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• Antonio Vázquez
• Presidente de IAG

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La caja de Iberia dejará de ser este año la niña bonita de las empresas del Ibex. Inditex le arrebatará la primera posición como empresa con más tesorería, según las estimaciones de los analistas recogidas en el consenso de mercado realizado por FactSet.

Existen varias razones por las que la caja de la aerolínea de bandera española se ha ido disipando paulatinamente durante los últimos años, perdiendo en dos ejercicios 860 millones de euros, justo cuando la posibilidad de una fusión con su socia British Airways (BAY.LO) ha ido cobrando mucha más fuerza.

Si al final de 2007 la tesorería neta de Iberia era de 2.536 millones de euros, a finales de este ejercicio se espera que alcance 1.678 millones de euros, mientras que la del grupo de distribución español alcanzará los 1.738millones de euros. Pese a que la aerolínea anunció el pasado viernes que acelerará su plan de contingencia, aumentando las medidas contra la crisis -como dejar más aviones en tierra-, los analistas han actualizado sus previsiones de caja neta de la aerolínea a la baja.

Un buen pellizco

Precisamente, la obligada compra del 9,99% de British Airways por parte de Iberia para compensar la presencia británica en el accionariado del grupo español (el 13,15%) ha supuesto un buen pellizco a las arcas de la aerolínea presidida por Antonio Vázquez desde el pasado mes de julio. El desembolso por esa participación superó los 331 millones de euros, según datos facilitados por la propia compañía con sede en Barajas.

Además, según recoge el informe anual de Iberia de 2008, la compañía aérea ha tenido que provisionar 114 millones de euros porque el valor de la acción se ha devaluado tras la operación. Pero hay otros motivos por los que la caja ha ido disminuyendo el pasado ejercicio, el actual y seguirá decreciendo en 2010, hasta alcanzar los 1.591millones de euros.

Uno de ellos ha sido la paulatina caída del ingreso por pasajero. Para intentar llenar los aviones (tasa de ocupación), Iberia (IBLA.MC) ha tenido que competir con las aerolíneas de bajo coste y rebajar el precio de sus billetes. Algo parecido también le ha ocurrido en los vuelos de largo recorrido a Latinoamérica, donde la competencia también se ha vuelto mucho más agresiva.

El coste de la nueva Vueling

Una razón más por la que la caja de Iberia se ha ido disipando en tan poco tiempo: el coste de la fusión entre Vueling y Clickair para crear la mayor aerolínea de vuelos baratos en España.

Además de las pérdidas que tuvo que asumir la primera aerolínea española al tener el 80% de los derechos económicos de Clickair (la aerolínea perdió 32,5 millones de euros en 2008), Iberia también ha tenido que sumar la inversión que ha tenido que realizar en la aerolínea y que se ha tasado en 76 millones de euros. A ello hay que añadir unas provisiones de 46 millones de euros por deterioro de activos.

Pero este capítulo no sólo acaba con la creación de Clickair, ya que se cierra con la compra de las participaciones de tres de los cuatro socios que fundaron Clickair y que decidieron marcharse antes de la creación de la nueva Vueling.

Aunque sobre el papel el coste de la creación de Clickair y su posterior fusión con Vueling ha sido bastante caro, sería casi imposible poder cuantificar qué hubiera pasado si Iberia no hubiera creado una aerolínea de bajo coste que frenara el de por sí espectacular crecimiento que ha experimentado Ryanair en España. No sólo por la posible pérdida de clientes, sino por el bloqueo de pasajeros de corto radio hacia otras rutas de mediana y larga distancia, que son las que dan más rentabilidad al negocio de Iberia.

Menos armas para la fusión

El problema de la continuada pérdida de caja es que Iberia tiene menos armas para intentar conseguir una fusión paritaria con British Airways. Lo ideal para los intereses de la aerolínea española es que la operación se cerrara antes de final de año. La razón es que cuando cambie el ciclo económico, la recuperación del grupo aéreo con sede en Heathrow será mucho más rápida que la de su socia española.

Aunque en 2010 Iberia logrará más beneficios que British (60 millones por 28 millones de euros, según los analistas), dos años después las ganancias de la aerolínea dirigida por WillieWalsh duplicarán las conseguidas por la española. Pese a estas estimaciones de los analistas, a British Airways tampoco le convendría prorrogar mucho el proceso.

Entre otras razones, porque el agujero de su fondo de pensiones está creciendo de una manera espectacular y ya supera los 4.000 millones de euros, una deuda que debería pesar en la ecuación de canje final. Iberia se deja casi 900 millones de caja en su vuelo hacia la fusión con British.

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