Gestamp ha crecido más orgánicamente que Inditex en los últimos 20 años

7:24 - 4/10/2017
  • Ha multiplicado su ebitda por 21 veces desde que nació en 1998
  • En todo este tiempo solo ha realizado dos adquisiciones, en 2010 y 2011
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Existe una historia de crecimiento en el mercado español más desconocida pero no menos sorprendente que la de Inditex. "Una compañía familiar", como la describe José Asumendi, analista de JP Morgan, que ha incrementado su ebitda (beneficio bruto) 21 veces, desde los 42 millones de euros que alcanzó hace dos décadas, cuando nació como Gestamp, hasta los 892 millones que los analistas que siguen su cotización en bolsa -donde debutó en abril- estiman que ganará este año.

Si se pregunta a los distintos actores del mercado sobre cuál ha sido la mayor historia de crecimiento orgánico en la bolsa española durante los últimos 20 años, es muy probable que, a bote pronto, la respuesta sea siempre la misma: Inditex. Y sería así porque las cifras de la textil de Arteixo son, sin duda, mareantes, y porque su equipo gestor siempre ha defendido un modelo de crecimiento propio: el natural de las medianas y pequeñas empresas y, sobre todo, de las compañías familiares, donde los fundadores no quieren perder el control sobre la gestión del negocio. Un modelo basado en el aumento de la facturación, la apertura de nuevos establecimientos y la búsqueda de nuevos canales de venta, con puntuales adquisiciones, anecdóticas, en ocasiones de franquicias propias, que pasan desapercibidas en una evolución que ha llevado a Inditex de obtener 325 millones de euros de ebitda en 1998, a los 5.540 millones que el consenso de mercado espera que gane al cierre del presente ejercicio.

Es decir, lo ha multiplicado por 17. Es decir, a menor ritmo que Gestamp, que más allá de la adquisición de Edscha en 2010 y de ThyssenKrupp Metal Forming en 2011, ha soportado de forma orgánica toda su historia de crecimiento, que según los pronósticos llevará al hoy proveedor global de componentes para el sector del automóvil por encima de los 1.000 milones de ebitda en 2018.

"Muy pocas compañías en España pueden decir que han crecido más que Inditex orgánicamente", incide Tomás Pintó, gestor de renta variable europea de Pictet, quien rememora el arranque de Gestamp en 1998, "cuando una empresa familiar dedicada a los altos hornos intentó diversificar el riesgo invirtiendo en una empresa de 50 millones de ebitda que hoy es número uno de su sector".

En realidad no existe ninguna otra compañía que haya protagonizado una historia de crecimiento orgánico similar. Se acerca Cie Automotive, también del sector de la automoción, que ha multiplicado sus ganancias brutas por 21,6 veces, pero en la que, históricamente, "la mitad del crecimiento ha sido orgánico y la otra mitad inorgánico", según fuentes de la propia empresa.

Castigada en bolsa

Tras un debut dubitativo en bolsa en abril de este año, en el que Gestamp llegó a caer un 9%, remontó un 23% hasta alcanzar los 6,3 euros por acción a mediados de julio, máximo hasta la fecha. Desde entonces, cede un 16%, en una corrección que se aceleró cuando el 11 de septiembre revisó sus previsiones en un profit warning que pilló al mercado por sorpresa.

"Ese día ya teníamos a Gestamp", explica el gestor del Pictet-European Equities, quien relata que, una vez analizado el profit warning, lo considera "ridículo". "30 millones en una compañía de 3.300 es un 1%. Nuestro trabajo es analizar si ese 1% de piedra en el camino va ser recurrente y la conclusión es que no. Han tenido que soportar más costes por un problema de calidad en Estados Unidos, pero lo que nos gusta de Gestamp -a parte de que es empresa familiar-, es su ventaja competitiva: el siempre primero el cliente", continúa Tomás Pintó. "El día que cayó un 15%, lo que hicimos en el fondo fue incrementar nuestra posición un 30%. Ante nuestra convicción, la volatilidad del mercado nos dio un regalo que teníamos que aceptar", concluye.

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