Victoria incondicional de Angela Merkel

Puntúa la noticia :

Nota de los usuarios: - ( 0 votos )

Share

Tweet

Las decisiones de los líderes europeos y del BCE favorecen una salida deflacionista de la crisis

Ya tenemos las conclusiones más importantes de la cumbre europea tras una noche de negociaciones: nuevo protocolo fiscal, tratado intergubernamental entre los 17 de la zona euro más 6/8 países y Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) adelantado en su versión 'redux' a julio de 2012. Se trata por lo tanto de una victoria plena e incondicional de Angela Merkel. Queda por ver ahora cómo se tomará el mercado unas decisiones que tiran más hacia una Europa más alemana que hacia una Alemania más europea, por parafrasear a Thomas Mann:

1. La hoja de ruta entre gobiernos, tal como está diseñada ahora, no puede calmar todas las inquietudes. Renunciar a una reforma del Tratado de Lisboa es positivo y también la intención de adelantar el MEDE. Más dudosos son los 6 meses dados al Consejo Europeo para redactar un primer informe y ya se verá si algunos gobiernos adelantan iniciativas institucionales. No tenemos todavía fecha límite para trasladar las nuevas reglas fiscales a las constituciones nacionales. El tema de los eurobonos queda enterrado. Es probable que las agencias de rating se queden insatisfechas con estas perspectivas que dilatan en el tiempo la gestión de las deudas públicas a falta de planes de ajustes nacionales.

2. Los recursos disponibles para los mecanismos de estabilización todavía no encajan las estimaciones que se manejan desde hace semanas. Cerrar el acceso del MEDE a los fondos del BCE implica buscar fuentes de financiación alternativas. Se maneja la idea de préstamos bilaterales al FMI hasta unos 200.000 millones de euros. Es interesante pero insuficiente. La zona euro va a necesitar contribuciones de fuera.

3. Sabemos ya que el BCE de Draghi se niega a ampliar el programa de compra de bonos soberanos. El riesgo ahora es que el mercado dude de la capacidad del BCE de pacificar las primas de riesgo hasta que los mecanismos de estabilidad entren plenamente en marcha con los recursos adecuados. Los primeros comentarios de Draghi sugieren cierta tolerancia en las próximas semanas, pero siempre y cuando el banco central pueda esterilizar al 100% las compras de deuda en el mercado secundario. El nuevo Gobernador del BCE sigue los pasos de Trichet y no el camino abierto por Bernanke...

Una mayoría de analistas manejaba antes de la cumbre la posibilidad de que los líderes pudieran cortar el riesgo de dislocación del euro sin convencer en el fondo. Parece que nos dirigimos hacia este escenario con un paquete de medidas que descarta un euro a dos velocidades (algo más bajista que alcista para la divisa europea), favorece la integración fiscal pero no ofrece medidas definitivas para apagar el fuego. Los bonos tienen buenos motivos para subir o mantener el status quo de los últimos días en los países en apuros. La Bolsa lo podría tener más complicado pero tampoco tiene argumentos para volver a valoraciones de septiembre teniendo en cuenta la relajación de los riesgos específicos que pesaban sobre el sector bancario.