El 'VaR' descubre sus vergüenzas tras una crisis sin precedentes

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La crisis no perdona y menos a los fondos que intentaban poner límites al riesgo. Tan sólo hay que mirar a los fondos VaR (value at risk) para saber que el VaR se va a acabar, por lo menos en los próximos meses. Este producto, que nació al calor de las puntocom, está haciendo frente a su primera crisis en el mercado.

El resultado es que necesitan mejorar ya que, aunque la mayoría ha conseguido perder bastante menos que los mercados de renta variable en los últimos doce meses, muchos se han quedado lejos de alcanzar su objetivo de máxima pérdida.

La razón es que este producto se gestiona mediante un sistema basado en modelos matemáticos que busca limitar las pérdidas en las carteras durante un plazo determinado. Por ejemplo, si un fondo es VaR 5, eso quiere decir que en el 95% de los casos este producto no ha perdido más de un 5% al año.

Éste es el gancho que utilizan para captar inversores y, aunque en los últimos años les ha funcionado, 2008 tiró por tierra sus estadísticas. Y es que son precisamente éstas las que les han traído los problemas. Al basarse en datos del pasado para configurar su cartera no pudieron tener en cuenta la difícil crisis que se les avecinaba, lo que explica por qué registraron unas pérdidas superiores a las que pueden asumir.

Por ejemplo, Robeco Divirente VaR4 no sólo superó con creces las pérdidas máximas que podía asumir (4%, frente a la caída del 28,19% que acumula a doce meses), sino que además este año sigue estando en negativo. Lo mismo le sucede a CAAM Multifondo VaR 6, de Crédit Agricole, una de las gestoras que más importancia ha dado en los últimos años a este tipo de productos. En un año cede el 11%, cuando su objetivo es no bajar más de un 6%, y este año, si bien no pierde, tan sólo logra unas mínimas ganancias del 0,86 por ciento.

Con el pie cambiado

Esto tiene una explicación. "Los fondos VaR van con el pie cambiado. Su forma de inversión depende del riesgo que se haya producido en el mercado, como en 2008 la volatilidad estuvo en máximos, este año están invertidos en productos seguros como los bonos del Tesoro. Sin embargo, el ejercicio pasado sufrieron grandes pérdidas, ya que no supieron predecir las caídas y las volatilidades que hubo", comenta Juan Ramón Caridad, socio de Atlas Capital.

Por ejemplo, el fondo de Credit Agricole ha intentado minimizar su riesgo y tiene más del 50% en liquidez y un 30% en renta fija y el de Robeco también ha adoptado el modo defensivo y en la actualidad acumula el cien por cien de su patrimonio en renta fija.

Todo esto podría explicar por qué este tipo de productos cerró 2008 con una caída patrimonial media del 58% y recibieron reembolsos por valor de más de 500 millones de euros. Incluso grandes fortunas, como la de Amancio Ortega o Alicia Koplowitz, redujeron las posiciones que tenían en estos fondos a través de sus respectivas sicavs (sociedades para grandes patrimonios).

Ante esta situación muchos de estos productos han decidido batirse en retirada o, en los casos más optimistas, fusionarse con productos de las mismas características. Esto es lo que han hecho gestoras como DWS, Ahorro Corporación o Urquijo Gestión. "El concepto está en entredicho porque depende del nivel de confianza. Nosotros teníamos cuatro productos de este tipo y hemos decidido quedarnos tan sólo con dos, con los que son más conservadores", asegura Jesús Martín del Burgo, director de producto de DWS en España.

La razón de que hayan optado por esta vía y no por la retirada de la oferta es simple. "No creo que crezcan mucho, pero considero que los inversores que ya están en estos productos se quedarán, ya que su competencia son los fondos monetarios y estos no van a dar demasiada rentabilidad este año", afirma Del Burgo.

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