Ruptura histórica: EEUU reconoce que el dólar es una divisa más

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Ayer todo el mundo se hizo eco de la defensa del dólar en Barcelona por parte del presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, y de la reacción alcista del billete verde. Y todo el mundo le pareció normal que Bernanke apoyara a su divisa. Pero resulta que no lo es, en absoluto. De hecho, lo que hizo ayer Bernanke es un acontecimiento histórico, de una magnitud imposible imaginar ahora. Bernanke acaba con una tradición de casi 30 años según la cual la Fed jamás hablaba del billete verde.

Fue histórico porque desde hace casi 30 años ningún presidente de la Fed había hablado del dólar. Ni siquiera Greenspan, que habló de lo divino y lo humano durante su larguísimo mandato, jamás se refirió a la evolución de su divisa. Eso se debe a una tradición histórica según la cual el dólar es responsabilidad del Tesoro y la Fed sólo se ocupa de los tipos de interés. Se supone que la idea subyacente es que así la Fed sólo tiene que preocuparse de la evolución del crecimiento y de la inflación al fijar la política monetaria, y se puede olvidar del tipo de cambio.

Esta política nacida en los años 70 se conoce como benign neglect (algo así como dejadez amable) y se resume en lo que les dijo un secretario del Tesoro norteamericano a varios ministros europeos: "El dólar es mi divisa pero es tu problema". O bien en el antiguo dicho popular de "un dólar siempre es un dólar", lo que alude a la secular despreocupación de los estadounidenses por la evolución de las demás divisas frente a la suya.

Esa despreocupación secular es lo que terminó ayer para siempre. Es decir, Bernanke no sólo se mostró preocupado por la debilidad del dólar, sino que reconoció después de décadas que la evolución del billete verde (al alza o a la baja) les importa a las autoridades norteamericanas. Y era perfectamente consciente de que estaba rompiendo una tradición. Eso puede llegar a interpretarse como una rendición a la nueva era de la globalización, como un reconocimiento de que EEUU ya no es todopoderoso, sino que la actuación de los demás le afecta. El dólar no es un dios, sino que está a la altura de divisas terrenales como el euro o el yen.

Pero eso es entrar en un terreno casi metafísico. Más terrenalmente, Bernanke evidenció ayer que el Tesoro es incapaz de cumplir con su misión de vigilante de la evolución de dólar y necesita la ayuda de la Fed. Ergo la situación es muy grave en EEUU, porque el dólar débil ayuda al crecimiento vía exportaciones, pero es una bomba inflacionista cuando se combina con la escalada del petróleo. Y no olvidemos que la Fed ha dejado claro que su prioridad absoluta ahora es la inflación.

Confirmado: habrá subidas de tipos

Segunda derivada: si la cosas está tan mal y el Tesoro no puede frenarlas, la Fed no tendrá más remedio que hacerlo. De momento, el mercado no piensa en intervenciones directas en el mercado (compras masivas de dólares, algo que hoy en día requiere la cooperación de los demás bancos centrales), sino en subidas de tipos. Todos aquellos -que eran muchos- que pensaban que al final no habría alzas de tipos en EEUU este año por la debilidad de la economía ya pueden ir replanteando su escenario.

Y no se vayan todavía, que aún hay más. Bernanke, igual que era consciente de que lo que estaba diciendo era histórico, lo era de que -por eso mismo- sus palabras iban a tener un impacto muy fuerte en el mercado. Así fue: el euro se derrumbó desde 1,56 hasta 1,5434 dólares. Ahora bien, los bonos no vivieron movimientos tan bruscos, lo que indica que el efecto de este cambio histórico de actitud, más allá del corto plazo, es impredecible. Pero que nadie dude de que lo habrá.

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