando en bolsa por encima de su valor real. Este banco establece que el precio objetivo de Gas Natural son 10,22 euros, cuando los títulos de la compañía cerraron en bolsa ayer a 10,29 euros. La siguiente menos positiva, que es Deutsche Bank, ya coloca su valoración por encima del cambio en el parqué, a 12 euros. Su potencial actual, según el consenso, roza el 80%.

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